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投資銀行( investment banking,corporate finance),是最典型的投資性金融機構,一般認為,投資銀行是在資本市場上為企業發行債券、股票,籌集長期資金提供中介服務的金融機構,主要從事證券承銷、公司購併與資產重組、公司理財、基金管理等業務。其基本特徵是綜合經營資本市場業務。

1 投資銀行 -簡介

投資銀行投資銀行學

投資銀行是主要從事證券發行、承銷、交易、企業重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構,是資本市場上的主要金融中介。投資銀行是證券和股份公司制度發展到特定階段的產物,是發達證券市場和成熟金融體系的重要主體,在現代社會經濟發展中發揮著溝通資金供求、構造證券市場、推動企業併購、促進產業集中和規模經濟形成、優化資源配置等重要作用。由於投資銀行業的發展日新月異,對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂,英國稱之為商人銀行,在日本稱證券公司,在法國稱實業銀行。

投資銀行的市場中介作用是市場經濟的充分體現。 伴隨金融產品的衍生,投資銀行業務範圍有放大的趨勢,特別是大的投資銀行發散出來的小的投資銀行機構。它在發達國家的市場中始終處於核心地位。

2 投資銀行 -定義

美國著名金融專家羅伯特·庫恩(Robert Kuhun)依照業務經營範圍大小,對投資銀行給出了四個層次的不同定義:

廣義投資銀行:指任何經營華爾街金融業務的金融機構,業務包括證券、國際海上保險以及不動產投資等幾乎全部金融活動。 

較廣義投資銀行:指經營全部資本市場業務的金融機構,業務包括證券承銷與經紀、企業融資、兼并收購、諮詢服務、資產管理、創業資本等, 與第一個定義相比,不包括不動產經紀、保險和抵押業務。

較狹義投資銀行:指經營部分資本市場業務的金融機構,業務包括證券承銷與經紀、企業融資、兼并收購等,與第二個定義相比,不包括創業資 本、基金管理和風險管理工具等創新業務。 

狹義投資銀行:僅限於從事一級市場證券承銷和資本籌措、二級市場證券交易和經紀業務的金融機構。

3 投資銀行 -區別商業銀行

投資銀行與商業銀行之間存在著明顯差異:從市場定位上看,銀行是貨幣市場的核心,而投資銀行是資本市場的核心;從服務功能上看,商業銀行服務於間接融資,而投資銀行服務於直接融資;從業務內容上看,商業銀行的業務重心是吸收存款和發放貸款,而投資銀行既不吸收各種存款,也不向企業發放貸款,業務重心是證券承銷、公司併購與資產重組;從收益來源上看,商業銀行的收益主要來源於存貸利差,而投資銀行的收益主要來源於證券承銷、公司併購與資產重組業務中的手續費或傭金。

項目投資銀行商業銀行
本源業務證券承銷存貸款
功能直接融資,並側重長期融資間接融資,並側重短期融資 
業務概貌無法用資產負債反映表內與表外業務
主要利潤來源傭金存貸款利差
經營方針與原則在控制風險前提下更注重開拓追求收益性、安全性、流動性三者結合,堅持穩健原則
監管部門主要是證券管理機構中央銀行
風險特徵一般情況下,投資人面臨的風險較大,投資銀行風險較小。一般情況下,存款人面臨的風險較小,商業銀行風險較大

4 投資銀行 -發展歷史

歐洲商人銀行的發展
投資銀行投資銀行——美林證券

投資銀行萌芽於歐洲,其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業銀行發展以前,一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資,這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由於這些金融業務是由商人提供的,因而這類銀行就被稱為商人銀行。 
 
歐洲的工業革命,擴大了商人銀行的業務範圍,包括幫助公司籌集股本金,進行資產管理,協助公司融資,以及投資顧問等。20世紀以後,商人銀行業務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業務的比重有所增大,而商人銀行積极參与證券市場業務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業務中,英國是最發達的,它在世界上的地位僅次於美國,另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發達。  

