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全球金融危機

標籤:社會華爾街次貸危機全球金融危機

2007年-2009年環球金融危機,又稱世界金融危機、次貸危機、信用危機,更於2008年起名為金融海嘯及華爾街海嘯等,是一場在2007年8月9日開始浮現的金融危機。自次級房屋信貸危機爆發后,投資者開始對按揭證券的價值失去信心,引發流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金,也無法阻止這場金融危機的爆發。直到2008年9月9日,這場金融危機開始失控,並導致多間相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。

1歷史背景

北岩銀行2007擠兌人潮
最初的流動性危機可以在事後被看作是由於早期次級房屋信貸危機所引發的。北岩銀行是首批遭遇衝擊的對象之一,它是英國主流銀行。該行已借不到額外資金來償還2007年9月中旬產生的到期債務。由於沒有持續現金注入,其所經營的高槓桿性質的業務無法支撐,最終導致其被接管,並形成了很快降臨到其他銀行和金融機構的災難的早期跡象。
在鬆弛的簽名承受標準下的過度借貸為美國房貸泡沫的特徵之一。信用泛濫並導致大量的次級按揭(次級貸款),投資者認為這些高風險的貸款會被資產證券化而緩和。從1989年以來,美國發行MBS的主要機構Fannie Mae(房利美)Freddie Mac(房地美)、Ginnie Mae(吉利美)所發行的MBS殖利率平均高於美國十年期公債殖利率137個基本點,吸引許多法人投資。雷曼兄弟MBS指數顯示無論利率升降,自1996年以來該指數連續十年都是正報酬,最差的1999年也有2.1%的報酬率,同時期MSCI全球債券指數在1999年、2001年、2005年卻是負報酬率。這個策略似乎以骨牌效應擴展和散布。由失敗的資產證券化計劃所導致的損害橫掃了房屋市場及其企業,繼而引發了次級房屋信貸危機。這危機令更大量的銀主盤被銀行在市場上拋售。這些過量的房屋供應使得周邊的住屋價格都大為下跌,造成它們容易遭法院收回拍賣或被放棄。這個結果替往後的金融危機埋下了伏筆。
最初,受影響的公司只限於那些直接涉足建屋及次級貸款業務的公司如北岩銀行及美國國家金融服務公司。一些從事按揭證券化的金融機構,例如貝爾斯登,就成為了犧牲品。2008年7月11日,全美最大的受押公司瓦解。印地麥克銀行的資產在他們被緊縮信貸下的壓力壓垮后被聯邦人員查封,由於房屋價格的不斷下滑以及房屋回贖權喪失率的上升。當天,金融市場急劇下跌,由於投資者想知道政府是否將試圖救助抵押放貸者房利美和房地美。2008年9月7日,已是晚夏時節,雖然聯邦政府接管了房利美和房地美,但危機仍然繼續加劇。
然後,危機開始影響到那些與房地產無關的普通信貸,而且進而影響到那些與抵押貸款沒有直接關係的大型金融機構。在這些機構擁有的資產里,大多都是從那些與房屋按揭關聯的收益所取得的。對於這些以信用貸款為主要標的的證券,或稱信用衍生性商品,原本是用來確保這些金融機構免於倒閉的風險。然而由於次級房屋信貸危機的發生,使得受到這些信用衍生性商品衝擊的成員增加了,包括雷曼兄弟、美國國際集團、美林證券和HBOS。 而其他的公司開始面臨了壓力,包括美國最大的存款及借貸公司華盛頓互惠銀行,並影響到大型投資銀行摩根史坦利和高盛證券。

2由來與根源

美國次貸危機發展成全面金融危機,而且向實體經濟滲透,向全球蔓延,給世界經濟帶來嚴重影響。
所謂次貸危機,簡言之,是指缺乏支付能力而信用程度又低的人在買了住房之後,無力償還抵押貸款所引發的一種金融問題。居民住房是不動產,很難發生位置移動,因而即使發生供求問題以及由此引發金融問題,也應只限於一定地區的範圍之內。然而在美國,這個問題卻成了波及全國以至全球的問題。這是什麼原因造成的?主要是由於一種金融衍生品即「住宅抵押貸款支持證券」的泛濫造成的。一旦金融衍生品介入,把住房抵押貸款證券化,就會展開無窮的金融交易。這種證券既可以在國內金融市場不斷交易,又可以在國際金融市場不斷流通,於是就把住房問題由局部問題變成全局問題、由地區問題變成全國以至全球問題。當第一個環節出現問題,即大量買房的窮人無力償還貸款時,其後的諸多環節就難以運行了。
不僅如此。金融危機前幾年美國住房市場火爆,即使是次級抵押貸款證券也成為搶手貨。在這種情況下,不少金融機構把這種十分暢銷的金融衍生品同其他行業的次級證券甚至垃圾證券「打包」出售。這樣,多年積累下的大量金融殘次品甚至垃圾就像洶湧的海浪一樣湧向了美國以至世界金融市場。其後果就是金融危機的爆發。
由次貸危機引出至少兩個問題:其一,窮人的住房問題怎麼解決?次貸危機證明,僅靠市場,不論靠房地產市場還是靠金融市場,都難以解決窮人的住房問題。其二,對金融衍生品市場要不要加強監管?也許這次危機能讓人們得出幾點教訓。
僅僅次貸危機,還不足以造成美國如此嚴重的金融危機。美國金融危機還有更深更廣的根源,其中至少包括以下三點:
互聯網泡沫問題沒有解決。20世紀90年代,美國的IT產業如日中天,帶動美國經濟走向繁榮,然而其中也隱含著大量泡沫。但美國一直沒有解決好這個問題,反而企圖以房地產業的繁榮來進行掩蓋。21世紀以來,美聯儲連續降息,金融機構簡化購房手續,不需首付款即可發放貸款,甚至在信用等級評定上造假以鼓勵次級抵押貸款,從而導致房地產泡沫日益膨脹。房地產泡沫同過去沒有解決的互聯網泡沫合而為一,金融市場的風險迅速累積。
虛擬經濟同實體經濟嚴重脫節。商品使用價值與價值的二重性、實物形態與價值形態的二重形態,使國民經濟劃分為實體經濟與虛擬經濟兩部分。這兩部分本應大體一致,但由於商品的價值同使用價值的運行渠道、軌跡、方式以及監管機構、經營主體各不相同,價值往往會背離使用價值,這就導致虛擬經濟與實體經濟脫節。當這種背離達到相當嚴重的程度時,就有可能出現嚴重通貨膨脹、巨額財政赤字和外貿赤字直至金融危機和經濟危機。美國金融危機爆發的根源之一,就在於虛擬經濟(其主要代表是金融業)嚴重脫離實體經濟而過度膨脹。
美國實行赤字財政政策、高消費政策和出口管制政策。美國政府靠財政赤字或者說靠借債運行,美國的家庭也靠借債來支持超前消費,家庭債務已超過15萬億美元。在美國的產業結構中,資本和技術密集的高科技產業是優勢,而勞動密集的生活必需品產業則是劣勢。這就決定了美國必須進口勞動密集型產品而出口高科技產品。但美國在大量進口勞動密集型產品的同時,卻以出口管制政策嚴格限制高科技產品出口,這就導致貿易嚴重失衡,貿易逆差與日俱增。如何解決財政和貿易雙赤字問題?那就靠在全球發行美元、國債、股票以及大量金融衍生品。通過這樣的虛擬渠道,使全世界的實體資源(自然資源、勞動資源和資本資源)不停地流進美國。美國生產貨幣,其他國家生產商品。然而,它終究是難以持續的。

