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償債能力(debt-paying ability)企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力,是企業能否健康生存和發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標誌。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度,包括償還短期債務和長期債務的能力。企業償債能力,靜態的講,就是用企業資產清償企業債務的能力;動態的講,就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。

1 償債能力 -能力分析

償債能力償債能力
償債能力分析反映上市公司償債能力的指標,主要有流動比率、速動比率、現金比率、資本周轉率、清算價值比率和利息支付倍數等。

1、流動比率

流動比率,表示每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。它反映公司流動資產對流動負債的保障程度。

公式:流動比率=流動資產合計÷流動負債合計

一般情況下,該指標越大,表明公司短期償債能力強。通常,該指標在200%左右較好。98年,滬深兩市該指標平均值為200.20%。在運用該指標分析公司短期償債能力時,還應結合存貨的規模大小,周轉速度、變現能力和變現價值等指標進行綜合分析。如果某一公司雖然流動比率很高,但其存貨規模大,周轉速度慢,有可能造成存貨變現能力弱,變現價值低,那麼,該公司的實際短期償債能力就要比指標反映的弱。

例如,中國七砂(0851)流動比率達207.98%,反映了較強的償債能力,但該公司存貨期末餘額高達1.06億元,存貨周轉率為1.33次,這表明了該公司存貨周轉速度慢,變現能力相對較弱,會影響其變現價值,導致公司的實際短期償債能力變弱,償債風險增大。

2、速動比率

速動比率表示每1元流動負債有多少速動資產作為償還的保證,進一步反映流動負債的保障程度。

公式:速動比率=(流動資產合計-存貨凈額)÷流動負債合計

一般情況下,該指標越大,表明公司短期償債能力越強,通常該指標在100%左右較好。98年滬深兩市該指標平均值為153.54%。

在運用該指標分析公司短期償債能力時,應結合應收帳款的規模、周轉速度和其他應收款的規模,以及它們的變現能力進行綜合分析。如果某公司速動比率雖然很高,但應收帳款周轉速度慢,且它與其他應收款的規模大,變現能力差,那麼該公司較為真實的短期償債能力要比該指標反映的差。

由於預付帳款、待攤費用、其他流動資產等指標的變現能力差或無法變現,所以,如果這些指標規模過大,那麼在運用流動比率和速動比率分析公司短期償債能力時,還應扣除這些項目的影響。

償債能力償債能力
3、現金比率

現金比率,表示每1元流動負債有多少現金及現金等價物作為償還的保證,反映公司可用現金及變現方式清償流動負債的能力。

公式:現金比率=(貨幣資金+短期投資)÷流動負債合計

該指標能真實地反映公司實際的短期償債能力,該指標值越大,反映公司的短期償債能力越強。98年滬深兩市該指標平均值為56.47%。

例如,彩虹股份(600707)現金比率為24.24%,不算很好。但流動比率和速動比率分別為176.79%和173.27%,且應收帳款周轉率和存貨周轉率分別為11.94次和10.07次,說明該公司流動資產變現性較好,總體的短期償債能力較強。

4、資本周轉率

資本周轉率,表示可變現的流動資產與長期負債的比例,反映公司清償長期債務的能力。

公式:資本周轉率=(貨幣資金+短期投資+應收票據)÷長期負債合計

一般情況下,該指標值越大,表明公司近期的長期償債能力越強,債權的安全性越好。由於長期負債的償還期限長,所以,在運用該指標分析公司的長期償債能力時,還應充分考慮公司未來的現金流入量,經營獲利能力和盈利規模的大小。如果公司的資本周轉率很高,但未來的發展前景不樂觀,即未來可能的現金流入量少,經營獲利能力弱,且盈利規模小,那麼,公司實際的長期償債能力將變弱。

例如,龍電股份(600726)資本周轉率為48.80%,與98年滬深兩市平均水平10504.01%比較,指標值很小,而且該公司長期負債期末餘額達到47700萬元,規模較大,說明該公司長期償債壓力較大,但是該公司資產周轉情況良好,連續三年總資產周轉率達30%以上,而且獲利能力和積累能力較強,連續三年凈資產增長率為10.85%以上,連續三年的凈利潤增長率和總資產利潤率分別達17.42%以上和10.82%以上,從而在一定程度減輕了長期償債壓力。