美國投資銀行的發展

美國的投資銀行業發展的歷程並不很長,但其發展的速度在全球是首屈一指的,20世紀後期至21世紀初期,美國的投資銀行在全球一直處於霸主地位。美國的投資銀行業始於19世紀,但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰結束時開始。 
 
《格拉斯--斯蒂格爾法》以前的投資銀行:1929年以前,美國政府規定發行新證券的公司必須有中介人,而銀行不能直接從事證券發行與承銷,這種業務只能通過銀行控股的證券業附屬機構來進行。這一時期,所有商業銀行和投資銀行都從事證券(主要是公司債券)業務,這一階段投資銀行的最大特點就是混業經營,投資銀行大多由商業銀行所控制。1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業分業經營模式被用法律條文加以規範,投資銀行和商業銀行開始分業經營。許多大銀行將兩種業務分離開來,成立了專門的投資銀行和商業銀行。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以後,美國的投資銀行業走上了平穩發展的道路。到1975年,美國政府取消了固定傭金制,各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務,並且創造出新的金融產品。

20世紀80年代美國為了放鬆對市場和機構的管制,先後頒布了一系列法律和法規,如1980年頒布的《存款機構放鬆管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了「證券交易委員會415條款」(SEC Rule 415),這些對投資銀行業產生了極為深遠的影響,使美國投資銀行業在80--90年代取得了長足的進步,產生了大量金融創新產品。
  
隨著世界經濟和科技的迅猛發展,20世紀80年代以後,尤其是到了20世紀90年代,國際上投資銀行業發生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發展帶來投資銀行業務的革命、創新業務大量湧現等等。

5 投資銀行 -類型

當前世界的投資銀行主要有四種類型:

投資銀行投資銀行——摩根斯坦利

 ⑴ 獨立的專業性投資銀行。這種形式的投資銀行在全世界範圍內廣為存在,美國的高盛公司、美林公司、所羅門兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券、英國的華寶公司、寶源公司等均屬於此種類型,並且,他們都有各自擅長的專業方向。

 ⑵ 商業銀行擁有的投資銀行(商人銀行)。這種形式的投資銀行主要是商業銀行對現存的投資銀行通過兼并、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業務。這種形式的投資銀行在英、德等國非常典型。

⑶ 全能性銀行直接經營投資銀行業務。這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸,他們在從事投資銀行業務的同時也從事一般的商業銀行業務。

 ⑷ 一些大型跨國公司興辦的財務公司。

6 投資銀行 -業務

投資銀行的盈利業務主要有兩方面:

獲利性業務

初級市場造市:證券承銷業務,比如為企業做IPO。 
次級市場買賣撮合:包括自營和經紀業務。 
自有資金操作交易:包括投機,套利等。 
公司重組:包括擴大/縮小規模,所有權與控制等。 
財務工程 
其他獲利性業務:包括諮詢,投資管理,商人銀行,風險基金,顧問業務等。 

支援性業務

包括市場研究,清算服務,信息資訊服務等。國際投資銀行的三大系統: 
美國投行--比如號稱華爾街證券三巨頭的美林,高盛,摩根士丹利。 
英國商人銀行及歐洲綜合銀行。 
日本綜合券商--比如野村證券,大和證券,日興證券等。 

7 投資銀行 -機構組織

投資銀行野村證券

一般而言,一個投資銀行採用的組織結構是與其內部的組建方式和經營思想密切相關的。現代投資銀行的組織結構形式主要有三種。

⑴ 合伙人制。合伙人公司是指由兩個或兩個以上合伙人擁有公司並分享公司利潤,合伙人即為公司主人或股東的組織形式。

⑵ 混合公司制。混合公司通常是由在職能上沒有緊密聯繫的資本或公司相互合併而形成規模更大的資本或公司。20世紀60年代以後,在大公司生產和經營多元化的發展過程中,投資銀行是被收購或聯合兼并成為混合公司的重要對象。這些併購活動的主要動機都是為了擴大母公司的業務規模,在這一過程中,投資銀行逐漸開始了由合伙人制向現代公司制度的轉變。

