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交易風險(Transaction Exposure) 一個國際企業組織的全部活動中,即在它的經營活動過程、結果、預期經營收益中,都存在著由於外匯匯率變化而引起的外匯風險,在經營活動中的風險為交易風險(Transaction Exposure),在經營活動結果中的風險為會計風險(Accounting Exposure)預期經營收益的風險為經濟風險(Economic Exposure)。

1 交易風險 -具體內容

交易風險交易風險

交易風險指在約定以外幣計價成交的交易過程中,由於結算時的匯率與交易發生時即簽訂合同時的匯率不同而引起收益或虧損的風險。這些風險包括:

1、以即期或延期付款為支付條件的商品或勞務的進出口,在貨物裝運和勞務提供后,而貨款或勞務費用尚未收付前,外匯匯率變化所發生的風險。

2、以外幣計價的國際信貸活動,在債權債務未清償前所存在的匯率風險。例如:某項目借入是日元,到期歸還的也應是日元。而該項目產生效益后收到的是美元。若美元對日元匯率猛跌,該項目要比原計劃多花許多美元,才能兌成日元歸還本息,結果造成虧損。

3、向外籌資中的匯率風險。借入一種外幣而需要換成另一種外幣使用,則籌資人將承受借入貨幣與使用貨幣之間匯率變動的風險。

4、待履行的遠期外匯合同,約定匯率和到期即期匯率變動而產生的風險。

2 交易風險 -形成原因

交易風險交易風險

 交易風險是未了結的債權債務在匯率變動后,進行外匯交割清算時出現的風險。這些債權債務在匯率變動前已發生,但在匯率變動后才清算。匯率制度體系是外匯交易風險產生的直接原因。固定匯率體制將風險給屏蔽了,而浮動匯率體制增加了未來貨幣走勢的不確定性,擴大了風險敞口。

外匯風險一般包括兩個因素:貨幣和時間。

如果沒有兩種不同貨幣間的兌換或折算,也就不存在匯率波動所引起的外匯風險。同時,匯率和利率的變化總是與時間期限相對應,沒有時間因素也就無外匯風險可言。經濟主體帳款收付與最後清算日的時間跨度越大,匯率波動的幅度可能越大,貨幣間的折算風險也就越大。外幣與本幣間的兌換,成為外匯交易風險產生的先決條件,而時間因素則是外匯交易風險產生的催化劑。

3 交易風險 -目標與原則

(一) 目標

在多數情況下,對所有交易風險都進行防範是不可能的,而且對某些風險的防範要付出代價。因此,在防範風險之前,必須根據自身的實際情況確定風險管理目標,再採取具體風險控制措施。一般來說,防範外匯交易風險的目標主要有兩個:一是短期收益最大化;二是外匯損失最小化。

(二) 原則

1、全面重視原則。涉外經濟主體要對自身經濟活動中面臨的外匯風險高度重視,並站在全局的高度,綜合運用多種分析方法,全面系統地考察各種風險事件的存在和發生的概率、損失的嚴重程度,以及風險因素和風險的出現導致的其他問題,以便及時、準確地提供比較完備的決策信息。

2、管理多樣化原則。經濟主體的經營範圍、經營特點、管理風格各不相同,因此每個經濟主體都應尋找最適合自身風險狀況和管理需要的外匯風險戰術及具體的管理方法。實際上,沒有一種外匯風險管理辦法能夠完全消除外匯風險,因此,在選擇風險管理辦法時,需要考慮企業發展戰略、相關外匯管理政策、風險頭寸的規模結構等多種因素,不宜長期只採用一種風險管理方法。

3、收益最大化原則。在確保實現風險管理目標的前提下,以最低成本追求最大化的收益,這是風險管理的出發點和立足點。因此,經濟主體須根據實際情況和自身的財務承受能力,選擇效果最佳、經費最省的方法。

4 交易風險 -控制策略

交易風險交易風險

 (一)交易風險的內部管理方法
1、加強帳戶管理,主動調整資產負債。以外幣表示的資產負債容易受到匯率波動的影響,資產負債調整是將這些帳戶進行重新安排或轉換成最有可能維持自身價值甚至增值的貨幣。