3概念

全球債務危機
全球債務危機是指在國際債券債務關係中,債務國因經濟困難或其他原因,不能按照債務契約規定按時償還債權國的債務本金和利息。從而導致國際金融業(主要是銀行業)陷入金融危機,並嚴重地影響國際金融和國際貨幣體系穩定的一種經濟現象。
2007年
2月13日美國抵押貸款風險開始浮出水面 滙豐控股為在美次級房貸業務增18億美元壞賬撥備 美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸
3月13日宣布瀕臨破產 美股大跌,道指跌2%、標普跌2.04%、納指跌2.15%
4月4日裁減半數員工后,New Century Financial申請破產保護
7月10日標普降低次級抵押貸款債券評級,全球金融市場大震蕩
7月19日貝爾斯登旗下對沖基金瀕臨瓦解
8月5日美國第五大投行貝爾斯登總裁沃倫-斯佩克特辭職
8月6日房地產投資信託公司American Home Mortgage申請破產保護
8月9日法國最大銀行巴黎銀行宣布捲入美國次級債,全球大部分股指下跌 金屬原油期貨和現貨黃金價格大幅跳水
8月10日美次級債危機蔓延,歐洲央行出手干預
8月11日世界各地央行48小時內注資超3262億美元救市 美聯儲一天三次向銀行注資380億美元以穩定股市
8月14日美國歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市 亞太央行再向銀行系統注資 各經濟體或推遲加息
8月14日沃爾瑪和家得寶等數十家公司公布因次級債危機蒙受巨大損失 美股很快應聲大跌至數月來的低點
8月16日全美最大商業抵押貸款公司股價暴跌 面臨破產 美次級債危機惡化 亞太股市遭遇911以來最嚴重下跌
8月17日美聯儲降低窗口貼現利率50個基點至5.75%
8月20日日本央行再向銀行系統注資1萬億日元 歐洲央行擬加大救市力度
8月21日日本央行再向銀行系統注資8000億日元 澳聯儲向金融系統注入35.7億澳元
8月22日美聯儲再向金融系統注資37.5億美元 歐洲央行追加400億歐元再融資操作
8月23日英央行向商業銀行貸出3.14億英鎊應對危機 美聯儲再向金融系統注資70億美元
8月28日美聯儲再向金融系統注資95億美元
8月29日美聯儲再向金融系統注資52.5億美元
8月30日美聯儲再向金融系統注資100億美元
8月31日伯南克表示美聯儲將努力避免信貸危機損害經濟發展 布希承諾政府將採取一攬子計劃挽救次級房貸危機
9月18日美聯儲將聯邦基金利率下調50個基點至4.75% 美次級債危機波及英國 北岩銀行遭擠兌擬分拆出售
11月01日美聯儲再度降息0.25個百分點
12月06日英國央行宣布降息25個基點 布希宣布次級房貸解困計劃
12月12日美聯儲宣布降息25個基點,將貼現率下調至4.75%
12月13日美歐央行聯手應對信貸危機
2009年
1月7日美國政府正式向花旗通用提供200億美元緊急貸款
1月19日英國首相布朗19日再次宣布推出大規模金融救援計劃,以促進銀行發放貸款。
1月24日微軟第二財季凈利潤下跌11% 計劃裁員5000人。
1月27日美國汽車市場10月的銷量與2007年同期相比下跌了32%,這是美國汽車市場自1991年以來的最差水平。
2月4日美國新任總統奧巴馬積極敦促美國參議院通過一項總額高達8190億美元的拯救美國經濟的新經濟刺激方案。
2月5日日立公司預計2008財年虧損可能達到7000億日元(摺合美元78億),這是美國次貸危機爆發以來亞洲企業出現的最大年度虧損。
2月6日日本豐田公司宣布將出現數十年來首次年度凈虧,公司業績將從原先預計的500億日元純利潤變成3500億日元凈虧損。
2月10日瑞銀集團發布四季報顯示,該集團當季出現約69億美元的虧損,主要來自於投資銀行風險頭寸損失,全年虧損170億美元
2月11日瑞士信貸四季度虧損60.2億瑞士法郎,計劃裁員5200人
2月12日美國會兩院達成妥協,總額為7980億美元的新政府經濟刺激方案最終文本形成
2月15日日本GDP萎縮12.7%,降幅超過預測,為自1974年石油危機以來最嚴重一次
2月19日規模為7870億美元的美國經濟刺激計劃終於塵埃落定,這是美國自「大蕭條」以來規模最為龐大的刺激方案
2月24日經濟危機對匈牙利、波蘭等東歐國家的影響日益加深,匯率直線上升、外資逃離,使得部分東歐國家可能考慮不再償還債務,金融危機「第二波」擔憂蔓延
2月27日美國政府與花旗達成股權轉換協議,美政府在花旗中的股權比例將升至36%,同一天蘇格蘭皇家銀行(RBS)宣布2008財年巨虧241億英鎊,英國政府擔保3250億資產
3月2日AIG公布的四季度財報顯示,其在該季度巨虧617億美元,創下美國公司歷史上最大單季虧損額。相當於每股虧損22.95美元。
3月6日英國央行和歐洲央行先後將基準利率大幅下調50個基點,分別降至0.5%和1.5%,各自基準利率已降至歷史最低水平。
3月9日俄羅斯過去5個月耗盡了35%的外匯儲備,GDP單月同比下降8.8%,工業生產產值同比下降16%,創15年來最大降幅。
3月11日花旗宣布2009年1月和2月實現盈利190億美元,幾乎達到2008年前3個月的210億美元盈利業績。道指暴漲5.8%創2009年最大漲幅
3月13日美國銀行宣布200*年前兩個月實現盈利,道指大漲近240點,連續第三個交易日上漲,共上漲了600餘點。

