標籤:貨幣政策工具

再貼現政策,就是中央銀行通過制訂或調整再貼現利率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需求,從而調節市場貨幣供應量的一種金融政策。

1概述

再貼現政策(Rediscount Policy )
再貼現政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具。現代許多國家中央銀行都把再貼現作為控制信用的一項主要的貨幣政策工具,再貼現是指商業銀行或其他金融機構將貼現所獲得的未到期票據,向中央銀行轉讓。對中央銀行來說,再貼現是買進商業銀行持有的票據,流出現實貨幣,擴大貨幣供應量。對商業銀行來說,再貼現是出讓已貼現的票據,解決一時資金短缺。整個再貼現過程,實際上就是商業銀行和中央銀行之間的票據買賣和資金讓渡的過程。

2分類

再貼現政策分為二類:
第二類
是短期的再貼現政策,即中央銀行根據市場的資金供求狀況,隨時制訂高於或低於市場利率的再貼現率,以影響商業銀行借入資金的成本和超額準備金,影響市場利率,從而調節市場的資金供求。

3具體內容

1.規定再貼現票據的種類。商業銀行可以拿客戶借款時提供的票據來辦理再貼現,或者以中央銀行同意接受的其它抵押品作保證而申請貸款。可用作抵押品的通常是政府債券,以及經審查合格的商業票據。中央銀行若公開掛牌,規定某些行業的票據可優先辦理再貼現,這種情況表明了中央銀行的資金意向,旨在扶植某些行業的發展。
2.規定再貼現業務的對象。各國中央銀行根據本國的不同情況,對此有不同的規定。許多國家允許商業銀行和金融機構辦理再貼現,但也有一些國家對貼現對象有比較嚴格的限制。如美國聯邦儲備系統的再貼現業務只限在會員銀行之間進行,英格蘭銀行的貼現對象只是英國十一家貼現商行持有的一級證券或銀行匯票。
3.再貼現率的決定。這個問題關係到中央銀行的貨幣政策,所以必須謹慎行事,決定的過程也比較複雜。早期曾出現過各地中央銀行自行決定再貼現率的情況,後來隨著西方國家中全國性的金融市場的出現和統一的市場利率的形成,各地採取不同的貼現率在實踐中已經行不通了。更重要的是,為了貫徹中央銀行的貨幣政策,也要求再貼現率必須統一。因此,現在各國的再貼現率一般由中央銀行決策機構統一確定。
中央銀行的決策機構必須定期舉行會議,研究再貼現率,會議通常分析現階段的經濟與金融形勢,討論再貼現率執行中的問題,最後以投票形式決定再貼現率是否變動和如何變動。
4.再貼現業務管理。對再貼現業務的管理是再貼現政策的一個重要組成部分。對於商業銀行來說,辦理再貼現是中央銀行給予的一種優待,使商業銀行能夠應付一時的準備金不足。但商業銀行可能濫用貼現之便套利,如用貼現而來的資金從事有價證券、房地產或商品的投機和買賣。中央銀行為避免此等事情發生,必須對再貼現業務進行管理,包括審查銀行的貼現申請、了解商業銀行貸款的用途和性質等等。

4作用

再貼現政策具有以下三方面作用:
能影響商業銀行的資金成本和超額準備,從而影響商業銀行的融資決策,使其改變放款和投資活動。
能產生告示效果,通常能表明中央銀行的政策意向,從而影響到商業銀行及社會公眾的預期。
能決定何種票據具有再貼現資格,從而影響商業銀行的資金投向。
當然,再貼現政策效果能否很好地發揮,還要看貨幣市場的彈性。一般說來,有些國家商業銀行主要靠中央銀行融通資金,再貼現政策在貨幣市場的彈性較大,效果也就較大,相反有些國家商業銀行靠中央銀行融通資金數量較小,再貼現政策在貨幣市場上的彈性較小,效果也就較小。儘管如此,再貼現率的調整,對貨幣市場仍有較廣泛的影響。

