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國債餘額是指中央政府歷年的預算差額,即預算赤字和預算盈餘相互沖抵后的赤字累計額和經全國人大常委會批准的特別國債的累計額。分中央政府歷年的預算差額和出現特殊情況需要增加年度預算赤字或發行特別國債。

1國債餘額的構成

一是中央政府歷年的預算差額,即預算赤字和預算盈餘相互沖抵后的赤字累計額;
二是出現特殊情況需要增加年度預算赤字或發行特別國債,由人大常委會審議批准追加的年末國債餘額限額。
這一限額將是「最後一道防線」,當年期末國債餘額不得突破這一限制。而國債借新還舊部分將由財政部自行運作。這一管理方式借鑒了國際通行做法,能有效管理國債規模,防範財政風險。

2國債餘額的管理

國債餘額管理是指立法機關不具體限定中央政府當年國債發行額度,而是通過限定一個年末不得突破的國債餘額上限以達到科學管理國債規模的方式。國債餘額包括中央政府歷年預算赤字和盈餘相互沖抵后的赤字累積額、向國際金融組織和外國政府借款統借統還部分(含統借自還轉統借統還部分)以及經立法機關批准發行的特別國債累計額,是中央政府以後年度必須償還的國債價值總額,能夠客觀反映國債負擔情況。

3國債餘額管理助長債市流動性

國債餘額管理推出意味著中國利率市場化繼續向前推進,而央行市場操作工具也將進一步走向多元化。
2006年,財政部等部門醞釀了長達三年多時間的國債餘額管理將正式推出。上周五,在十屆全國人大常委會第四十次委員長會議上,全國人大常委會預算工作委員會主任劉積斌就關於實行國債餘額管理的意見進行彙報,順利獲得大會通過。
這意味著自2006年起,中國將採取國債餘額管理方式管理國債發行活動,對此業內人士一致表示歡迎。
"對國債餘額管理這一方式,市場已經期盼了很久。"中信證券資本市場部執行總經理高占軍表示,國債餘額管理有利於財政部更好的安排國債年度發行計劃,尤其是在短期國債的發行上將更加富有彈性,同時發債成本會大為降低,國債市場流動性也將得到加強。
自1981年恢複發行國債以來,中國一直採取逐年審批年度發行額的方式管理國債,這種方式不能全面反映國債規模及其變化情況,也不利於合理安排國債期限結構。
而明年實行國債餘額管理后,借新還舊的發債由財政部在年度國債餘額限額內根據財政收入狀況和資本市場情況自行運作,既規範了發債行為又增加了主動性,有利於有效防範財政風險。
高占軍還認為,之前受限於年度控制指標,財政部發行的短期國債屈指可數,而五年期、七年期國債則佔據主流。"明年這種情況將會有較大改觀,短期國債發行的增加,有利於改變市場供求關係,假設其他情況不變,明年相同期限的債券品種價格將會下降,收益率有所提高。"
此外,業內更為關注的一個重點則是,推出國債餘額管理將有助於央行貨幣政策與財政部財政政策的協調配合,短期國債可能成為央行重要的市場操作工具。
"我們關心明年國債餘額管理將充分利用到什麼樣的程度。"高占軍表示,在回籠貨幣流動性方面,短期國債將對央行票據起到一定的替代作用,至於替代作用發揮到什麼程度,高占軍認為還需看明年的具體情況。
而近期社科院金融研究所所長李揚也認為,央行票據發行面臨成本、稅收、超額利潤和影響長期利率等四大問題,並提出推進國債餘額管理替代央行票據。
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