4採取行動

聯儲局利率變動(2008年1月1日後)





日期
貼現率
貼現率
貼現率
聯邦基金
聯邦基金利率


Primary
Secondary



利率變動
新利率
新利率
利率變動
新利率
2008年10月8日*
-.50%
1.75%
2.25%
-.50%
1.50%
2008年9月30日
-.25%
2.25%
2.75%
-.25%
2.00%
2008年5月18日
-.75%
2.50%
3.00%
-.75%
2.25%
2008年3月16日
-.25%
3.25%
3.75%


2008年1月30日
-.50%
3.50%
4.00%
-.50%
3.00%
2008年1月22日
-.75%
4.00%
4.50%
-.75%
3.50%
* 配合全球主要央行減息半厘
更多訊息參見US federal discount rate列表

5發展情況

大型金融機構的危機
參見:美國國際集團
9月14日星期日,雷曼兄弟在美國聯準會拒絕提供資金支持援助后提出破產申請,而在同一天美林證券宣布被美國銀行收購。
全球金融危機
這兩件事標誌著接下來這一星期2008年9月全球股市大崩盤的序幕,在9月15日(星期一)和9月17日(星期三)全球股市發生市值暴跌的情形。在9月16日,美國國際集團(AIG)因持有許多信用已經違約的到期合約而被調低其信用評級,該保險集團自身也陷入了一場清償危機(liquidity crisis)。 在美國國際集團(AIG)證實其已經無法找到願意給它提供貸款、拯救它避免破產的出借人的情況下,聯儲局應AIG要求,向AIG提供高達850億美元的同業信貸融資便利服務(credit facility),條件是獲取AIG79.9%的權益性資本(equity interest),並有權對之前已經發行的普通股、優先股暫停派發紅利或股息。
貨幣市場基金保險及禁止放空
9月16日,金融市場上一家大型的共同基金Reserve Primary Fund因為披露其持有雷曼兄弟公司(Lehman)的債券,其股價下跌至1美元以下,這導致投資者贖回他們的基金需求大幅擴散,金融危機進一步惡化。截至9月18日早晨,總市值為4兆美元的市場上,機構投資者要求「賣出」(sell orders)的交易訂單市值高達5千億美元,而美國聯邦儲備系統(Federal Reserve)注入市場的流動性資金僅有1050億美元,此刻立即使市場崩解。在9月19日,美國財政部提供暫時性的保險(akin toFDICinsurance of bank accounts)向貨幣市場挹注資金。 到本周末,英國金融服務管理局(Financial Services Authority)、美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)暫停了對本國的金融類股票短線賣空(short selling)交易; 其他國家的金融主管單位也採取了類似的因應措施。市場信心也在財政部和美國證券交易管理委員會的努力及公關宣傳下得到了一定的恢復。
美國救市方案
主條目:2008年經濟穩定緊急法案
2008年9月19日,美國財政部長保爾森公布了一項法案計畫,以改善次級房屋信貸危機所造成的經濟困境。他提出了一項問題資產解決方案(之後整合在2008年經濟穩定緊急法案中),將允許美國政府從金融機構購買有問題的流動資產(又稱不良資產)。 這項法案對美國金融安全保障方面的重要性而言,是相當難以確定的。 在美國財政部長、美國聯邦儲備系統主席和美國證券交易委員會主席三者之間的協商會議當中,美國國會主席和美國總統提議出計劃,以進一步全面的解決金融機構不良資產所產生的問題。在周末前財政部長和總統喬治·布希宣布救市方案,內容包括政府撥出七千億美元來購買非流動的不動產擔保證券,目的是增加次級貸款市場的流動性和減少擁有這些證券的金融機構可能會面對的虧損。此計劃的草案獲股市投資者的積極反應,挹注資金計劃的具體細節有待眾議院落實。
9月21日《星期日》,倖存的兩家投資銀行高盛證券和摩根史坦利,向美國聯準會提出申請,轉移為銀行控股公司。此舉令兩家公司受到較多監管限制,但又較容易集資。 財政部長亨利·保爾森宣布原本不包括外資銀行的方案,現在會擴大至包括在美的外資金融機構。美國政府又向其他國家施壓,提供類似救市注資計劃。 在9月22、23日《星期一和星期二》,財政部長和聯邦儲備局管理委員會主席與眾議院委員會會晤,然後到星期三,美國總統在黃金時段作了一段演講。方案在喧鬧背後激烈磋商,由3頁增加至42頁,加入問責結構和行政主管人員薪酬以及其他規定以作考慮。9月25日國會領袖公布一籃子建議,但普遍遇到反對聲音。 而星期四下午在白宮一場由國會主席和總統候選人約翰·麥肯及巴拉克·奧巴馬所參與的會議中,共和黨代表和參議院銀行委員會主席Richard C. Shelby,強烈反對議案,最後並未達成共識。 保守派眾議院共和黨黨員提出反建議,設立一個抵押保險系統。在該星期尾段爭論持續,方案增至102頁。 在周四晚間,美國最大的存款和貸款銀行華盛頓互惠被聯邦存款保險公司接管,其大部分的資產被移轉給摩根大通銀行。據報導,美國最大銀行的其中一家銀行美聯銀行,與花旗集團和其他金融機構進行協商談判。
布希召開兩院議會緊急經濟會議
星期日早上,美國財政部長和眾議會領袖宣布,他們在重要議題上已取得共識,包括只要保留著按揭保險計劃的可能性,總和7000億元不會變。
根據2008年9月28日(周日)的報導,英國財政部實行了一項對於英國主要房貸銀行布拉福德-賓利銀行(Bradford & Bingley)的援助計劃。
西班牙最大的銀行Grupo Santander計劃接收存款賬戶和辦公室的運作,而按揭和借貸會被國有化。
2008年9月28日,荷比盧三國中的一家大型銀行和資產公司,富通金融集團(Fortis),其資產部分被國有化,比利時、荷蘭和盧森堡政府共投注112億歐元(約163億美元)的金額給予這家銀行。比利時方面購買了富通金融集團比利時部門49%的資產,而荷蘭方面與比利時針對富通金融集團的荷蘭部門進行同樣的舉動,盧森堡方面則同意提供借貸予富通金融集團的盧森堡部門49%的可轉換股份。
根據2008年9月29日(周一)早上的報導,美國的第四大銀行Wachovia將被花旗銀行集團所併購。
星期一時德國財政部長宣布救援Hypo Real Estate,一家總部設於慕尼黑、由數家地產財務銀行組成的控股公司,但是在10月4日(周日)此項救援方案被中止。同一天冰島政府接管了冰島第三大銀行格里特利爾銀行(Glitnir)。
儘管歐洲和美國投入了資金,股票市場還是在星期一大跌。
而在9月29日(周一)美國的紓困計畫,也就是2008年經濟穩定緊急法案(HR 3997(,增長至110頁,於當周內稍後在眾議院和參議院引入。 此議案在眾議院進行公開表決的40分鐘后,結果以贊成票205票、反對票228票而未獲得通過。 此項結果使得當天美國的股票市場產生重挫的情形,道瓊工業指數在數分鐘內即下跌300點,終場下跌777.68點;納斯達克指數下跌199.61點而跌破2000點大關;標準普爾500指數也下跌8.77%。最後道瓊工業指數並在當天創下史上最大跌幅。 The S&P 500 Banking Index fell 14% on September 29 with drops in the stock value of a number of US banks generally considered sound, includingBank of New York Mellon,State StreetandNorthern Trust; three Ohio banks,National City,Fifth Third,andKeyBankwere down dramatically.
