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美元指數(US Dollar Index®,即USDX),類似於顯示美國股票綜合狀態的道瓊斯工業平均數(Dow Jones Industrial Average),是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強弱程度,從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。

1 美元指數 -來歷

美元指數美元指數

美元指數並非來自芝加哥期貨交易所(CBOT)或是芝加哥商業交易所(CME),而是出自紐約棉花交易所 (NYCE)。紐約棉花交易所建立於1870年,初期由一群棉花商人及仲介商所組成,目前是紐約最古老的商品交易所,也是全球最重要的棉花期貨與選擇權交易所。在1985年,紐約棉花交易所成立了金融部門,正式進軍全球金融商品市場,首先推出的便是美元指數期貨。

2 美元指數 -影響

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率,來衡量美元的強弱程度,從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。

美元指數上漲,說明美元與其他貨幣的的比價上漲也就是說美元升值,那麼國際上主要的商品都是以美元計價,那麼所對應的商品價格應該下跌的。美元升值對國家的整個經濟有好處,提升本國貨幣的價值,增加夠買力。但對一些行業也有有衝擊的,比如說,進出口行業,貨幣升值會提高出口商品的價格,因此對一些公司的出口商品有影響。若美指下跌,則相反。

3 美元指數 -計算原則

美元指數美元指數走勢圖
美元指數是參照1973年3月份6種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權值來計算的,並以100.00點為基準來衡量其價值,如105.50點的報價,是指從1973年3月份以來其價值上升了5.50%。

當前的usdx水準反映了美元相對於1973年基準點的平均值。到現在目前為止,美元指數曾高漲到過165個點,也低至過80點以下。該變化特性被廣泛地在數量和變化率上同期貨股票指數作比較。

1973年3月被選作參照點是因為當時是外匯市場轉折的歷史性時刻。從那時主要的貿易國容許本國貨幣自由地與另一國貨幣進行浮動報價。該協定是在華盛頓的史密斯索尼安學院(SmithsonianInstitution)達成的,象徵著自由貿易理論家的勝利。史密斯索尼安協議(Smithsonianagreement)代替了大約25年前的在新漢普郡(NewHampshire)布雷頓森林(BrettonWoods)達成的並不成功的固定匯率體制。

美元指數期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎,以加權的方式計算出美元的整體強弱程度,並以100點為強弱分界線。在1999年1月1日歐元推出后,這個期貨合約的標的物進行了調整,從10個國家減少為6個國家,歐元也一躍成為了最重要、權重最大的貨幣,其所佔權重達到57.6%,因此,歐元的波動對美元指數的強弱影響最大。

幣別指數權重(%)

歐元              57.6

日元              13.6

英鎊              11.9

加拿大元       9.1

瑞典克朗      4.2

瑞士法郎     3.6

4 美元指數 -美元指數與美元走勢關係

美元指數美元指數

5 美元指數 -美元指數-黃金市場

  蘇黎士早在本世紀30年代就已成為世界主要的實金交易中心,二戰以後,它開始成為世界第一大實金交易市場。蘇黎士黃金市場的地位是基於國外的黃金需求而不是國內需求。
倫敦
  它堪稱是世界上最古老的黃金交易市場,有著近三百年黃金交易歷史。
紐約
  自1974年12月31日美國開始允許自由交易黃金和私人擁有黃金以來,紐約商品交易所(COMEX)立即成世界最大的黃金期貨市場。它是主要的黃金生產國,由於觀念上的原因,美國人的黃金購買量少於亞洲和歐洲,所以它的黃金出口大於進口,這對美國的黃金貿易發展非常有利。
東京
  1973年以後,日本的黃金市場開始誕生。日本幾乎不產黃金,它的黃金依賴進口。同紐約一樣,黃金期貨市場在日本起著重要作用。雖然東京的交易量只是紐約的2/3,但它仍被認為是主要的國際黃金期貨市場之一。
新加坡
  它是1969年成立的實金市場。自1973年以來,新加坡逐漸發展成為一個重要的黃金交易中心(黃金交易和首飾加工)。它的黃金主要靠進口,印度是它的主要貿易夥伴。另外,新加坡還與馬來西亞、泰國、緬甸、哥倫比亞和越南有大量的貿易往來。新加坡在黃金市場實金交易方面仍是一個巨人。
香港
  香港是亞洲最發達的黃金市場。它與全球網路有多方面、高度密切的聯繫,多年來一直是這一地區重要的實金交易中心之一。