2、選擇有利的計價貨幣,靈活使用軟、硬幣。外匯風險的大小與外幣幣種密切相關,交易中收付貨幣幣種不同,所承受的外匯風險不同。在外匯收支中,原則上應爭取使用硬貨幣收匯,用軟貨幣付匯。

3、在合同中訂立貨幣保值條款。貨幣保值條款的種類很多,並無固定模式,但無論採用何種保值方式,只要合同雙方同意,並可達到保值目的即可。貨幣保值方式主要有黃金保值、硬貨幣保值、「一籃子」貨幣保值等,目前合同中大都採用硬貨幣保值條款。

4、通過協定,分攤風險。交易雙方可以根據簽訂的協議,確定產品的基價和基本匯率,確定匯率變化幅度以及交易雙

方分攤匯率變化風險的比率,視情況協商調整產品的基價。

5、根據實際情況,靈活掌握收付時間。在國際外匯市場瞬息萬變的情況下,提前或推遲收、付款,對經濟主體來說會產生不同的效益。因此,應善於把握時機,根據實際情況靈活掌握收付時間。

(二) 利用金融衍生工具規避交易風險
1、金融衍生工具的應用

(1)遠期外匯交易的合理應用。遠期外匯合約通常是不可撤消的,它是保障收益和現金流的工具。採用這一避險工具的關鍵是對未來匯率的預期,若匯率實際變動與預期不符,則雖鎖定了風險,卻也失去了應得的收益。因而,這一避險工具常用於保守型管理策略之中。

(2)外匯期貨的合理利用。外匯期貨交易的選擇,同樣取決於匯率預期及信用風險,但期貨有獨特的保證金制度,它是利得與損失的槓桿,既不限制風險,也不限制收益。

(3)外匯期權交易的合理利用。從避免外匯風險的角度看,外匯期權是外匯遠期合同和外匯期貨的延伸,不同之處在於它具有選擇權,期權買方可放棄履約,從而隨市場行情變化,獲得無限大的利益。由於銀行考慮到外匯交割通常會在極其不利的情況下進行,相應會提高交易費用,因此,在做期權交易時,應儘可能地縮短未來不確定時間,以獲得更有利的遠期匯率。

(4)互換交易的合理利用。在貨幣互換交易中,由於匯率是預先確定的,交易者不必承擔匯率波動的風險,因而可起到避險作用。貨幣互換匯率由交易雙方商定,且互換交易的期限往往較長,因而在規避長期外匯風險時它比期貨、遠期合同等更簡潔。互換交易是降低長期資金籌措成本,防範利率和匯率風險的最有效的金融工具之一。

2、運用衍生金融工具避險應堅持審慎原則。各種避險措施都存在著利弊,經濟主體應根據自身業務需要,慎重選擇避險工具。

首先,規避外匯交易風險要付出相應的管理成本,因此,要精確核算管理成本、風險報酬、風險損失之間的關係。

其次,應綜合全面考慮,儘可能通過抵消不同項目下的貨幣資金敞口,減低或消除外匯交易風險。

最後,防範外匯交易風險的方法多樣,達到的效果各不相同,經濟主體應按自身情況選擇合理的避險方案。

5 交易風險 -管理方法

交易風險的管理方法可以分為三類:

①可供簽訂合同時選擇的防範措施,包括選擇好合同貨幣、加列合同條款、調整價格或利率。

1)選擇好合同貨幣。在有關對外貿易和借貸等經濟交易中,選擇何種貨幣簽訂合同作為計價結算的貨幣或計值清償的貨幣,直接關係到交易主體是否將承擔匯率風險。在選擇合同貨幣時可以遵循以下基本原則:第一,爭取使用本國貨幣作為合同貨幣。第二,出口、借貸資本輸出爭取使用硬幣,即在外匯市場上匯率呈現升值趨勢的貨幣。

2)在合同中加列貨幣保值條款。貨幣保值是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價值穩定的貨幣,將合同金額轉換用所選貨幣來表示在結算或清償時,按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來完成收付。目前,各國所使用的貨幣保值條款主要是「一籃子」貨幣保值條款,就是選擇多種貨幣對合同貨幣保值,即在簽訂合同時,確定好所選擇多種貨幣與合同貨幣之間的匯率、並規定每種所選貨幣的權數,如果匯率發生變動,則在結算或清償時,根據當時匯率變動幅度和每種所選貨幣的權數,對收付的合同貨幣金額作相應調整。