9月30日星期二,股市反彈,但借貸市場仍然緊張,倫敦同業拆放利率(overnight dollar Libor) 從 4.7% 升到 6.88%。
而在同一日,法國、比利時和盧森堡三國政府提供90億歐元的資金紓困給法-比銀行德克夏集團(Dexia)。
在愛爾蘭的銀行受到影響后,9月29日星期一愛爾蘭政府宣布將為6家愛爾蘭銀行(聯合愛爾蘭銀行(Allied Irish Banks)、愛爾蘭銀行(Bank of Ireland)、英愛爾蘭銀行(Anglo Irish Bank)、愛爾蘭人壽(Irish Life and Permanent)、愛爾蘭全國金融 (Irish Nationwide) 和 EBS金融 (EBS Building Society))承擔一個兩年的「安排,去擔保所有存款(零售、商業、機構及同業),包括債券、senior debt和dated subordinated debt (lower tier II)」,涉及債項為4000億美金左右。
美國參議院的7000億美元紓困計劃(HR1424),修正為將存款保障上限提高至25萬美元,並包括1000億元的稅務優惠,紓緩公司和另類能源所面臨的壓力,最後以74-25的票數,得到兩黨支持而於10月1日獲得通過,而眾議院的反應則不一。 但於周五的一次投票中,眾議院以兩黨票數263-171,通過由參議院更改的2008年緊急經濟穩定法案。
在歐洲,關於穩定金融體系的討論仍然持續著,最後於星期六下午在巴黎舉行會議,由法國總統薩科奇主持。據報道,義大利的UniCredit成為最新一家受影響的銀行。 在10月2日晚上,希臘政府也跟進愛爾蘭的政策,宣布保障該國所有銀行的存款。
根據10月3日的報導,that Wachovia had rejected the previous offer from Citigroup in favor of acquisition by富國銀行, resulting in a legal dispute with Citigroup.
在10月3日,英國政府財政部門宣布將銀行存戶的存款保障總額度由35000英鎊提高到50000英鎊的政策,並於10月7日生效。在10月3日(周五),荷蘭政府接收富通金融集團於荷蘭的業務來取代9月28日的挹注資金方案。
在一個星期之後的10月6日(周一),一個重大的銀行和財政危機在冰島發生,並導致冰島的主要貨幣冰島克朗對歐元的匯率貶值30%。 在當天晚上冰島國會舉行的一項會議中通過了一個緊急法案,授與政府有較大的許可權來接管和整頓銀行。冰島國家銀行(Landsbanki)和格里特利爾銀行(Glitnir)兩家銀行被政府接管,同時政府也對冰島最大的銀行Kaupthing提供紓困方案。
10月6日,冰島金融監督管理局決定暫時停止管制市場下由 格里特利爾銀行、Kaupthing銀行、冰島國家銀行、Straumur投信、Spron投信、Exista投信等銀行所發行的所有金融工具的交易。
在10月6日工作日開始前,法國銀行BNP Paribas繼荷蘭政府將富通金融集團(Fortis)於荷蘭的業務國有化后,接收其所餘下的資產。 在10月6日星期一,丹麥、奧地利、可能還有德國,以及愛爾蘭和希臘,替國內的銀行存款做擔保。 其後,代表英國重要上市公司的金融時報100指數錄得歷來最大的跌幅。. 10月7號周二消費者貸款救援計畫排入英國國會議程。 在10月6日德國總理安格拉·多羅特亞·梅克爾宣布政府會對德國私有銀行的所有存款進行保障。 政府又宣布一個挽救德國借貸公司The Hypo Real Estate (HRE)的計劃。在同一日美國紐約的道瓊工業指數重挫,在收盤時指數跌破了10,000點,即從2007年10月9日時的指數創下超過14,000點的高點時,所累積的跌幅為30%。 在巴西和俄羅斯的股票交易市場於當周一宣布休市,以防止之後可能發生的股價重挫情形。
10月7日,冰島金融監督管理局布接管冰島國家銀行。 同一天,冰島中央銀行宣布俄羅斯答允將提供40億歐元借貸。 然而這個消息很快的遭到俄羅斯官方的否認,並要求冰島財政部長必須更正稍早之前所做出,有關俄羅斯接受借貸給冰島的討論聲明,這一項否認是出於俄羅斯財政部副部長Dmitry Pankin。然而,稍後俄羅斯財政部長Alexei Kudrin便承認有收到這樣的請求,to which Russia was positive,僅表示周內稍後冰島有派員到莫斯科開會,為金融議題展開討論。標準普爾更將冰島的外匯信用評級由A-/A-2下調至BBB/A-3,又將當地貨幣信用評級由A+/A-1降至BBB+/A-2。標準普爾又將冰島銀行業風險組別由第五組改為第八組,並表示「於經濟嚴重衰退的情況中,累積的違約和重整貸款恐占冰島銀行業總輸出貸款35%到50%,等同於一半的放款有被倒帳風險。」
就在同一日,俄羅斯總統宣示了一項對於俄羅斯國內銀行360億美元的紓困案。一些國家宣布了增加或更新的存款保證金額度:台灣政府提出將存款保障金額度提高兩倍至新台幣300萬元(92,000美元), 而歐盟協議增加存款保障金額度為每一位歐盟存戶至少5萬歐元,部分歐盟國家宣布提高存款保障金的上限:荷蘭、西班牙和比利時政府宣布他們給予每一位存戶存款保障金上限至10萬歐元。
而英國政府在10月8日星期三早上宣布,將提供250億英鎊購買"第一層機構"(等於政府入股買下優先股,簡稱"PIBS")的紓困案給下列金融機構,包括:艾比銀行、巴克萊銀行、HBOS、滙豐、Lloyds TSB、全國房產協會、蘇格蘭皇家銀行集團和渣打銀行。而其他金融機構會有另外的250億英鎊的紓困,包括在英國設立分行的外國銀行。 "總體來講政府在英國銀行系統和經濟中扮演公共團體的角色".計畫也包含增加政府舉債上限,提供公平互助,履約國際承諾。 計劃被認為是將企業半國有化。
10月8日星期三,歐洲央行、英格蘭銀行、美國聯邦儲備系統、加拿大央行、瑞典銀行和瑞士銀行於國際標準時間11:00時共同宣布調降基準利率0.5% ,而中國人民銀行也隨後跟進調降基準利率。在10月8日當天全球股市均呈現重挫,其中日本跌幅更達到9%,俄羅斯股市盤中暫停交易,而印尼股市在早盤大跌之後也停止交易。在美國,受到聯準會調降利率影響,股市停止下跌。 同一天美國聯準會再提供378億美元借貸給AIG集團,援助AIG集團的總金額達到850億美元。
10月9日星期四,冰島金融監督管理局接手掌管冰島國內最大的銀行 Kaupthing Bank。 Kaupthing也宣布讓政府接管。This came about when "Britain transferred control of the business of Kaupthing Edge, its Internet bank, toING Directand put Kaupthing's UK operations into administration" placingKaupthingin technical default according to loan agreements. 由於冰島限制當地銀行所有存戶提款(當中包括海外客戶存款),所以造成冰島和英國的關係緊張。