自從2001年以來,反映美元兌西方主要貨幣匯率變動的美元指數已經形成明顯的下跌趨勢。美元指數從2001年7月初121.02下跌至2004年2月18日的最低點84.56,累計下跌幅度達到30.13%,強勢美元在事實上已不復存在。

目前全球大宗商品交易仍然以美元定價為主,世界各國外匯儲備中美元佔70%左右水平,美元匯率走向對商品交易市場、期貨市場及各國經濟利益再分配格局等均具有重要影響。下面將從歷次美元指數大幅波動的主導因素以及市場波動特徵等角度分析判斷美元中期走向格局,並探討其對基本金屬市場的期貨價格走勢的影響。
 
一、美元指數大幅波動的主導因素

最近30年來,美元已經經歷了兩次危機,第一次危機爆發於1973-1976年間,危機爆發標誌是美元和黃金的徹底脫鉤以及布雷頓森林體系的崩潰。第二次危機爆發於1985-1987年間,危機爆發標誌是《廣場協議》的簽署和美國股市的股災。

始於2001年的這一輪美元調整,表面上看是布希政府對90年代中期后民主黨政府所奉行的「強勢美元政策」調整的結果。現任美國財政部長斯諾於去年5月17日在西方7國財政部長會議上發表的關於「強勢美元政策」的講話,被普遍視作美國推行弱勢美元政策的信號。政策改變的背後,仍然是經濟因素在起作用。按照高盛公司的預測,美國未來10年預算赤字將達到5.5萬億美元,經常項目下貿易赤字將超過GDP的5%,雙赤字局面的持續是美元政策由強轉弱的基礎。更為不利的是美元利率處於45年來的最低點,低利率與美國反恐戰爭導致國際資本流入逆轉,難以彌補國際收支逆差。綜合起來,雙赤字、低利率、恐怖襲擊這三大因素導致國際資本外流是此輪美元中期貶值趨勢形成的基本原因。

對照三次美元中級調整趨勢的主導因素,主要經濟增長力量發展差異所導致的國際資本流動及其引發的匯率機制變動是主要原因。每一次產業轉移與新興強勢增長區的出現,都意味貨幣利益格局的再分配,最終體現在新匯率機制的形成上。機制的改變將促使此輪調整的儘快完成。

美元指數美元指數
二、美元指數中期市場波動特徵分析

據有關人士統計分析,過去30年的美元市場中期波動中,美元的每一輪上漲或下跌都呈現一定的規律和周期性——平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續5-7年。

過去30年中,美元指數總共大約有17次顯著的逆勢回調或反彈,其中10次反彈或回調的幅度超過10%(相對於周期大勢)。上述統計分析顯示,大約每2年出現一次顯著幅度超過5%但小於10%的逆勢反彈或回調,大約每3年出現一次幅度超過10%的逆勢回調或反彈。這種波動幅度超過10%的顯著逆勢次級波動,可以粗略地看作波浪理論中的修正浪。

近20年來美元指數的連續走勢圖顯示,前一次美元中期貶值趨勢主跌段為1985-1987年,完整結束時間為1985-1992年,符合上述統計規律。強勢美元政策主導的中期上升趨勢段為1995-2001年,兩個主升段分別為1995-1998年段,1999-2000年段,其中的時間比例關係與費氏數列和黃金分割比例是基本吻合的。在假設美元指數運行規律依然有效的情況下,此輪美元指數貶值完整結束的時間會落在2008年(2008年北京奧運會召開應是中國經濟走向階段性高峰的標誌,屆時問題會有答案出來,對美元的一個利空因素也終於釋放)。

