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斯蒂芬·羅斯,當今世界上最具影響力的金融學家之一,因其創立了套利定價理論(Arbitrage Pricing Theory,簡稱APT)而舉世聞名。

1概述

斯蒂芬·羅斯,當今世界上最具影響力的金融學家之一,因其創立了套利定價理論(Arbitrage Pricing Theory,簡稱APT)而舉世聞名。

2人物簡介

羅斯於1970年獲哈佛大學經濟學博士學位。羅斯擔任過許多投資銀行的顧問,其中包括摩根保證信託銀行、所羅門兄弟公司和高盛公司,並曾在許多大公司擔任高級顧問,諸如AT&T和通用汽車公司等;羅斯還曾被聘為案件的專業顧問,諸如AT&T公司拆分案、邦克-赫伯特公司(Bunker and Herbert)陷入白銀市場的訴訟案等;另外,羅斯擔任過一些政府部門的顧問,其中包括美國財政部、商業部、國家稅務局和進出口銀行等;羅斯還曾任美國金融學會主席(1988年)、計量經濟學會會員、賓夕法尼亞大學沃頓商學院經濟與金融學教授、耶魯大學經濟與金融學Sterling講座教授。
羅斯現任羅爾-羅斯資產管理公司總裁、麻省理工學院斯隆管理學院莫迪格里亞尼講座教授、美國藝術與科學學院院士、國際金融工程學會會員、加州理工學院理事,同時還擔任數家知名經濟與金融學刊物的編委。此外,他還兼任Roll&Ross資產管理公司的聯席主席。
羅斯研究過經濟與金融領域的許多重大課題,在套利定價理論、期權定價理論、利率的期限結構、代理理論等方面均作出過突出貢獻,發表了近百篇經濟與金融方面的論文,出版了四部教材。他的關於風險和套利的思想已成為許多投資公司的基本投資理念。

3研究成果

構建二項式期權定價模型
1973年,布萊克和休爾斯(Black and Scholes)提出了布萊克-休爾斯期權定價公式,對標的資產的價格服從正態分佈的期權進行定價。隨後,羅斯開始研究標的資產的價格服從非正態分佈的期權定價理論。1976年,羅斯和約翰·考科斯(JohnCox)在《金融經濟學雜誌》上發表論文「基於另類隨機過程的期權定價」,提出了風險中性定價理論。
1979年,羅斯、考科斯和馬克·魯賓斯坦(MarkRubinstein)在《金融經濟學雜誌》上發表論文「期權定價:一種簡單的方法」,該文提出了一種簡單的對離散時間的期權的定價方法,被稱為Cox-Ross-Rubinstein二項式期權定價模型。
二項式期權定價模型和布萊克-休爾斯期權定價模型,是兩種相互補充的方法。二項式期權定價模型推導比較簡單,更適合說明期權定價的基本概念。二項式期權定價模型建立在一個基本假設基礎上,即在給定的時間間隔內,證券的價格運動有兩個可能的方向:上漲或者下跌。雖然這一假設非常簡單,但由於可以把一個給定的時間段細分為更小的時間單位,因而二項式期權定價模型適用於處理更為複雜的期權。
隨著要考慮的價格變動數目的增加,二項式期權定價模型的分佈函數就越來越趨向於正態分佈,二項式期權定價模型和布萊克-休爾斯期權定價模型相一致。二項式期權定價模型的優點,是簡化了期權定價的計算並增加了直觀性,因此現在已成為全世界各大證券交易所的主要定價標準之一。
金融理論的實踐者與實業家
羅斯不僅是第一流的金融思想家,也是一個金融理論的實踐者。早在1980年代初,他就決定把自己的金融理論運用到實際中,看自己的理論是否經得起實踐的檢驗。羅斯說:「我花了大量的時間與投資公司談,但沒有人理會我的建議;我一旦成為資產的管理者的話,責任和權利的順序就不同了。」
於是,羅斯和羅爾合作創辦了羅爾-羅斯資產管理公司。這是一家基於定量分析的投資管理公司,採用APT理論作為投資理念。羅爾-羅斯公司運用它強大的軟體資源來管理多樣化的客戶,客戶的目的和技術要求所涉及的範圍,從基金操作到動態投資組合項目,包括流通障礙和前景定位,內容非常多。
金融理論與實踐結合
羅斯成功地將金融理論與實踐結合起來,得到學術界的高度讚揚:
麻省理工學院德斯隆管理學院的金融學教授羅聞全(AndrewLo)認為:「羅斯改變了華爾街對學術界的看法,他把完美和嚴謹的數學論證用於發展一些不同尋常的實際應用方法。」
諾貝爾獎得主、哈佛大學教授羅伯特·默頓(RobertMerton)認為,羅斯「25年來為金融理論作出了重要貢獻,發展了高級數學理論,又保持了理論與實際應用方面的敏感性」。
諾貝爾獎得主莫迪格利阿尼(FrancoModigliani)則建議人們「認真聽他所說的話,因為他說的每個字都是金子」。
投資管理與研究學會(AIMR)授予羅斯的尼古拉斯-摩羅德烏斯基獎(NicholasMolodvskyAward),是一個獎勵「改變了某專業的方向並使之達到更高領域所作出的傑出貢獻」的獎項。

4主要榮譽

由於他對於金融理論的傑出貢獻,羅斯獲得了許多學術榮譽,包括國際金融工程學會(IAFE)最佳金融工程師獎、金融分析師聯合會葛拉漢與杜德獎 (Grahamand Dodd Award)、芝加哥大學商學院給最優秀學者頒發的利奧·梅內姆獎(Leo Melamed Award)、期權研究領域的 Pomerance獎。
1999年,羅斯在《金融與數量分析雜誌》(JFQA)第三期發表的論文「額外風險:再論薩繆爾森的大數謬論」獲得JFQA1999年度威廉·夏普獎(William Sharpe Award)(該獎獎勵那些在《金融與數量分析雜誌》上發表文章、為金融理論作出傑出貢獻的研究者)。
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