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固定收益證券

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固定收益已經變成一個非常不精確的名詞,債券最初被稱為是固定收益證券,這是因為它們在契約期間內將提供固定的現金流量。這類的證券在市場中雖然還是扮演重要的角色,但新一代的證券並不適用「固定收益」的分類:它們所提供的現金流量將隨著利率水準而變動。

1 固定收益證券 -簡介

  固定收益證券(fixed-income instrument)
  固定收益證券是指持券人可以在特定的時間內取得固定的收益並預先知道取得收益的數量和時間,如固定利率債券、優先股股票等。
  固定收益證券(fixed-income instrument)也稱為債務證券,承諾在將來支付固定的現金數量。

2 固定收益證券 -詳細信息

分類

  固定收益證券是一大類重要金融工具的總稱,其主要代表是國債、公司債券、資產抵押證券等。固定收益證券包含了違約風險、利率風險、流動性風險、稅收風險和購買力風險。各類風險的迴避是固定收益證券被不斷創新的根本原因。用途

  固定收益證券能提供固定數額或根據固定公式計算出的現金流。例如,公司債券的發行人將承諾每年向債券持有人支付一筆固定數額的利息。其他所謂的浮動收益債券則承諾以當時的市場利率為基礎支付利息。例如,某一債券可能以高於美國國庫券利率兩個百分點的利率支付利息。除非借款人被宣布破產,這類證券的收益支付將按一定數額或一定公式進行,因此,固定收益證券的投資收益與債券發行人的財務狀況相關程度最低。
  然而,固定收益證券的期限及支付條款卻是多種多樣的。作為一個極端,貨幣市場中交易的是短期的、高流動性的,並且通常是極低風險的固定收益證券,貨幣市場證券的離子包括美國聯邦國庫券及銀行大額存單。與此相反,固定收益證券資本市場中交易的則是長期債券,像聯邦債券以及由聯邦機構、州、市、公司等發行的長期債券。這些債券有的非常安全,只有極小的違約風險(如聯邦債券),有的則相對風險較大(如高收益債券或垃圾債券)。這些債券在向投資者支付利息及在發行者破產情況下對投資者的保護方面,也同樣具有很大的差異性。

3 固定收益證券 -現有形式

  現在中國市場上的固定收益類產品主要有國債、中央銀行票據、企業債、結構化產品和可轉換債券。從存量來看國債和央行票據構成了中國固定收益類證券的主體,可轉債、結構化產品以及無擔保企業債也正在快速的發展。
  雖然同為固定收益證券,但是不同的產品結構和屬性決定了它們不同的風險和收益。按照中國現在已有的固定收益證券的品種,可以把他們簡單的分為4 類:一、信用風險可以忽略的債券,包括國債,央行票據,金融債和有擔保的企業債;二、無擔保企業債,包括短期融資券和普通無擔保企業債;三、混合融資證券,包括可轉換債券和分離型可轉換債券;四、結構化產品,包括信貸證券化,專項資產管理計劃和不良貸款證券化。
  通過比較可以發現,影響中國現有固定收益證券收益和風險的因素主要有三類:市場利率、標的證券和信用利差。

4 固定收益證券 -風險與收益

  固定收益證券能提供固定數額或根據固定公式計算出的現金流。例如,公司債券的發行人將承諾每年向債券持有人支付一筆固定數額的利息。其他所謂的浮動收益債券則承諾以當時的市場利率為基礎支付利息。例如,某一債券可能以高於美國國庫券利率兩個百分點的利率支付利息。除非借款人被宣布破產,這類證券的收益支付將按一定數額或一定公式進行,因此,固定收益證券的投資收益與債券發行人的財務狀況相關程度最低。
  然而,固定收益證券的期限及支付條款卻是多種多樣的。作為一個極端,貨幣市場中交易的是短期的、高流動性的,並且通常是極低風險的固定收益證券,貨幣市場證券的離子包括美國聯邦國庫券及銀行大額存單。與此相反,固定收益證券資本市場中交易的則是長期債券,像聯邦債券以及由聯邦機構、州、市、公司等發行的長期債券。這些債券有的非常安全,只有極小的違約風險(如聯邦債券),有的則相對風險較大(如高收益債券或垃圾債券)。這些債券在向投資者支付利息及在發行者破產情況下對投資者的保護方面,也同樣具有很大的差異性。現在中國市場上的固定收益類產品主要有國債、中央銀行票據、企業債、結構化產品和可轉換債券。從存量來看國債和央行票據構成了中國固定收益類證券的主體,可轉債、結構化產品以及無擔保企業債也正在快速的發展。

5 固定收益證券 -同名圖書

基本信息

  書名:固定收益證券
  圖書編號:1074489
  出版社:武漢大學出版社
  定價:35.0
  ISBN::730703986
  作者:林清泉主編
  出版日期:2005-02-01
  版次:1
  開本:小16開簡介

  與固定收益證券市場的發展水平相類似,中國對固定收益證券的理論和應和研究也處於剛起步的階段。目前,國內有關固定收益證券的教材更多地是介紹一些有關債券的基礎知識,或者是從宏觀上介紹中國債券市場,側重於定性描述,詳細地介紹了利率期限結構理論、固定收益證券的定價理論以及固定收益證券特徵。具體而言,本教材的內容主要包括以下幾個部分:
  第一部分內容是有關利率的一些基本知識。本書從介紹貨幣的時間價值著手,介紹了即期利率、遠期利率和折現因子的計算以及它們之間的相互關係,在此基礎上介紹了利率期限結構理論。
  第二部分內容是固定收益證券的定價理論。對於固定現金流的固定收益證券,可以採用折現因子、即期利率、遠期利率和到期收益率的多種定價方法。對於嵌有期權的固定收益證券的定價,實質上是對利率衍生產品的定價,主要有無套利和風險中性定價兩種方法。
  第三部分內容是對固定收益證券一些特徵的定量描述,主要包括PVBP、久期和凸現。
  第四部分內容是對固定收益證券產品的介紹,分別介紹了國債、市政債券、國際債券、資產支持債券、抵押支持債券以及固定收益證券的一些衍生產品,最後還介紹了中國的固定證券市場。
  第五部分內容是固定收益證券的投資策略。目錄

  前言
  第一章貨幣的時間價值
  第一節利息和利率
  第二節 到期收益北
  第三節 即期利率和遠期利率
  第四節 利率期限結構
  本章小結
  思考題
  練習題
  參考文獻
  第二章 固定收益債券定價理論
  第一節 固定收益證券的定價方法
  第二節 債券的到期期限、價格和回報率
  第三節 實際債券價格
  本章小結
  思考題
  練習題
  參考文獻
  第三章 利率衍生產品的定價和短期利率動態模型
  第一節 利率衍生產品的無套利定價
  第二節 風險中性定價
  第三節 多期的無套利定價
  第四節 短期利率動態模型
  本章小結
  思考題
  練習題
  參考文獻
  第四章 價格敏感性的分析
  第一節 價格的利率函數和安的微分
  第二節 債券價格對利率的敏感性度量
  ……
  第五章 國債以及政府機構債券
  第六章 市政債券
  第七章 公司債券
  第八章 國際債券
  第九章 資產支持債券
  第十章 抵押支持債券
  第十一章 固定收益證券的衍生產品
  第十二章 債券管理和投資技巧
  第十三章 中國固定收益證券市場
  後記
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