所謂的扭曲操作即賣出較短期限國債,買入較長期限的國債,從而延長所持國債資產的整體期限,這樣的操作將壓低長期國債收益率。從收益率曲線來看,這樣的操作相當於將曲線的較遠端向下彎曲,這也是扭曲操作得名的原因。約半個世紀前,美聯儲曾採取過類似行動,而扭曲操作得名於當時的一首熱門歌曲。

1美聯儲第一輪扭曲操作

2011年9月21日美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議后宣布,維持0-0.25%的現行聯邦基金利率不變。FOMC在聲明中宣布將推出價值4000億美元的扭曲操作。這些舉動基本符合此前市場的普遍預期。美聯儲沒有調降超額儲備利率。

2美聯儲計劃第二輪扭曲操作

美聯儲計劃再度扭曲操作

  美聯儲計劃再度扭曲操作

考慮到美國經濟前景依然疲弱,但並未陷入衰退,美聯儲可能選擇相對比較容易實現目標的延長"賣短買長"操作(扭曲操作),此舉旨在通過賣出短期債券,買入長期債券,推低長期借貸成本.
美聯儲可能採取的另一個相對成本較低的工具是,將可能加息的官方指導時間進一步推遲,目前預期為2014年末.許多人認為,隨著投資者紛紛避險,政府公債收益率已經接近紀錄低點,延長賣短買長操作或者直接購買公債可能不會有太大效果.當前賣短買長將在本月末結束.
美聯儲內外越來越多的分析師主張延長扭轉操作,若不然就通過購債計劃(即所謂的量化寬鬆)進一步擴大美聯儲的資產負債表.部分的想法是賦予企業對經濟復甦的信心,從而促使他們支出手中的一些現金.而此舉應可轉化成提升就業,讓美國人荷包更加寬裕.
美聯儲將在6月19-20日舉行會議.聯儲自2008年12月以來一直維持隔拆利率在近零水準,並已通過兩輪量化寬鬆(QE)買進2.3兆(萬億)美元的證券.美聯儲接著又推出了規模4,000億美元的扭轉操作.據國際清算銀行3月時預估,該項政策可望壓低10年期美債收益率約0.85個百分點,與QE2收到的成效相類似.
美國公布5月就業數據疲弱之後,指標10年期美債收益率在6月1日跌至1.442%的記錄低位.抵押貸款利率也跌到史上最低,30年期固定抵押貸款利率還不到4%.
上周(6月8日當周)路透調查顯示,分析師認為美聯儲在6月延長扭轉操作的機率為42.5%,而最終出台更多QE的機率為45%.美聯儲主席伯南克在證詞中表示,如果經濟動蕩情勢升高,聯儲準備好為經濟提供防禦,但他未明示會否下周行動.
第二輪賣短買長操作可能採取許多形式,且可能擴大至抵押債市場.美聯儲在第一輪買債操作中即瞄準該市場,以期復甦疲弱不振的房市.第二輪措施也可能伴隨利率在更長時間內維持近零水準的暗示.

3扭曲操作目的

扭曲操作的目的是壓低較長期利率,從而刺激抵押貸款持有人進行再融資,降低借貸成本,刺激經濟增長。

4扭曲操作的具體措施

美聯儲本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是,在2012年6月底之前購買4000億美元的6年期至30年期國債,而同期出售規模相同的3年期或更短期國債,該措施將推低長期利率及與之相關的按揭貸款等利率,不會導致美聯儲資產負債表擴大,從而避免了推高通脹,但該舉措可能導致短期利率上揚,因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定衝突,而在長期利率已經處於低位時進一步下跌的空間也可能有限。美聯儲曾在1961年時第一次採用扭曲操作 (OT1) 以促進資本流入和美元地位鞏固,同時避免美國政府的黃金流出國門。美聯儲新政策及避險情緒繼續支持美元指數突破77.50附近阻力位,歐元、澳元等主要非美貨幣曾在美聯儲利率決議前受空頭回補支持小幅上揚,但在美聯儲宣布OT2后便急劇暴挫,其中英鎊受其央行會議決議和財政數據打擊後繼續在1.5500下方刷新8個月以來的新低,美國三大股指收盤下跌均超過2%,其中標普下跌近3%。我們昨天曾指出,關注本次美聯儲利率決議的新政策是否引發市場焦點轉移,第二次扭曲操作是使美元延續8月份糟糕非農數據后避險情緒所支持的持續反彈,還是使市場焦點由歐債危機再次轉移至美國基本面和美聯儲持續的市場操作,目前仍無法判斷,但毫無疑問,無論是QE3還是OT2,只有解決美國經濟目前所面臨的高失業率及消費和經濟增長停滯才是根本所在。
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