⑶ 現代公司制。現代公司制度賦予公司以獨立的人格,其確立是以企業法人財產權為核心和重要標誌的。法人財產權是企業法人對包括投資和投資增值在內的全部企業財產所享有的權利。法人財產權的存在顯示了法人團體的權利不再表現為個人的權利。現代公司制度使投資銀行在資金籌集、財務風險控制、經營管理的現代化等方面都獲得較傳統合伙人制所不具備的優勢。

8 投資銀行 -發展趨勢

進入20世紀70年代以後,國際投資銀行業的發展出現了一些新的趨勢:  

重新走向混業經營
投資銀行日興證券

1933年、1934年美國開始的分業管理的格局一直持續了五十多年。1986年 英國實行「金融大爆炸」,在英國銀行業實行了自由化;1989年歐共體發布「第二號以行業務指令」,明確規定了歐共體內部實行全能銀行制度;在日本,1992年頒布的《金融制度修正法》,同樣也允許投資銀行的混業經營。  

規模化

國際市場是由為數不多的大型券商佔據主導地位,它們構成了證券業的龍頭與支柱。國際上大的投資銀行資產規模普遍高達千億美元,權益資本也達到了幾十億、幾百億。

集中化

無論是原始的投資銀行,還是現代投資銀行,都經歷了一個由小到大、由弱變強、由分散到集中的發展過程。西方投資銀行兼并聯合的直接後果是整個行業的高度集中。 

現代化

在信息爆炸的時代,信息在經濟社會中的作用越來越重要,信息收集、甄別、處理、傳遞與利用的速度和能力正日益成為企業發展的決定性要素之一。與此相適應,為了謀求和建立未來強大的市場競爭能力,投資銀行管理和運營的信息化浪潮正悄然興起。另一方面,證券業是一個大量應用高科技信息技術的產業,隨著信息技術突飛猛進的發展,投資銀行的技術裝備和服務手段也越來越現代化。人們通過網際網路就可以實現股票行情的實時接收與交易。由於其高效、安全、方便以及低廉的交易成本、信息成本、營運成本,網上交易在國外發展十分迅猛。  

業務多樣化

20世紀70年代以來,隨著技術手段的進步、金融管制的放鬆、金融自由化的興起以及國際資本市場一體化的發展,西方投資銀行業發生了巨大的變化。除傳統的證券承銷、經紀和自營業務以外,西方投資銀行還深入到併購重組、資產管理、投資諮詢、項目融資、風險投資、金融衍生工具等諸多領域,多種業務齊頭並進,異彩紛呈。 

分工的專業化

國際投資銀行在逐漸走向規模化、業務經營多樣化的同時,不同的投資銀行在業務的主營方面仍然各有專攻。混業經營並不代表每一個投資銀行都必須經營所有的投資銀行業務,競爭的進一步激烈也使得各投資銀行必須找到自己的優勢業務,在此基礎上才能兼顧其他業務的發展。  

全球化

 在世界經濟高度一體化的今天,全球金融市場已經基本上連成了一個再不可簡單分割的整體。與此相適應,投資銀行已經徹底地跨越了地域和市場的限制,經營著越來越廣泛的國際業務,成為全球投資銀行。從20世紀60年代開始,世界各大投資銀行紛紛向海外擴張,紐約、倫敦、巴黎、東京、日內瓦等金融中心接納了大批國外投資銀行分支機構。到了20世紀90年代,投資銀行的國際化進程明顯加快,許多大投資銀行成為真正意義上的國際投資銀行。它們的全球業務網路趨於完善,國際業務規模迅速膨脹,並且擁有大量國外資產。

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