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《沃倫巴菲特的投資組合》

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《巴菲特的投資組合(修訂版)》作者巴菲特,他的集中投資的核心概念:選擇少數幾中可以在長期拉鋸戰中產生高於平均收益的股票,將你的大部分資本集中在這些肌票上,不管股市短期跌升,堅持持股,穩中取勝。那麼如何找出這些高於平均收益的股票?究竟多少算做「少數幾種」?「集中」是什麼意思?到底應該持股多久?為什麼要這樣做?這些問題的答案全部在《巴菲特的投資組合(修訂版)》中。


1 《沃倫巴菲特的投資組合》 -編輯推薦

股神巴菲特如何巧妙運用投資組合笑傲股市?
是投資主動型開放基金,還是投資指數基金?
是投資基金,還是投資股票?
《巴菲特的投資組合(修訂版)》我讀了三遍,做了較詳細的筆記,所獲頗豐——讀者心得。

2 《沃倫巴菲特的投資組合》 -作者簡介

作者:(美國)羅伯特•哈格斯特朗 譯者:江春

羅伯特•哈格斯特朗,萊格•梅森集中資產公司(Legg Mason Focus Capital)副總裁兼總經理。著有《沃倫•巴菲特之路》和《從牛頓、達爾文到巴菲特:投資的格柵理論》。

3 《沃倫巴菲特的投資組合》 -目錄

第1章 集中投資
第2章 現代金融的先行者們
第3章 巴菲特派的超級投資家們
第4章 一種更好的衡量業績的方法
第5章 沃倫•巴菲特的投資策略
第6章 證券投次中的數學問題
第7章 投資心理
第8章 市場是一個複雜多變的適應性系統
第9章 創造擊球侍績的球員在哪裡
附錄A
附錄B
譯者後記

4 《沃倫巴菲特的投資組合》 -序言

在寫《沃倫•巴菲特之路》一書時,我的目標是列出沃倫•巴菲特使用的選股工具或基本原則,以使讀者最終能像巴菲特一樣認真分析公司、購買股票。
此書的巨大成功是我們的工作取得成效的有力證明。在發行量超過60萬冊並被譯為12種文字以後,我相信此書經受住了專家、投資者、學術界人士以及企業家的充分檢驗。到目前為止,來自讀者和媒體的反饋是相當熱烈而積極的。此書似乎確實起到了幫助人們聰明投資的作用。
正如我在許多場合說過的,《沃倫•巴菲特之路》一書的成功首先是沃倫•巴菲特本人的成功,他的才智和為人使世界上很多人為之傾倒,他的學識和投資紀錄使整個投資界著迷,其中也包括我。二者的完美結合使沃倫•巴菲特成為當今投資領域最受歡迎的楷模。
《巴菲特的投資組合》這部新著是《沃倫•巴菲特之路》的姊妹篇,而並非續篇。在這本獨特的書中,我不經意地涉及到兩項重要的領域:構建與認知,或用簡單的話來說是證券管理與知識獲取。
我現在比以往更深刻地認識到,取得高於平均的收益絕非僅僅是選股的問題,也是你如何構建你的投資組合的問題。為了成功把握證券投資的航程,你需要在更高的層次上了解價格波動以及它對個體行為的影響。另外,你還需要一種特定的性情。所有這些想法構成了《巴菲特的投資組合》一書。
兩本書相得益彰:《沃倫•巴菲特之路》提供給你英明選擇普通股的工具,而《巴菲特的投資組合》則教你如何將這些股票組合起來並為管理它們提供了知識框架。
自從寫作《沃倫•巴菲特之路》以來,我所有的投資都按照書中的基本原則去做。的確,我管理的共同基金「萊格•梅森集中信託」(Legg MasonFocusTrust)已成為書中推薦方法的實例。到目前為止,我很高興地告訴大家,結果是令人鼓舞的。
在過去的4年裡,除了獲取投資經驗以外,我還有機會學到了其他一些寶貴的課程,在此一併描述。巴菲特認為對數學和概率的基本掌握是十分重要的,投資者也需要了解市場心理。他警告我們依賴市場預測的危險性。然而,他的教導僅局限於單個領域。我們在分析他如何選股時有充足的材料,而巴菲特就概率、心理和預測的公開言談卻很少。
但是,這並不能減少此類知識的重要性,它意味著我必須根據自己的分析和他人的分析來填補空缺。為了這一目的,我靠數學家艾迪『桑波博士來幫助我更好地理解概率;靠查理•芒格來幫助我理解判斷失誤心理;靠比爾•米勒來教我關於複雜適應性系統的科學。
下面是對本書框架的簡要介紹。本書基本上是由兩大部分組成。第1章統領全書,對「集中投資」的概念及其相關因素進行了概括的綜述。第2~5章構成第一大部分,它們論述了集中投資的學術背景及統計因素,還探討了從集中投資家的經驗中所應學到的道理。
集中投資僅有學術構架的支持是不夠的,我們感興趣的還有集中投資組合的業績表現。不幸的是,到目前為止,集中投資組合的歷史數據不足以得出任何在統計學上說明問題的結論,好在一項令人興奮的研究有望改變這種狀況。
在過去的兩年裡,瓊•蘭姆—坦諾特博士和我就集中投資的理論及程序做了一項研究。我們對3000種集中投資股票在不同持股期進行了深入的觀察,然後將這些投資組合的表現與廣泛多元化的投資組合的表現相比較。我們所選的多元化投資組合是當今在共同基金和機構賬戶上佔主導地位的。比較的結果以學術文章的形式正式發表,題目為「集中投資:有別於主動管理或被動管理的另一種令人滿意的證券投資戰略」。我們的研究在本書第4章中用非學術的語言予以概括。
第6—8章是本書的第二大部分。我們將注意力轉移到其他研究領域:數學、心理學以及新興的複雜性科學。在此你會發現我從艾迪•桑波、查理•芒格和比爾•米勒那裡學到的新概念。有些人可能對我們貿然進入似乎不相干的領域表示奇怪,但我認為沒有對其他相關學科的理解,任何對集中投資的嘗試都將失敗。
最後,在第9章我對集中投資的特點進行了綜述,並為開始投資並實施集中投資戰略的人指明了方向。
羅伯特•哈格斯特朗
1999年2月於賓夕法尼亞州韋恩