5、清算價值比率

清算價值比率,表示企業有形資產與負債的比例,反映公司清償全部債務的能力。

公式:清算價值比率=(資產總計-無形及遞延資產合計)÷負債合計

一般情況下,該指標值越大,表明公司的綜合償債能力越強。98年滬深兩市該指標平均值為309.76%%。由於有形資產的變現能力和變現價值受外部環境的影響較大且很難確定,所以運用該指標分析公司的綜合償債能力時,還需充分考慮有形資產的質量及市場需求情況。如果公司有形資產的變現能力差,變現價值低,那麼公司的綜合償債能力就會受到影響。

6、利息支付倍數

利息支付倍數,表示息稅前收益對利息費用的倍數,反映公司負債經營的財務風險程度。

公式:利息支付倍數=(利潤總額+財務費用)÷財務費用

一般情況下,該指標值越大,表明公司償付借款利息的能力越強,負債經營的財務風險就小。98年滬深兩市該指標平均值為36.57%。由於財務費用包括利息收支、匯兌損益、手續費等項目,且還存在資本化利息,所以在運用該指標分析利息償付能力時,最好將財務費用調整為真實的利息凈支出,這樣反映公司的償付利息能力最準確。

2 償債能力 -存在問題

償債能力償債能力
1.現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經營基礎上的。

長期以來,對償債能力的分析是建立在對企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的,並且認為企業的債務應該由企業的資產作保障。而正常持續經營的企業償還債務要依賴企業穩定的現金流入,所以償債能力的分析如果不包括對企業現金流量的分析就有失偏頗。中國企業只能以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷企業的償債能力,否則評價的結論只能是企業的清算償債能力。

2.現有的償債能力分析是一種靜態性的,而不是動態性的。

只重視了一種靜態效果,而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力;只重視了某一時點上的償債能力,而不重視達到這一時點之前積累的過程。現有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對於長期性的債務,本金數額巨大,到期一次還本,必須有一個利潤或現金流入積累的過程,否則企業必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程應該也必須在償債分析中充分反映,以利於企業經營者的正確決策。

3 償債能力 -判斷方法

作為企業的經營者及投資者,有必要分析企業的償債能力,那麼怎麼來判斷一個企業的償債能力是好還是壞,單憑分析反映企業償債能力的指標是不夠的,也是不科學的,必須與獲利能力、現金流量指標相結合,這樣來分析,才能反映企業實際的償債能力。

償債能力償債能力

通常認為反映公司償債能力的指標主要有:流動比率、速動比率、資產負債率、現金負債率等。通過計算企業的流動比率和速動比率可以了解企業償還短期債務的能力;通過計算資產負債率,可以了解企業償還長期債務的能力。一般認為公司的流動比率大於1,速動比率大於2,資產負債率低於50%(在中國低於 60%)是合理的,說明該公司償債能力較強。但筆者認為,單純分析公司的償債能力指標是不能反映公司真實的償債能力的,而應該與公司的獲利能力結合起來分析。 

公司償債能力的好壞也取決於公司獲利能力的高低,即使公司的各項償債能力的指標都符合上述標準,如果該公司處於衰退期,並且是夕陽行業且獲利能力很低的話(即息稅前利潤率低於負債的資金成本),則該公司從償債能力指標分析來看,可能短期具有一定的償債能力。但是,從長期來看,該公司的償債能力是不可靠的,是值得懷疑的。相反,如果公司的資產負債比率較高(如大於60%),但只要該公司的息稅前利潤率高於公司負債的資金成本及該公司的獲利能力較強,並且該公司處於發展階段以及朝陽行業的話,則該公司從償債能力指標分析來看,短期內償債能力較差,但是,長期而言,該公司的償債能力是可以肯定的。所以單純地以償債能力指標的高低來判斷公司的償債能力是不科學的。

通常而言,獲利能力指標主要有:凈資產收益率、銷售凈利率、總資產收益率等。但是單純的分析以權責發生製為基礎的獲利能力指標而得出公司能力相關指標也是片面的,我們認為獲利能力的好壞與否應該與公司獲取的現金流量(本文指經營活動凈現金流量)的能力結合起來考慮,即使從獲利能力相關指標分析得出公司的獲利能力較好,但是如果沒有穩定的經營現金凈流量為基礎,則該公司的獲利能力是值得懷疑的,說明該公司的收益質量不高,收益能力不可靠、不能持續。相反,即使通過分析公司的獲利能力指標而反映出公司的獲利能力一般,但是該公司如果有穩定可靠的經營現金凈流量作為保障,則該公司的獲利能力是真實可靠的,是能夠持續的。

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