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信用違約互換

標籤:違約金

信用違約互換(Credit Default Swap,CDS)又稱為信貸違約掉期,也叫貸款違約保險,是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。ISDA(國際互換和衍生品協會)於1998年創立了標準化的信用違約互換合約,在此之後,CDS交易得到了快速的發展。信用違約互換的出現解決了信用風險的流動性問題,使得信用風險可以像市場風險一樣進行交易,從而轉移擔保方風險,同時也降低了企業發行債券的難度和成本。

1定義

貸款違約保險的內容是:
定義:
A:申請貸款者
B:放貸者(銀行或其他金融機構)
C:保險提供者

2介紹

信用違約互換(credit default swap,CDS)是國外債券市場中最常見的信用
信用違約互換

  信用違約互換

衍生產品。在信用違約互換交易中,其中希望規避信用風險的一方稱為信用保護購買方而另一方即願意承擔信用風險,向風險規避方提供信用保護的一方稱為信用保護出售方,違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費用(稱為信用違約互換點差),而一旦出現信用類事件(主要指債券主體無法償付),違約互換購買者將有權利將債券以面值遞送給違約互換出售者,從而有效規避信用風險。由於信用違約互換產品定義簡單、容易實現標準化,交易簡潔,自90年代以來,該金融產品在國外發達金融市場得到了迅速發展。

3流程

A向B申請貸款,B為了利息而放貸給A,放貸出去的錢總有風險(如果A破產,無法償還利息和本金),那麼這時候C出場,由C對B的這個風險予以保險承諾,條件是B每年向C支付一定的保險費用。但萬一A破產的情況發生,那麼由C補償B所遭受的的損失。
信貸違約掉期是一種新的金融衍生產品,類似保險合同。債權人通過這種合同將債務風險出售,合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低,當次貸違約率上升時,這種「保費」就會上漲,隨之增值。

4信用違約

CDS(信用違約掉期)是一種發生在兩個交易對手之間的衍生產品,類似於針
信用違約互換

  信用違約互換

對債券違約的保險。CDS的購買者通常向賣方付款,購買某種債券如果違約,可從賣方獲得的賠償,合同可能長達一至五年。其價格以BP表示,價格越高代表雙方認為債券違約的可能性越大。1000個BP即相當於1標準合同為針對1000萬美元的債券,每年要付年保險費100萬美元。
CDS也常常會被對沖基金、投資銀行等用於對賭某家公司的未來是否會破產,而交易者並不真的持有某家公司的債券。美國CDS的市場規模巨大,覆蓋的債券和貸款的市場高達62萬億美元。
在CDS合約中,CDS買方定期向CDS賣方支付一定的費用,這個費用一般用基於面值的固定基點表示。如果不出現信用主體違約事件,則CDS賣方沒有任何現金流出;而一旦信用主體出現違約,CDS賣方有義務以現金形式補償債券面值與違約事件發生后債券價值之間的差額,或者以面值購買CDS買方所持債券。CDS賣方可由主承銷商或商業銀行等第三方來擔任,並且可以在銀行間市場或其他市場進行CDS的交易,從而轉移自身的擔保風險。
在企業債券發行中引入信用違約互換,可以實現企業、CDS買方、賣方三方的共贏。對企業來說,通過發行附有CDS的企業債券,不僅可以降低債券的發行門檻,擺脫對銀行擔保的依賴,而且有利於提高債券的信用等級,降低融資成本。從CDS買方角度看,通過支付一定的費用可以實現對企業信用風險的有效規避,獲取穩定的收益。從CDS賣方來看,公司通過收取相應費用實現自身的收益,並且可以通過出售CDS進行擔保風險的對沖。
同時,在企業債券發行中引入違約擔保互換,有助於促進中國金融市場的發展和完善。首先,CDS轉移了企業債券的擔保風險,使銀行系統風險下降,從而保障了銀行資產的安全性;其次,CDS推動了中國債券品種的多樣化,豐富了債券市場的投資產品,為市場提供了多樣化的投資工
信用違約互換結構圖

  信用違約互換結構圖

具,可以滿足不同風險偏好投資者的需求;再次,CDS對於中國創新金融產品,發展真正意義的信用產品,對於市場對信用風險定價的重視都會起到積極的作用。其交易將實現固定收益類產品的信用風險在買賣雙方之間的轉移。在交易中,CDS的買方按標的資產面值的一定比例定期向賣方進行支付,直到到期或指定的違約事件的發生為止。而賣方在違約事件發生時或在到期日向買方支付標的資產的面值。

5特點

從特點上來說,信用違約互換(CDS)屬於期權(又稱「選擇權」,option)的一種,相當於期權的購買方(規避風險的一方)用參照資產(reference asset)——即此處的債券,來交換賣方(信用風險保護方)的現金。由於期權的特點是買方只有權利而無義務,而賣方只有義務而無權利,因此一旦債券違約,買方就可以要求履約來轉嫁信用風險。而前文提及的違約互換點差,在這裡則體現為期權的期權費。

6結構圖

信用違約互換是將參照資產的信用風險從信用保障買方轉移給信用賣方的交易。
信用違約互換

  信用違約互換

信用保障的買方向願意承擔風險保護的保障賣方在合同期限內支付一筆固定的費用;信用保障賣方在接受費用的同時,則承諾在合同期限內,當對應信用違約時,向信用保障的買方賠付違約的損失。對應參照資產的信用可是某一信用,也可是一籃子信用。如果一籃子信用中出現任何一筆違約,信用保障的賣方都必須向對方賠償損失,其結構如圖1所示:

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