6民眾反應

對於美國政府的7000億美元紓困案,有65%的美國民眾反對。美國民眾指出,大銀行們先是主張資本主義式的放任型擴張,現在出了事卻要求以社會主義的方式掏國庫的錢救大銀行的資本家們,民眾卻失業,信用破產與失去房子。除此之外,國際上也有一些學者認為,7000億美元根本遠遠不夠。
美國聯邦準備理事會開動「印鈔機」與伊朗提出「美元替代方案」《貨幣戰爭》一書的作者宋鴻兵於2009年3月5日在「美國國債是有史以來最大的騙局」一文中表示:「(美國)商業銀行體系把它的爛賬轉移至美國政府的資產負債表上,美國政府再把資產負債表上的爛賬轉移至每個納稅人的家庭資產…而這一切最終以國債的形式來體現…這些國債誰來買?如果最後賣不動,最後的購買者是誰?那就是美聯儲。」之後,由於金融危機愈演愈烈,美聯儲在2009年3月18日宣布將在未來幾個月內收購3000億美元的長期美國國債和最多1.25兆美元房利美與房地美髮行的抵押貸款支持證券,即所謂的「量化寬鬆」貨幣政策。「美聯儲的真正家底是8200噸黃金儲備,但即使將其全部拋售也僅值2700億美元左右,連此次購買長期國債的錢都不夠。」 因此各界評論紛紛指出美聯儲正在開印鈔機救市,而這將導致美元的通貨膨脹。
伊朗總統馬哈茂德·艾哈邁迪內賈德早在2007年11月20日就已針對美元表示:「他們得到了我們的石油,卻給了我們一錢不值的廢紙(美元)。」為了因應美元貶值將帶來的經濟危機,伊朗已經把自己外匯儲備中的一大部分轉為了其他貨幣,他建議OPEC可以考慮自己推出新貨幣。2009年03月11日內賈德更對經濟合作組織(ECO)進一步地提出了一系列建議,包括成立經濟合作發展組織和貿易銀行,以及進行貨幣合作。他說:「應在成員國間使用「單一貨幣」進行貿易,接下來在其他國家和鄰國中推行。」

7未來展望

主流經濟學家都同意,如果資金流動性危機不解除,全球性衰退將成定局,另有許多媒體認為最佳狀況下也會有5年的經濟低迷。2009年4月13日經濟學權威克魯曼於演講中表示,如果各國政府目前的做法依然不變,甚至認為金融海嘯已經近尾聲,那麼很快史上最慘烈的大蕭條即將來襲,因為不管股市反彈與否、數據降幅縮小與否、銀行業打消狀況好壞,整體世界經濟下墜中並且工作數量持續下墜是不可扭轉的既定事實,30年代大蕭條也是先有一段看似好轉期後續第二波的主海嘯卻突然來襲,就算在最佳狀態的假設成立;真的觸底也會陷入日本失落十年重演,到了底部后就從此盤整再也沒有爬起來,而現在與未來的世界情勢卻比當年日本面對的嚴重十倍。

