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國際貨幣市場

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當黃金退出國際貨幣體系之後,美元取而代之,行使國際貨幣的各項職能,在世界各國之間流通,成為堅挺的國際貨幣。隨後,在其他國家經濟實力不斷提高,美國經濟地位相對下降的情況下,特別是在布雷頓森林貨幣體系崩潰以後,其他國家的貨幣,如英國的英鎊、德國的馬克、日本的日元、瑞士法郎等也紛紛成為國際貨幣,發揮著計價、結算和儲備等各項職能。

1簡介

國際貨幣市場主要是指各國銀行對多種貨幣所開展的業務活動。貨幣市場是經營期限在一年以內的借貸資本市場。常用的借貸方式如銀行信貸、同業拆放等短期周轉的業務。在貨幣市場上發行和流通的票據、證
國際貨幣市場

  國際貨幣市場

券也是短期的,如國庫券、商業票據、銀行承兌匯票和轉讓大額定期存單等。這些票證的共性是期限短、風險小和流動性強,都具有活躍的次級市場,隨時可以出售變成現金。由於這些票證的功能近似於貨幣,所以把短期信貸和短期票證流通的市場叫做貨幣市場。

2市場業務

國際貨幣市場的業務主要有以下幾種:
可轉讓定期存單
簡稱定期存單(CD),指銀行發行對待有人償付具有可轉讓性質的定期存款憑證。憑證上載有發行的
可轉讓定期存單

  可轉讓定期存單

金額及利率,還有償還日期和方法。如果存單期限超過1 年,則可在期中支付利息。在紐約貨幣市場,通常以面值為100萬美元為定期存單的單位,有30 天到5 年或7 年不等的期限,通常期限為1—3 個月。一律於期滿日付款。
從本質上看,存單仍然是銀行的定期存款。但存單與存款也有不同:
(1)定期存款是記名的,是不能轉讓的,不能在金融市場上流通,而存單是不記名的,可以在金融市場上轉讓。
(2)定期存款的金額是不固定的,有大有小,有整有零,存單的金額則是固定的,而且是大額整數,至少為10 萬美元,在市場上交易單位為100萬美元。
(3)定期存款雖然有固定期限,但在沒到期之前可以提前支取,不過損失了應得的較高利息;存單則只能到期支取,不能提前支取。
(4)定期存款的期限多為長期的;定期存單的期限多為短期的,由14天到1 年不等,超過1 年的比較少。
(5)定期存款的利率大多是固定的;存單的利率有固定的也有浮動的,即使是固定的利率,在次級市場上轉讓時,還是要按當時市場利率計算。
可轉讓定期存單是近30 年出現的新的存款方式,1961 年由美國紐約花旗銀行首先發行。當時的背景是,市場利率上下波動,投資者覺得,把閑置資金以活期存款的形式存放在銀行,固然方便靈活,但沒有利息,以定期存款的方式存在銀行,利息與債券、商業票據產生的利息比也是比較低的,而且有上限約束,定期存款不能轉讓,提前支取損失利息。所以投資者把投資方向由銀行存款轉向短期債券、商業票據、國庫券上去。對商業銀行來說,沒有存款就沒有貸款。面對這種情況,商業銀行發現,他們的經營方式有問題,應當革新。商業銀行的傳統經營方式僅僅是管理資產,存款增加,就增加貸款或其他形式的投資,資金不足就取回貸款,或出售有價證券。對負債則毫無辦法,只能聽之任之,客戶來存款,就接受,客戶不來,就等待。面對新的問題,商業銀行認為用這種守株待兔的辦法對待客戶的存款不能適應新的形勢,對存款不能一味等待。如果老是等待,只能眼巴巴地看著社會閑置資金流向國庫券和其他短期債券。
紐約花旗銀行經過深思熟慮,創造出可轉讓定期存單這種新的方式,變等待為主動出擊,在貨幣市場上與其他投資方式爭資金,以求增加存款。紐約花旗銀行在發行存單之前,先取得一些大經濟商的支持,保證為存單提供活躍的次級市場。由於一些大經濟商的鼎力相助,花旗銀行第一次發行存單一舉成功。接著,其他銀行也立即仿效,從那以後定期存單成了短期融資的工具。
