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股利分配是公司向股東分派股利,是企業利潤分配的一部分,而且股利屬於公司稅後淨利潤分配。

股利分配(dividend distribution)

1 股利分配 -什麼是股利分配

股利分配涉及的方面很多,如股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率,即:用多少盈餘發放股利,將多少盈餘為公司所留用(稱為內部籌資),因為這可能會對公司股票的價格產生影響。

2 股利分配 -股利理論

  在股利分配對公司價值的影響這一問題上,存在不同的觀點,主要有:

  (一)股利無關論
  股利無關論認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產生影響。這一理論的假設如下:

  ① 不存在個人或公司所得稅;

  ② 不存在股票的發行和交易費用 ;

  ③ 公司的投資決策與股利決策彼此獨立(投資決策不受股利分配的影響);

  ④ 公司的投資者和管理當局可相同地獲得關於未來投資機會的信息。

  上述假設描述的是一種完美無缺的市場,因此股利無關論又被稱為完全市場理論。

  股利無關論認為:(1)投資者並不關心公司股利的分配;(2)股利的支付比率不影響公司的價值。

  (二)股利相關論
  股利相關論認為公司的股利分配對公司的市場價值並非無關而是相關的。在現實生活中,不存在無關論提出的假定前提,公司的股利分配是在種種制約因素下進行的,公司不可能擺脫這些因素的影響。影響股利分配的因素有:

  1、法律因素。為了保護債權人和股東的利益,有關法規對公司的股利分配經常作如下限制:

•資本保全;
•企業積累;
•凈利潤;
•超額累積利潤;
  2、股東因素。股東從自身需要出發,對公司的股利分配往往產生這樣一些影響:

•穩定的收入和避稅;
•控制權的稀釋。
  3、公司的因素。就公司的經營需要來講,也存在一些影響股利分配的因素:

•盈餘的穩定性;
•資產的流動性;
•舉債能力;
•投資機會;
•資本成本;
•債務需要。
  4、其他因素:(1)債務合同約束;(2)通貨膨脹。

  由於存在上述種種影響股利分配的因素,股利政策與股票價格就不是無關的,公司的價值或者說股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。

3 股利分配 -利潤分配的項目

  1.盈餘公積金
  盈餘公積金從凈利潤中提取形成。盈餘公積金分為法定盈餘公積金和任意盈餘公積金。公司分配當年稅後利潤時,應當按照10%的比例提取法定盈餘公積金;但當盈公積金累計額達公司註冊資本50%時,可不再提取。任意盈餘公積金的提取由股東會根據需要決定。

  2.公益金
  公益金也從凈利潤中形成,專門用於職工集體福利。公益金按照稅後利潤的5-10%的比例提取形成。

  3.股利(向投資者分配的利潤)
  股利(利潤)的分配應以各股東(投資者)持有股份(投資額)的數額為依據,每一股東(投資者)取得的股利(分得的利潤)與其持有的股份數(投資額)成正比。利潤分配的順序根據公司法規定:先計算可供分配的利潤,然後依次計提法定盈餘公積金、計提公益金、計提任意盈餘公積金、向股東(投資者)支付股利(分配利潤)。

4 股利分配 -股利分配的支付方式

  1.現金股利它是股利支付的主要方式。公司支付現金股利除了要有累計盈餘(特殊情況下可用彌補虧損后的盈餘公積金支付)外,還要有足夠的現金。

  2.財產股利主要是以公司所擁有的其他企業的有價證券,如債券、股票作為股利支付給股東。

  3.負債股利通常以公司的應付票據支付給股東,不得已情況下也有發行公司債券抵付股利的。

  4.股票股利股票股利是公司以發放的股票作為股利的支付方式。

5 股利分配 -股利分配政策

  (一)剩餘股利政策

 
  1、股利分配方案的確定

  以上談到股利分配與公司的資本結構相關。而資本結構又是由投資所需資金構成的,因此實際上股利政策要受到投資機會及其資金成本的雙重影響。剩餘股利政策就是在公司有著良好投資機會時,根據一定的目標資本結構(最佳資本結構),測算出投資所需的權益資本,先從盈餘當中留用,然後將剩餘的盈餘作為股利予以分配。

  採用剩餘股利政策時,應遵循4個步驟:(1)設定目標資本結構,即確定權益資本與債務資本的比率。在此資本結構下,加權平均資金成本將達到最低水平;(2)確定目標資本結構下投資所需的股東權益數額;(3)最大限度地使用保留盈餘來滿足投資方案所需的權益資本數額; (4)投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩餘盈餘,再將其作為股利發放給股東。

  2、採用本政策的理由

  奉行剩餘股利政策,意味著公司只將剩餘的盈餘用於發放股利。這樣做的根本理由在於保持理想的資本結構,使加權平均資本成本最低。

  (二)固定或持續增長的股利政策1、分配方案的確定

 

  這一股利政策是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上並在較長的時期內不變,只有當公司認為未來盈餘將會顯著地、不可逆轉地增長時,才提高年度的股利發放額。不過,在通貨膨脹的情況下,大多數公司的盈餘會隨之提高,且大多數投資者也希望公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利,因此在長期通貨膨脹的年代里也應提高股利發放額。

  2、採用本政策的理由


  固定或持續增長股利政策的主要目的是避免出現由於經營不善而削減股利的情況。採用這種股利政策的理由在於:

  (1)穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息,有利於樹立公司良好的形象,增強投資者對公司的信心,穩定股票的價格。

  (2)穩定的股利額有利於投資者安排股利收入和支出,特別是對那些對股利有著很強依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票,則不會受這些股東的歡迎,股票價格會因此而下降。

  (1)穩定的股利政策可能會不符合剩餘股利理論。但考慮到股票市場會受到多種因素的影響,其中包括股東的心理狀態和其他要求,因此為了將股利維持在穩定的水平上,即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標資本結構,也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。

  該股利政策的缺點在於股利的支付與盈餘相脫節,當盈餘較低時仍要支付固定的股利,這可能導致資金短缺,財務狀況惡化;同時不能像剩餘股利政策那樣保持較低的資金成本。

  (三)固定股利支付率政策

  1、分配方案的確定

  固定股利支付率政策,是公司確定一個股利占盈餘的比率,長期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下,各年股利額隨公司經營的好壞而上下波動,獲得較多盈餘的年份股利額高;獲得盈餘少的年份股利額低。

  2、採用本政策的理由

  主張實行固定股利支付率的人認為,這樣做能使股利與公司盈餘緊密地配合,以體現多盈多分,少盈少分,無盈不分的原則。但是,這種政策下各年的股利變動較大,極易造成公司不穩定的感覺,對於穩定股票價格不利。

  

      (四)低正常股利加額外股利政策

 
  1、分配方案的確定

  這種政策是公司一般情況下每年只支付一固定的、數額較低的股利;在盈餘較多的年份,再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利並不固定化,不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

  2、採用本政策的理由

  (1)這種股利政策使公司具有較大的靈活性。

  (2)這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低、但比較穩定的股利收入,從而吸引這部分股東。

  以上各種股利政策各有所長,公司在分配股利時應借鑒起基本決策思想,制定適合自己具體實際情況的股利政策。

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