8時序

2007年的事件
2007年8月9日-爆發流動性危機
2007年10月9日-道瓊斯工業平均指數創歷史新高14,164點
2009年的事件
台灣政府於春節前夕發行振興經濟消費券,每人新台幣3600元。及今年底前購買2000cc以下汽車和150cc以下機車,每輛可減征貨物稅新台幣3萬元及4千元。
中國家電下鄉和汽車下鄉。
西班牙一月失業率升高到13.3%創歷史新高。
日幣大幅升值影響,日本主要的汽車與電子公司財報總虧損超過2.6兆日幣。
英鎊大貶值。
美國一月失業率升到7.4%。
德國奇夢達與加拿大北電網路均宣告申請破產保護。
美國總統歐巴馬於2月18日簽署通過7870億美元振興經濟方案,即日起將正式生效,藉由減稅、擴大公共建設與社會福利,補助地方政府等措施,來振興經濟,並期望未來2年創造350萬個工作機會。
韓圓大幅貶值,新台幣貶破35元關卡,但隨後又大幅升值到33元。
3月2日美國財政部及聯邦儲備委員會再提供給美國國際集團300億美元資金援助。
美國克萊斯勒汽車4月30日宣告申請破產保護,義大利飛雅特汽車將合併重整克萊斯勒。
英國五月失業率攀升至7.3%,失業人數高達227萬人,創12年來最高。
美國五月失業率升高至9.4%,再創26年新高。
台灣行政院主計處公布五月失業率增為5.82%,失業人數為63.3萬人,續創歷史新高。
美國通用汽車公司6月1日向曼哈頓區法庭宣告申請破產保護並組織重整,並由美國和加拿大兩政府接管,宣布將再裁員1萬人。
德國百貨零售與旅遊業巨擘Arcandor集團6月向法院聲請破產保護,將造成四萬三千多人失業。

9破產排名

雷曼兄弟控股公司
排名:1
破產保護申請日期:2008年9月15日資產規模:6910億美元
雷曼兄弟一度是華爾街第四大投資公司,於2008年9月被迫申請破產保護。這是美國破產申請史上最大的一家公司,是引發當前經濟衰退的最大一場災難。由於雷曼兄弟公司影響力遍及全球,所以其破產程序比較複雜而且仍在進行中,80家小型子公司因此關閉。
華盛頓互助銀行
排名:2
破產保護申請日期:2008年9月26日資產規模:3279億美元
華盛頓互助銀行曾是全美第六大銀行。去年,由於客戶擔心其可能會資不抵債,在短短10天內取出160億美元存款。監管部門查封了控股公司的銀行資產,以19億美元的價格出售給摩根大通。
世界通信公司
排名:3破產保護申請日期:2002年7月21日
資產規模:1039億美元
世通一度是美國第二大長途電話公司,因110億美元的會計醜聞事件申請破產保護。
通用汽車
排名:4
申請破產保護日期:2009年6月資產規模:910億美元
通用汽車申請破產是美國商業史上最大的工業公司尋求破產保護。破產重組后的新公司將繼續經營雪佛蘭、凱迪拉克、別克和GMC品牌。其餘表現不佳的品牌龐蒂克、土星、悍馬、薩博和歐寶可能會出售或倒閉。美國政府將持有新公司大約72.5%的股權。
安然公司
排名:5
破產保護申請日期:2001年12月2日資產規模:655億美元
安然公司曾是美國最大的能源、電力、天然氣公司。2001年,公司若干高管曝出涉嫌數起證券和會計欺詐。安然財務醜聞激發了2002年薩班斯法案的誕生,該法案為上市公司規定了新的標準和做法。2007年,安然公司改名為安然債權人保障公司(EnronCreditorsRecoveryCorp。),試圖清償公司的剩餘資產。
康賽可公司
排名:6
破產保護申請日期:2002年12月17日資產規模:610億美元
康賽可是一家金融和保險公司,由於債務總額超過80億美元申請破產。
克萊斯勒
排名:7
破產申請保護日期:2009年4月30日資產規模:390億美元
克萊斯勒今年4月進入破產保護程序,該公司當時是美國破產保護申請史上最大的製造商。克萊斯勒重組之後正在與義大利汽車製造商菲亞特合作。兩年前,克萊斯勒賣給了私募股權投資公司瑟伯羅斯資本管理公司,在此之前的近十年間為德國汽車製造商戴姆勒-賓士所有。
桑恩柏格房貸公司
排名:8
破產保護申請日期:2009年5月1日資產規模:365億美元
這家「巨型」抵押貸款商受到次貸危機巨大衝擊申請破產保護,出售剩餘資產。
太平洋燃氣電力公司
排名:9
破產保護申請日期:2001年4月6日資產規模:360億美元
2000年至2001年加利福尼亞能源供應危機中被迫申請破產。
德士古公司
排名:10
破產保護申請日期:1987年4月12日資產規模:349億美元
德士古在1984年與彭澤爾公司爭奪格蒂石油公司的併購戰中以高價勝出,破壞了一樁已經完成的交易。彭澤爾起訴德士古,獲得了100億美元的賠償金。德士古由於無力支付賠償申請破產保護

10危機特徵

一是經濟持續多年高增長;
二是外部資金大量流入;
三是國內信貸快速增長;
四是普遍的過度投資;
五是股票、房地產等資產價格快速上漲;
六是貿易持續逆差並不斷惡化;
七是貨幣普遍被高估。
1997年與2008年兩次國際金融危機發生的共同原因:
一是全球經濟的一體化;
二是國際金融市場的內在不穩定性;
三是流動性過剩且資本流動水平很高。即在現代貨幣信用機制下,信息的不對稱導致危機的發生,只要現代市場經濟存在,市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。2008年全球金融危機應對政策措施主要包括:金融監管、國有化、高管限薪、扶助就業、降息、退稅、注入資金、收購股權、提供貸款、政府接管公司等。