銀行發行的可轉讓定期存單,在性質上仍屬於債務憑證中的本票,由銀行允諾到期時還本付息,購買存單的投資者需要資金時,可把存單出售換成現金。存單把存款和短期證券的優點集中於一身,既為銀行帶來了方便,又為客戶提供了好處。
存單的利率高於類似的償還期的國庫券的利率。這種差異是由存單的信用風險程度比較大決定的,還由於存單的流動性沒有國庫券的流動性強,二級市場對存單的需求較少,存單的收益納稅面大。在美國,存單收益在各級政府都納稅,現在,各個發行銀行的不同也反映了存單的利率差異。存單市場發展的初期,存單的差別是比較小的,可是逐漸地存單的買者開始對不同的銀行發行的存單進行選擇,資信高的銀行發行的存單利率低,資信差的銀行發行的存單利率高。
存單的利率是固定的。存單的持有者在出賣存單時,市場現實利率可能與存單上商定利率不一致,可能高於商定利率,也可能低於商定利率。在次級市場上購買存單的人,要求按當時的現實利率計算。因為他若不在次級市場上買存單,而到銀行直接買原始存單,只能依據這個當時利率,而在次級市場上買到的存單到期時,銀行是按商定利率支付利息的。比如說,存單轉讓時,市場利率為10%,而存單利率為9%,市場利率高於存單商定利率1%,存單的賣者要把這1%補給存單的買者。由發行存單那天起到期滿那天為止的利息歸買者。由於市場利率高於存單上的商定利率,存單的賣者要從他所得到的利息中減去補給存單買者兩種利率之差。這就是說,若市場利率高於存單商定利率,存單的賣者有一定損失;若市場利率低於存單商定利率,存單的買者要對賣者支付這兩種利率之差。這時,存單賣者得益。
銀行承兌匯票
銀行承兌匯票是指發票人簽發一定金額委託付款人於指定的到期日無條件支付於收款人或持票人的票據。匯票在性質上屬於委託證券,是由發票人委託付款人付款,而本票是由發票人自己付款,兩者的區別是明顯的。
銀行承兌匯票指以銀行為付款入並經銀行承兌的遠期匯票。「承兌」就是銀行為付款人,表示承諾匯票上的委託支付,負擔支付票面金額的義務的行為。
一旦銀行在匯票上蓋上「承兌」字樣,匯票就成為銀行的直接債務,在此後銀行負有於匯票到期時支付現金給持票人的義務。
匯票是隨著國際貿易的發展而產生的。國際貿易的買賣雙方相距遙遠,所用貨幣各異,不能像國內貿易那樣方便地進行結算。從出口方發運貨物到進口方收到貨物,中間有一個較長的過程。在這段時間一定有一方向另一方提供信用,不是進口商提供貨款,就是出口商賒銷貨物。若沒有強有力中介人擔保,進口商怕付了款收不到貨,出口商怕發了貨收不到款,這種國際貿易就難以順利進行。後來銀行參與國際貿易,作為進出口雙方的中介人,開出信用證,一方面向出口商擔保,貨物運出口,開出以銀行為付款人的匯票,發到銀行,銀行保證付款,同時又向進口商擔保,能及時收到他們所進口的貨物單據,到港口提貨。出口商開出的匯票,如為即期匯票,開證行於見票后立即付款;如為遠期匯票,開證行見票予以承兌,到期付款。銀行承兌匯票就是通過國際貿易的結算過程被創造出來的。
設美國某一進口商從法國某一出口商那裡進口一批價格10 萬美元的貨物。為了進行支付,美國的進口商從美國某一家銀行取得以法國出口商為收款人的信用證。憑這張信用證允許法國出口商對美國這家銀行開一張匯票。
法國出口商發出商品並把信用證轉交給法國銀行,法國銀行開一張對美國銀行的匯票,並寄給美國銀行。美國銀行確認之後,匯票上蓋「承兌」印記,這就創造出一張銀行承兌匯票。
應注意的是,美國銀行只是保證到償期支付,不必為這種交易提供信用。
(1)出口國——法國銀行提供信用。法國的出口商出口貨物后持承兌匯票要求法國銀行對匯票議付,也就是支付現金,並把這筆款存在法國銀行。
美國的進口商已經收到貨物,同時對美國承兌銀行有一筆短期負債。美國銀行則既有一筆新資產(美國進口商所負責的匯票金額),又有一種新負債(銀行承兌匯票對匯票持有人支付),等到匯票到期時,美國銀行向法國銀行支付10 萬美元,美國進口商向美國銀行支付10 萬美元。這個過程說明,是法國的銀行提供了信用。