3)調整價格或利率。在一筆交易中,交易雙方都爭取到對已有利的合同貨幣是不可能的,當一方不得不接受對己不利的貨幣作為合同貨幣時,可以爭取對談判中的價格或利率作適當調整:如要求適當提高以軟幣計價結算的出口價格,或以軟幣計值清償的貸款利率;要求適當降低以硬幣計價結算的進口價格,或以硬幣計值清償的借款利率。

②金融市場操作。

交易合同簽訂后,涉外經濟實體可以利用外匯市場和貨幣市場來消除外匯風險。主要方法有,現匯交易、期匯交易、期貨交易、期權交易、借款與投資、借款——現匯交易——投資、外幣票據貼現、利率和貨幣互換等。

1)現匯交易。這裡主要是指外匯銀行在外匯市場上利用即期交易對自己每日的外匯頭寸進行平衡性外匯買賣。

2)借款與投資。是指通過創造與未來外匯收入或支出相同幣種、相同金額、相同期限的債務或債權,以達到消除外匯風險的目的。

3)外幣票據貼現。這種方法既有利於加速出口商的資金周轉,又能達到消除外匯風險的目的。出口商在向進口商提供資金融通,而擁有遠期外匯票據的情形下,可以拿遠期外匯票據到銀行要求貼現,提前獲取外匯,並將其出售,取得本幣現款。

③其他管理方法。

除上述簽訂合同的方法、藉助金融操作的方法外,還有一些方法,主要是:提前或錯后、配對、保險。

1)提前或錯后收付外匯。是指涉外經濟實體根據對計價貨幣匯率的走勢預測,將收付外匯的結算日或清償日提前或錯后,以達到防範外匯風險或獲取匯率變動收益的目的。

2)配對。是指涉外主體在一筆交易發生時或發生后,再進行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同,但資金流向正好相反的交易,使兩筆交易所面臨匯率變動的影響相互抵消的一種做法。

3)保險。指涉外主體向有關保險公司投保匯率變動險,一旦因匯率變動而蒙受損失,便由保險公司給予合理的賠償。匯率風險的保險一般由國家承擔。

6 交易風險 -相關分析

 期指市場在獲取較高收益的同時也存在著較高的風險。從目前市場交易情況分析,超過90%的期指投資者都是投機交易者,因此在期指交易中投資者面臨的最大風險就是交易風險。

一是盲目入市風險。很多投資者抱著一夜致富的僥倖心理,對期指市場風險認識不足,尚未完全了解期指的交易制度,就倉促入市交易,因低級錯誤而損失慘重,甚至傾家蕩產。因此,在參與期指交易之前,投資者必須充分了解期指市場的各項交易制度,清楚認識期指的市場風險,根據個人的風險承受能力,選擇何時以何方式入市交易。

二是滿倉交易風險。與股票交易不同,期指的交易特點是資金的槓桿效應,即運用期指合約價值15%的資金賺取全額的價差收益,達到「以小博大」的交易目的,因此開倉時不可使用全部資金進行滿倉交易。

目前期指合約在2900點附近,交易一手期指合約的保證金約為13萬元。如果投資者的全部資金只有15萬元,當市場因為突發事件而出現極端行情時,若投資者持倉方向與市場走勢相反,因短期資金壓力過大,導致保證金不足而出現強行平倉的可能性非常大。因此,投資者要剋制股票市場滿倉交易的操作習慣,根據個人的資金狀況,控制好保證金比例。

三是逆市交易風險。考慮到期指的期貨屬性,交易中應遵循「順勢而為」原則。當市場趨勢較為明朗時,不可輕易摸頂或抄底,進行逆市開倉交易;當行情發展方向與投資者的持倉方向相反時,應考慮及時止損,切勿逆市加倉。

以上兩種逆市交易風險的出現,都源於股票市場投資者的「解套」操作思路。但期指交易實行的是逐日盯市,當日無負債結算制度。每個交易日結束后,當日的交易盈虧都要結算,並非股票市場的賬面盈虧結算,因此逆市交易只會造成投資者的資金逐日縮水,當保證金不足時,就將面臨強行平倉的巨大風險,「解套」的願望更難以實現。

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