觀察美元指數此輪中期下跌趨勢,自2002年展開的主跌段從時間和幅度上都與1985-1987年下跌段類似。美元指數在85一線反覆受到支撐,似乎也反映了空間對稱的市場因素。按照2-3年市場出現一次顯著的逆勢修正的規律,2004年極可能出現一次幅度超過10%的逆向波動。另外,從美元指數周線圖上看,其所出現的顯著逆勢修正均圍繞55周均線展開,目前55周均線在93左右,以93-96區間的反彈高點計,可以夠得上一次顯著的逆勢修正。

以粗略的波浪走勢分析,2001年121.02展開的美元中期調整趨勢已經運行完主跌的第三段,因第三段出現延長,未來的再次回挫低點區也仍然在84-85區域。由於美元指數的80-85區域是20多年來的底部區域,一旦被擊穿將對世界金融體系的穩定構成破壞性影響,所以政府聯手干預不可避免,該區域近兩年內仍然具有較強支撐作用。
 
在關注美元是否出現預期的顯著逆勢修正行情時應注意:一是利差因素是否有改變的跡象;二是反恐安全形勢是否出現積極變化;三是雙赤字導致的國際收支狀況是否有趨好跡象;上述三因素的改變情況將決定逆勢修正行情的力度與方式。

三、美元指數與基本金屬市場中期走勢相關性分析

從30多年來CRB指數的走勢連續圖看,整個70年代的CRB指數的大牛市與布雷頓森林體系崩潰后的美元指數第一次大貶值趨勢是密不可分的,其後CRB指數出現了長達20年之久的大調整,今年該指數成功突破1996年反彈高點,終於宣告確認2001年低點181.83的分水嶺性質。

美元指數的第二次中期貶值趨勢,僅僅導致CRB指數出現中級反彈行情。與美元指數進行對比,CRB指數的反彈波段對應的是此次美元貶值趨勢的主跌段,在美元指數進行1989-1992年的反覆盤底過程時,CRB指數也開始同步轉為調整。同樣,當美元指數從1992-1996年期間逐步轉為強勢時,CRB指數雖然也追隨其完成一波中級反彈行情,但在美元指數展開的第二波主升行情中,美元指數又逆向進行中級調整行情。對此的理解是:1、大宗商品交易市場價格走勢在長期趨勢上與主導定價的美元指數存在負相關性;2、由於市場學習效應的存在,商品價格的中期波動趨勢與美元指數間的負相關波動只追隨主要趨勢段,並有提前逆轉傾向;3、當商品價格方向在美元指數的第一波趨勢段未能做出正常反應時,其在第二波趨勢段仍然會做出正常反應。

結合本輪自2001年底開始的商品市場中期上升趨勢行情看,基本金屬市場完整地追隨了美元指數的中期下跌趨勢段,且由於市場在該趨勢段做出了正常反應,基本金屬市場的確存在可能提前逆轉的風險。

從黃金價格連續走勢圖來看,黃金價格走勢具有明顯的提前提示作用,這是與其作為避險投資與對沖交易工具的特性有關的。建議在我們研判基本金屬市場後期走勢時,以黃金走勢作為重要參照指標。

美元此次中期貶值趨勢從時間上看可能要持續到2008年左右,人民幣的改變將最終釋放對其的利空影響。2004-2005年內美元指數將以85一線形成幅度超過10%以上的逆勢修正行情,美元第一波主跌趨勢段已告一段落。由於CRB指數已經完全追隨此波趨勢段做出了正常反應,基本金屬市場有提前出現階段性逆轉的風險。從需求因素看,金屬市場就此轉入下跌循環的理由並不充分,部分供求狀況轉好大宗原料商品仍具有繼續創出新高的動力。

6 美元指數 -參考資料

[1] 外匯知識網  http://www.forexknowledge.cn/

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