5 《沃倫巴菲特的投資組合》 -後記

相信沃倫•巴菲特的大名對許多中國的股票投資者來說並不陌生,但是許多人對他的了解僅限於其傑出的投資業績,對他過人的才智和人格魅力卻知之甚少,至於他為什麼會獲得如此巨大的成功、他成功的秘訣在哪裡,就更少有人知道了,而《巴菲特的投資組合》一書正是對上述問題的解答。
《巴菲特的投資組合》一書是一本務實的投資管理書,被《紐約時報》評為最佳暢銷書。本書作者用淺顯易懂的語言解釋了巴菲特的投資策略。我衷心希望讀者通過閱讀此書不僅能開闊眼界,掌握投資的精髓,還可以親身實踐投資策略,使自己從中受益。
我在此書的翻譯過程中,自始至終受到機械工業出版社華章經管出版中心的大力支持和幫助,同時,我得到我的同事對外經濟貿易大學國際交流學院院長李平的推薦和幫助,在此我表示衷心的感謝。我的家人及好友王建偉、江曉對本書譯稿的整理工作也做出了貢獻,在此一併表示感謝。
書中的一切精彩論述均歸功於作者本人,翻譯中的疏忽和遺漏由我負責,望讀者指教。
江春
於北京

6 《沃倫巴菲特的投資組合》 -文摘

第1章 集中投資
集中投資:總體描述圖
「找出傑出的公司」
多年來,沃倫•巴菲特形成了一套他自己選擇可投資公司的戰略。他對公司的選擇是基於一個普通常識:如果一家公司經營有方,管理者智慧超群,它的內在價值將會逐步顯示在它的股價上。巴菲特的大部分精力都用於分析潛在企業的經濟狀況以及評估它的管理狀況而不是用於跟蹤股價。
這並不意味著分析公司(找出一切能夠告知此公司經濟價值的信息)是一件容易的事。事實上,分析公司是頗費一番工夫的。但巴菲特經常說做這項「作業」所費的心思比竭盡全力保留在股市的頂尖地位要少,其結果是長期受益。
巴菲特使用的分析過程包括用一整套的投資原理或基本原則去檢驗每一個投資機會。這些基本原則在《沃倫•巴菲特之路》(Warren Buffett Way)一書中已詳細講述並在下一節「少就是多」中加以總結。我們可以將這些原則視為一種工具。每一個單獨的原理就是一個分析工具,將這些工具合併使用,就為我們區分哪些公司可以為我們帶來最高的經濟回報提供了方法。
如果使用得當,沃倫•巴菲特的基本原則將會帶你走進那些好的公司從而使你合情合理地進行集中證券投資。你將會選擇長期業績超群且管理層穩定的公司。這些公司在過去的穩定中求勝,在將來也定會產生高額業績。這就是集中投資的核心:將你的投資集中在產生高於平均業績的概率最高的幾家公司上。
概率論這個源於數學的理論是構成集中投資原理的重要概念。在第6章你將會了解到更多有關概率論的原理以及如何將它運用於投資。目前,只要將「好的公司」與「高概率回報」聯繫起來想就可以了。通過你的分析,你已經找出歷史成績優秀的公司並由此推斷出未來的良好前景,那麼現在就你所知的一切換個角度去考慮——從概率的角度去考慮。
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