11影響

法國
法國全國統計與經濟研究所日前公布的數據顯示,今年第一季度法國公債餘額同比增加13.1%,達到1.4萬億歐元,佔國內生產總值的比例增至72.9%,遠超過歐盟《穩定與增長公約》規定的60%的標準。3月底法國人均負債額已升至2.2萬歐元。 法政府預計,今年底該國公共債務餘額佔國內生產總值的比例將增至77%,2012年更將增至88%。 法國公共債務規模的快速擴大與金融和經濟危機密切相關。金融危機導致股市大幅下跌,令政府持有的金融資產市值縮水。數據顯示,3月底法政府持有的股票及基金資產市值比一年前下降了33.6%。在股市前景仍不明朗的情況下,政府很難通過變現籌資降低債務水平。 此外,經濟活動放緩使政府財稅收入銳減。而政府採取的多項刺激性措施需要資金投入,使其在縮減開支方面難有作為。法國預算部日前表示,今年政府公共開支仍會增長1%。

美國

據上海證券報報道,金融危機的爆發大大加速了美國金融監管改革的步伐。當地時間17日,奧巴馬政府正式發布一項全面的金融監管改革方案,標誌著美國自上世紀30年代以來力度最大的金融改革就此啟動。 根據事前充分曝光的內容,上述方案將主要包括幾方面的重要內容:一是設立一個新的消費者金融機構,旨在保護消費者在與金融機構的對手交易中不「上當受騙」;二是授權美聯儲和財政部掌管的一個新委員會共同監控金融「系統風險」,對一些「大到不能倒」的金融機構,政府有權接管;還有一個重要內容是精簡部分監管機構,同時加強對衍生品、對沖基金等的監管。 上述計劃在最終實施前還需國會通過,考慮到新方案中的一些敏感條款遭到部分利益團體的強烈反對,預計幾個月後的正式方案仍可能做出修改。 新設消費者金融保護署 新計劃中的一項重要內容,就是新設立一個消費者金融保護署(CFPA),後者將分擔美聯儲現有的部分監管許可權,在信用卡、儲蓄、房貸等銀行交易中保護消費者利益。 據美國媒體披露的文件草案,CFPA將有權制止那些「不公平的條款和交易」,並有權對相關違規公司實施處罰。此外,新機構還有權改革美國的抵押房貸法律,確保消費者獲得清晰全面的信息,並了解各種抵押貸款產品的風險和收益狀況。 「我們得確保有人來專門負責保護消費者利益,不管是次級抵押貸款,還是住房抵押,或者是信用卡。」奧巴馬16日在接受彭博電視採訪時說。 在次貸危機和金融海嘯爆發后,不少美國議員都對美聯儲提出「失職」的指責,認為後者沒有起到禁止消費信貸活動中「不公平和欺騙性行為」的作用。為此,美聯儲已重新修改了有關法規,強化在信用卡和抵押貸款領域的消費者保護。 不過,上述提議遭到了不少行業組織的反對。華盛頓的金融服務圓桌(FSR)就公開反對設立CFPA。「這樣做等於是將對實體的監管和對產品的監管硬性分割,」FSR的高級副總裁塔爾波特說,「按照新的方案,兩個監管機構(聯儲和CFPA)各自都面臨信息不完整的情況。」  授權政府接管「落難巨頭」 按照新的改革計劃,美聯儲在消費者保護方面的許可權將被劃撥到CFPA,不過,這也並不意味著美聯儲的許可權大大削弱。奧巴馬錶示,在有些情況下,美聯儲的許可權將被「溫和放大」。比如在對「大到不能倒」的金融機構的監管方面。 據悉,新方案中將賦予美聯儲更多權力,與財政部掌管的另一個委員會進行協作,負責監控經濟和金融體系中的「系統風險」。該委員會將由一系列其他監管機構組成。 在極端情況下,政府還將有權獲取對某家銀行、保險或其他大型金融機構的掌控權,特別是如果該公司的倒閉會威脅到整個金融體系。 分析人士認為,儘管眼下各方對美國政府出手援助大型金融機構的做法頗有微詞,但如果通過立法的形式授權政府控股這些公司,債權人即便不認同這樣的做法,也很難從法律上提出挑戰。 政府希望,通過授權美聯儲監控系統性風險,可以確保類似美國國際集團等大公司的倒閉,不致造成整體經濟動蕩。過去16個月中,奧巴馬政府已向數家被認為「大到不能倒」的公司伸出援手,包括貝爾斯登、「兩房」、AIG、花旗和美國銀行等。另外一家事後被認為是「大到不能倒」的公司——雷曼兄弟,因為政府拒絕施救,最終加劇了危機的全面爆發。蓋特納之前撰文指出,當前聯邦政府缺乏能夠有效控制和管理金融風險的工具,因此,新的改革計劃將建立一個新的機制,其中將允許那些「大到不能倒」的金融控股公司「有序退出」。他強調,上述特權僅限於「非常時期」,但這樣的機制將幫助確保政府不必再艱難地在「出手救助」和「任由破產」之間做抉擇。 加強金融衍生品監控 在銀行業監管方面,奧巴馬政府的新方案計劃撤銷儲蓄管理局(OTS),同時創立一個新的監管機構監督全國性的特許金融機構,取代貨幣監理局(OCC)。 奧巴馬周二表示,新方案的重要一點考慮就是要做出相關的精簡及整合計劃,提高監管效率,防止有「鑽空子」的情況發生。他表示,不管是從保護消費者、保護投資人還是防範系統風險的角度來看,按照新計劃改良后的金融體系都將比以前更加有效。 新方案涉及內容廣泛,除了上述內容外,還包括衍生品監管、高管薪酬以及抵押支持證券監管等等;另外,改革方案還呼籲對對沖基金和私人股權投資公司進行更嚴厲的監管。 政府還尋求對證券化債券和場外交易衍生品交易加以限制,並加強對貨幣市場共同基金、信貸評級機構和對沖基金的監管。新方案還將敦促對公司治理進行改革,賦予股東更多權力,限制高層薪資。 不過,上述重大改革也必然衝擊相關各方的利益,因而也招致了不小的抵制。周二,美國最大商業遊說團體美國商會就表示反對該計劃的關鍵部分。奧巴馬也坦承,鑒於一些特殊利益集團已提出反對,改革在政治上將遭遇重重阻力。 但他也強調,這場災難很大程度上恰恰是那些反對改革的集團的冒險行為所引發的。「我將繼續提醒他們,以確保我們所採取的行動能避免悲劇重演。」美國國會預計將對奧巴馬提出的這份改革計劃進行長達數月的辯論,其中許多改革提案均需通過立法。參眾兩院已為此安排了十多場在7月中旬前舉行的聽證會。(朱周良)