5局限性

儘管再貼現政策有上述的一些作用,但也存在著某些局限性:
1.從控制貨幣供應量來看,再貼現政策並不是一個理想的控制工具。首先,中央銀行處於被動地位。商業銀行是否願意到中央銀行申請貼現,或者貼現多少,決定於商業銀行,如果商業銀行可以通過其他途徑籌措資金,而不依賴於再貼現,則中央銀行就不能有效地控制貨幣供應量。其次,增加對中央銀行的壓力。如商業銀行依賴於中央銀行再貼現,這就增加了對中央銀行的壓力,從而削弱控制貨幣供應量的能力。再次,再貼現率高低有一定限度,而在經濟繁榮或經濟蕭條時期,再貼現率無論高低,都無法限制或阻止商業銀行向中央銀行再貼現或借款,這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供應量。
2.從對利率的影響看,調整再貼現利率,通常不能改變利率的結構,只能影響利率水平。即使影響利率水平,也必須具備兩個假定條件:一是中央銀行能隨時準備按其規定的再貼現率自由地提供貸款,以此來調整對商業銀行的放款量;二是商業銀行為了儘可能地增加利潤,願意從中央銀行借款。當市場利率高於再貼利率,而利差足以彌補承擔的風險和放款管理費用時,商業銀行就向中央銀行借款然後再放出去:當市場利率高於再貼現率的利差,不足以彌補上述費用時,商業銀行就從市場上收回放款,並償還其向中央銀行的借款,也只有在這樣的條件下,中央銀行的再貼現率才能支配市場利率。然而,實際情況往往並非完全如此。
3.就其彈性而言,再貼現政策是缺乏彈性的,一方面,再貼現率的隨時調整,通常會引起市場利率的經常性波動,這會使企業或商業銀行無所適從;另一方面,再貼現率不隨時調整,又不宜於中央銀行靈活地調節市場貨幣供應量,因此,再貼現政策的彈性是很小的。
上述缺點決定了再貼政策並不是十分理想的貨幣政策工具。

6政策效應

關鍵詞:
再貼現政策;功能效應;對策中圖分類號:f832 文獻標識碼:a 文章編號:1003-5230(2000)04-0061-04
再貼現系指商業銀行或其它金融機構將已貼現歸己所有的未到期商業票據向中央銀行轉讓,以提前獲得資金融通的行為。對於中央銀行來講,再貼現是買進商業銀行持有的票據,投放現實的貨幣,擴大貨幣供應量;對商業銀行來講,再貼現是出讓已貼現的票據,解決臨時資金周轉困難。從實質上來講,再貼現是一種票據買斷關係。中國的貼現、再貼現業務從1981年開始試辦,經歷了從試點、推廣到規範發展等幾個階段,業務規模不斷擴大,調控機制逐步完善,已成為中央銀行的一項重要貨幣政策工具。
一是中國整個社會商業信用水平不高。
在市場經濟條件下,企業之間的商業信用是最基礎的信用。但中國長期以來所實行的是高度集中的計劃經濟,表現在金融方面是直接的貸款規模管理,因而對商業信用一直採取禁止或限制的政策,在商品交易中,沒有或很少有商業票據。即使到現在,企業之間的商業信用仍然非常低,企業很難用商業信用來實現其支付結算功能,商業承兌匯票幾乎不存在就是實證。由於商業信用的低下,社會信用大量向銀行集中,但在這一轉移過程中,存在一種變異的邏輯循環怪圈,即產品暢銷的企業,其收款方式不願採用商業信用這種延期付款方式;而產品不暢銷的企業,其滯銷的產品多以賒銷、代銷的方式,付款人不願意開具承兌匯票。這種種情況無疑在很大程度上制約了商業信用的發展。另一方面,在商業信用向銀行信用轉換中,由於商業信用的低下,使銀行承兌匯票到期不能正常得到承付,造成承兌銀行墊付資金,出現倒逼銀行信貸資金的現象,使商業銀行背上沉重的資金包袱,因而商業銀行開展此項業務更為謹慎,以致不得不收縮此項業務。
三是商業銀行承兌、貼現操作不規範。
現行的法律、法規的制定存在軟化的問題,對商業銀行的違規操作行為制裁不夠有力。商業銀行為了其自身的利益不惜違規操作,使中央銀行的資金不能按照宏觀控制者的意願進入社會,給商業匯票的推廣工作帶來負面影響。如有些商業銀行出於銀行之間的發展需要,違規為他行存款人承兌銀行承兌匯票;違規承兌、貼現無真實商品交易的商業匯票;違約拖延付款等,甚至一些貼現銀行由於受信貸規模和自身資金的限制,以取得人民銀行資金為目的,實行逆向操作。這些問題的存在極大地制約了票據貼現市場的發展,並最終成為制約再貼現業務發展的重要因素。

