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外匯儲備結構

標籤:外匯儲備中國國家外匯儲備

通過對中國外匯儲備結構的現實和數據分析發現,中國的外匯儲備結構單一,美元在我國的外匯儲備中佔比過高,由此增大了我國外匯儲備的風險。中國有必要對其外匯儲備結構進行優化:提高黃金在外匯儲備中的比重;多元化外匯儲備結構,降低美元在外匯儲備中的比重;積極穩妥地推進人民幣的國際化進程。

中國的外匯儲備結構未見到官方公布的數據。一國的外匯儲備由多種外匯資產構成,中國現在定期通過國家外匯管理局和中國人民銀行發布外匯儲備餘額的相關數據,但對外匯儲備的構成不予公布。我們只能通過國際機構及其他國家公布的相關數據來了解中國外匯儲備的大致構成。
由於外匯儲備經營要考慮安全性和流動性,這決定了外匯儲備必須投向高等級債券等安全性高的資產。2002年5月,國際清算銀行(BIS)發表的季度報告首次以專欄的形式對中國銀行系統外的外匯清償力和流動狀況做了分析。該報告稱在1999-2001年間,中國共使用了1251億美元的外匯,其中796億用於購買美國債券,44億用於購買德國證券,15億用於購買日本證券,396億存放於BIS的報告行。根據該報告的分析,2001年中國外匯儲備和個人外匯存款中80%是美元資產。
根據美國財政部公布的統計數據,在中國2004年2067億美元的外匯儲備增量之中,約490億用於了購買美元資產,占同期儲備增量的24%。從1983年到2005年3月期間,中國總共購買了3453.62億美元的美元資產,占同期間外匯儲備增量的53%;占外匯儲備總額的比例由2003年6月的74%下降到了52%,但中國持有的美國證券和長期債券在美國相關市場上的份額一直呈上升態勢。
由於中國存在外匯管制,中國外匯資源絕大部分受控於中央銀行,相應地,在美國投資的外匯主要來自中國的外匯儲備。因此,我們可以近似的用美國財政部公布的中國在美國投資的長期證券額來估算中國外匯儲備中的美元資產比例。
李振勤等根據美國財政部的數據推測,2003年6月中國外匯儲備的近似組合大體為:美元70%、歐元15%、日元10%、英鎊5%。到2004年9月底,美元比例降低至60%,我們依據上邊的權重,估計歐元、日元、英鎊的比例分別上升為20%、13%和7%。 外匯儲備構成中美元仍占絕大部分。美元資產比重過大隱含著巨大的匯率風險。在過去三年,美元持續下跌,對歐元平均下跌了35%,對日元平均下跌24%,而且據相關研究,美元將進一步走低。根據國際貨幣基金組織的估計,如果美元貶值25%,美元資產的持有者遭受的損失將達到美國GDP的10%,其中,東亞各經濟體因持有美元儲備遭受的損失將佔美國GDP的1.5%。從短期來看,東亞地區高額外匯儲備穩定了美元下跌的趨勢,並一定程度上支持了美國的利率保持在相對較低的水平,從而使得世界經濟仍然處於比較穩定的狀態。但是從長期來看,這樣的格局給東亞經濟帶來了巨大的風險。中國的外匯儲備規模佔東亞地區的1/3,這種影響對中國來說尤其大。
03年底國家動用450億美元外匯儲備為中國銀行和中國建設銀行注資以補充兩家銀行資本金,05年國家又投入150億美元外匯儲備支持工商銀行改革,應該說明的是,這600億美元外匯儲備的運用是國家通過央行匯金公司對以上三家國有商業銀行實行控股,而非財政撥付。
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