(2)證券商提供信用。法國銀行接受本國出口商的議付后,把匯票賣給美國一家證券商,得到美元並存在美國銀行。待匯票到期時,美國銀行向持有匯票的美國證券商支付10 萬美元,美國進口商對美國銀行付款。這個過程說明是美國證券商提供了信用。
(3)美國承兌銀行提供信用。法國銀行提供本國出口商議付后,把匯票賣給美國承兌銀行,獲得美元並存在美國銀行。待匯票到期時,美國銀行不必對自己支付了。美國進口商對美國銀行付款。這個過程說明,美國銀行提供了信用。
承兌匯票的主要用途是為國際商品流通融資。一是為本國的出口商融資,本國的出口商持有外國銀行承兌的匯票可以在本國銀行貼現,直接取得出口貨款。匯票到期之後,本國銀行再從外國銀行收回匯票所載的金額。二是為本國進口商融資,本國進口商與外國出口商簽定進口合同之後,可要求本國銀行通知外國出口商開出以本國銀行為付款人的匯票,使外國出口商及時交貨。本國進口商從本國銀行得到提單並向本國銀行付款。
銀行承兌匯票是隨著國際貿易產生的,可以說沒有初級市場,但有次級市場。參加銀行承兌匯票次級市場交易的有三種人:一是創造銀行承兌匯票的承兌銀行;二是經紀人;三是投資者。承兌銀行所持的銀行承兌匯票都是自己承兌、自己貼現的。這部分匯票的大多數沒有進入初級市場,沒有流通。經紀人主要是代客買賣,收取傭金。投資者持有的銀行承兌匯票佔市場流通總額的絕大多數。
5.貼現
貼現是指持票人以未到期票據向銀行兌換現金,銀行將扣除自買進票據日(即貼現日)到票據貼現周的利息(即貼現息)后的餘額付給持票人。從本質上看,貼現也是銀行放款的一種形式,這種方式與一般放款的差別在於是在期初本金中扣除利息,不是在期末支付利息。
貼現在西方國家是貨幣市場的一項重要融資活動。貼現市場並不是指各銀行和其他金融機構之間買賣票據或銀行直接與客戶進行貼現的行為。而是指銀行與票據經紀人成立的公共的貼現市場。如英國倫敦貼現市場銀行所持有的票據,主要是從經紀人那裡買進的。票據經紀人或以自己的資金或從銀行取得隨通知隨還的票據進行貼現。將所貼現的票據向銀行再貼現。票據經紀人有時介紹買賣票據,以形成活躍的貼現市場。美國紐約的貼現市場分為兩部分:一為買賣銀行承兌票據的貼現;另一個是國內商業票據買賣的市場。前者指貼現商與銀行問形成承兌匯票的市場;後者是指票據商將其為顧客貼現的商業票據賣給銀行而形成的貼現市場。
貼現市場在英國是英格蘭銀行與商業銀行間的橋樑,也是英國金融制度的一個特色。倫敦的貼現市場主要是由9 家貼現公司組成的。這9 家貼現公司都是倫敦貼現市場協會的成員。貼現市場在英國貨幣體系中發揮中心的作用。貼現公司利用他們借入的低利資金,再以較高的利息貼現票據。每月派代表拜訪各清算銀行、其他銀行及承兌公司等,借入通知及隔夜資金。另一方面購買並探詢各銀行購買的票據,如國庫券、商業票據、短期政府債券等。
貼現公司可將流動資金存入英格蘭銀行,後者成為前者的最終依靠。
貼現公司的經營活動為銀行提供調節資金,增加其流動性之方便。當銀行資金盈餘時,就把資金貸給貼現公司;當銀行資金不足時,就從貼現公司收回貸款。銀行把多餘資金貸給貼現公司,安全、方便,又有利可圖。
貼現公司是國庫券、商業票據、銀行承兌匯票及大額定期存單的買者。
這是貼現公司最重要的活動。持有上述可轉讓金融資產的機構和個人,總是希望有人買這些金融資產。貼現公司經常買這些金融資產,保證這些金融資產的可轉讓性,增強這些金融資產的流動性。這既對銀行有好處,又對客戶有益處,更重要的是加速了資金的周轉,促進了生產和交換的發展。
英國的中央銀行——英格蘭銀行也通過貼現市場來貫徹其貨幣政策,若英格蘭銀行要增加貨幣供給,就從貼現公司買國庫券、商業票據、銀行承兌匯票和大額存單,貼現公司用中央銀行的資金再從經紀人手中買上述金融資產,使流通領域中的貨幣供給增加。若中央銀行要減少貨幣供給,就不購買貼現公司票據,貼現公司沒有足夠資金也要減少從票據經紀人處買票據,票據不能轉變成現金,流通中貨幣供給減少。
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