12中國救市措施

十大產業振興計劃陸續推出
拉動內需 「4萬億」優先買國貨
家電下鄉 拉動消費
提振股市 放開IPO 推進創業板
出口退稅 再出口退稅
增加新增信貸 上半年7萬餘億
醫療改革

13反思

1.政府市場關係:監管不能缺位「金融創新」
現實已經證明了危機根源———美國對危機的失察。
這種失察體現在多個方面,其中最主要的在於政府監管的弱化,導致市場的力量過度膨脹,彷彿打開了潘多拉的盒子。監管缺位下的金融創新,使房地產市場與資本市場緊密相連,高槓桿化又使風險急劇擴大。許多金融創新產品發展到了監管者幾乎無人能懂的地步。最後出現評級機構與投資銀行的串通,即本來是市場監督者一方與產品創造者及銷售者的合謀。
美國貨幣監理署經濟學家武德明對《經濟參考報》記者說,資本市場的過度發展是這次危機的一大根源。住房市場的資產證券化創新曾一度被認為是各國效仿的金融創新典範。最先被「去槓桿化」的是住房抵押貸款產品。據Dealogic的最新統計,美國住房抵押貸款支持證券(MBS)在2005和2006年的高峰時超過1萬億美元,而金融危機的數額已經下降至不到當時的1/5,即低於2000億美元。
這不得不要提到美國的中央銀行———美聯儲前主席格林斯潘的角色。身居美聯儲主席之位達18年之久的格林斯潘2006年在盛譽中退休,被稱為是最偉大的中央銀行家。短短兩年之後,關於格林斯潘的錯誤成了輿論的共識。人們普遍認為,格林斯潘領導下的美聯儲過長時期保持低利率,刺激了資產泡沫,造就了繁榮的假象,忽視了潛藏的危機暗流。其繼任者伯南克,儘管被美國總統奧巴馬提名連任,關於他的爭議最大一點在於他在一段時期延續格林斯潘的政策,沒能及時發現並避免危機。
事實上,格林斯潘的理念還可追溯到里根總統和英國首相撒切爾所信奉的新自由主義經濟學,里根曾說,政府本身就是問題。自20世紀80年代初以來,美國開始忽視財政紀律,倚仗儲備貨幣發行國的地位,實行赤字財政,使美國民眾形成依賴信用卡舉債消費的習慣。可以說,在危機發生前,美國從政府到企業,再到個人的資產負債表都是不健康的。
監管的放鬆也導致原本是美國市場基石———信用的扭曲。這一點從微觀的視角也許更能說明問題。華盛頓一家著名房地產公司的資深經紀商李瑛瑛對《經濟參考報》記者說,2006年當她看到很多新房的認購時間超過兩年,大量缺乏信用的個人可以無需首付就能輕鬆貸款買房時,她就預感到房地產泡沫危機的到來。
2.國際合作應對:各國政府攜手至關重要
在危機應對方面,一大教訓在於政府對策的推出時機和一致性問題。回顧美國政府應對金融危機的舉措,客觀而言,不少政策已經顯現成效,金融市場已經趨於穩定,紐約股市在重回升勢后,房地產市場有起色,消費者信心恢復明顯。
在應對危機中,國際合作起到了至關重要的作用。與其說是教訓,毋寧說是經驗。從2008年11月到2009年9月,在不到一年時間內,二十國集團三次舉行峰會;此外,八國集團會議、聯合國應對金融危機會議,各種國際合作機制對應對金融危機,恢複信心起到了重要作用。
作為國際合作的一支重要力量,中國的應對措施受到了世界的肯定。2008年11月,中國及時推出了4萬億元人民幣的經濟刺激方案,有效刺激了經濟的發展。世界銀行行長佐利克在北京訪問時,讚揚中國採取果斷行動幫助穩定世界經濟及堅持調整經濟結構轉向擴大內需。佐利克說:「中國在經濟危機的狂風巨浪中穩步前進……使得真正全球復甦的概率明顯增大。」
3.短期應急措施:更應強調發展可持續性
美國財政部首席經濟學家兼負責經濟政策的助理部長艾倫克魯格(AlanKrueger)接受《經濟參考報》記者採訪時說,反思教訓,這場危機使美國人意識到,以往的寅吃卯糧、過度舉債消費是不可持續的,將減少進口增加出口。另外,美國已經意識到自身金融領域的問題,正在採取大規模金融改革,包括結構的調整,加強消費者金融保護,限制金融衍生品投機等,要為未來的發展奠定基石。世界各國都在積極尋找危機后可持續發展的策略。再從危機的源頭美國方面看,美國政府一方面在國內推行金融改革和刺激經濟增長,另一方面是在國際上推動世界經濟的再平衡。
然而,金融改革並非易事。美國《財富》雜誌資深編輯艾倫斯隆(AlanSloan)撰文批評說,雷曼兄弟倒閉之後的一年,華爾街的行為未有改觀。資本自私逐利的本性依然是華爾街的基本遊戲規則。一些從危機中逐漸復甦的大型金融機構又在考慮為高管發放高額薪酬。蓋特納承認,金融改革不是朝夕之事,其核心原則是防範未來的危機發生。
這樣的原則對中國同樣適用。反思美國的教訓,建設防範危機長效機制,至少有以下幾方面教訓值得汲取。第一,政府與市場力量的均衡。金融危機說明,一個健康的市場不能只有「看不見的手」,也應有「看得見的手」。在金融領域應避免金融監管缺位,要加強金融防火牆和安全網建設。同時,也不能因噎廢食,監管過度會限制經濟的活力。第二,加強金融業的法律規範和道德建設。防範金融危機,既要對違法者繩之以法,又要加強道德的約束。第三,調整不平衡的經濟結構,採取反周期策略,避免陷入繁榮—蕭條的循環。第四,改革不合理的國際金融體系,是有利時機。這也是發展中國家的共同呼聲。
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