四是再貼現操作規則的自身局限。

按照現行貼現的主要操作規範——中國人民銀行制定的《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》的規定,再貼現操作實行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制。這一操作規則在中國人民銀行對再貼現限額實行集中管理和統一調度的管制下,顯得缺少靈活性,從一定程度上制約了再貼現政策的活力。而且在實際操作中難度也較大,基本上考察的仍主要是手續是否完備。近年來,雖然中國人民銀行採取了適當擴大再貼現的範圍(對城鄉信用社)、拓展再貼現的票據種類(對商業銀行已貼現的商業承兌匯票給予再貼現)等政策措施,但在實際操作過程中並未能得到有效的落實,商業承兌匯票的再貼現業務基本上沒有開展。

7基本途徑

一是正確認識和處理三大貨幣政策工具之間的關係,重視並加強再貼現政策工具。再貼現、存款準備金、公開市場操作三大貨幣政策工具各具不同的功能,各有不同的調控方式,也有其各自不同的局限性。三者相互配合,相互補充,從不同的角度,以不同的方式,對不同的對象進行調控,共同實現中央銀行的宏觀調控目標。但從目前的操作情況和功能發揮來看,只有存款準備金政策工具一枝獨秀,擔當貨幣政策工具的重任,而再貼現和公開市場操作兩項重要的工具力度很弱,效果不明顯。為了進一步加強中央銀行貨幣政策工具的效力,實現中央銀行強有力的金融宏觀間接調控,在當前還難以把公開市場業務作為主要的貨幣政策工具的情況下,較為有效的辦法是逐步擴大再貼現業務的規模,發揮再貼現工具的作用,以此調節和影響商業銀行的信貸規模與貨幣供應量。
二是正確認識和處理票據市場發展與再貼現政策發揮作用之間的關係,大力推進社會商業信用票據化。如前所述,建立一個規範和開放的票據市場是再貼現政策發揮作用的基礎。當前在培育和發展票據市場時要注意做好以下工作:首先,要正確引導企業使用商業匯票。中央銀行可選擇部分實力較強、信譽較高的企業推廣使用商業承兌匯票,並實行這類匯票貼現和再貼現的政策傾斜,促進商業匯票市場的發育和發展。其次,商業銀行要進一步改進和完善票據承兌授信業務的管理方式,在注重風險的同時,擴大基層行的貼現自主權,對經營條件較好的基層行適當擴大貼現比例,對一些資信較高的企業,適當放寬審批程序,鼓勵企業實行商業匯票結算方式,並自覺克服要求企業繳存高額承兌保證金的違規操作行為,保證企業在使用商業匯票時能及時地通過貼現取得資金。再次,人民銀行要進一步放寬再貼現的票據限制和範圍限制,適度擴大再貼現的比例,規範再貼現的操作程序,保證商業銀行在貼現市場上取得的票據通過再貼現獲得融資,增強資產的流動性,實現再貼現對票據市場發展的逆向激勵作用。
三是正確認識和處理金融直接調控與間接調控之間的關係,大力發展再貼現政策的各項功能。實現金融監管由直接調控向間接調控轉變是中國金融體制改革的一個重要目標,發展再貼現業務與實現這一目標有其方向和途徑上的一致性。前面論及再貼現政策的五大功能中,宏觀間接調控功能是再貼現政策的一項最重要的功能,從一定程度上看,也是實現程度最弱的一項功能。為此,中央銀行要把再貼現作為重要的間接調控手段來對待。實際操作部門要把辦理再貼現業務作為實施宏觀間接調控的重要手段和工具來認識,不能僅僅停留於「再貸款」或「融資」等微觀層次。這就要求中央銀行自身加強對再貼現政策的宣傳教育和理論學習,從思想上和行為上克服過去那種行政命令式的簡單和習慣作法。從中央銀行分支行來說,要把再貼現業務作為區域性金融監管的重要工作來抓,不能只僅僅作為一項具體業務或任務來開展。
四是正確認識和處理開放搞活與規範發展之間的關係,提高貼現和再貼現業務操作的水平。要進一步加強貼現和再貼現的法制建設,增強可操作性和規範力度。目前的《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》、《票據管理實施辦法》及《支付結算辦法》等法律、法規比較抽象,可操作性不強,對違規操作者的制裁力度不大,需要進一步增強可操作性,提高操作規則的層次,減少實際操作中的盲目性和不規範性,保障和促進再貼現政策效應的發揮。

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