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衍生金融工具

標籤:金融工具

衍生金融工具(Financial Derivatives)亦稱衍生金融產品,是由金融產品和工具衍生而來,比如:股票期權是由股票衍生而來;股指期貨是由股票指數衍生而來。外匯期貨、期權是由外匯產品衍生而來。正常情況下,衍生金融產品的價格變化與金融產品的價格變化具有聯動關係。

1簡介

衍生金融工具是指從傳統金融工具中派生出來的新型金融工具。其價值依賴於標的資產價值變動的合約。這種合約可以是標準化的,也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的資產(基礎資產)的交易價格、交易時間、資產特徵、交易方式等都是事先標準化的,因此此類合約大多在交易所上市交易,如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性,比如遠期合約。美國的次貸危機就是衍生金融工具次級債惹得禍。

2特徵

1、跨期交易
2、槓桿效應
3、不確定性和高風險
4、套期保值和投機套利共存

3分類

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(一)按基礎工具種類
1、股權式衍生工具
2、貨幣衍生工具
3、利率衍生工具
(二)按風險—收益特性:
對稱型與不對稱型
(三)按交易方法與特點:
金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換

4作用

促進金融市場的穩定和發展,有利於加速經濟信息的傳遞,其價格形成有利於資源的合理配置和資金的有效流動,還可以增強國家金融宏觀調控的能力。有分割,轉移風險,提高金融市場經濟效率的作用。同時衍生工具具有做空功能,相對來說交易更加靈活。
1.投機獲利
2.套期保值
對於未在資產負債表內確認、或已按成本計量的衍生金融工具(不包括套期工具),應當在首次執行日按照公允價值計量,同時調整留存收益。

5影響

信用風險對形成債務雙方都有影響,主要對債券的發行者、投資者和各類商業銀行和投資銀行有重要作用。
1對債券發行者的影響
因為債券發行者的借款成本與信用風險直接相聯繫,債券發行者受信用風險影響極大。計劃發行債券的公司會因為種種不可預料的風險因素而大大增加融資成本。例如,平均違約率的升高的消息會使銀行增加對違約的擔心,從而提高了對貸款的要求,使公司融資成本增加。即使沒有什麼對公司有影響的特殊事件,經濟萎縮也可能增加債券的發行成本。
2對債券投資者的影響
對於某種證券來說,投資者是風險承受者,隨著債券信用等級的降低,則應增加相應的風險貼水,即意味著債券價值的降低。同樣,共同基金持有的債券組合會受到風險貼水波動的影響。風險貼水的增加將減少基金的價值並影響到平均收益率。
3對商業銀行的影響
當借款人對銀行貸款違約時,商業銀行是信用風險的承受者。銀行因為兩個原因會受到相對較高的信用風險。首先,銀行的放款通常在地域上和行業上較為集中,這就限制了通過分散貸款而降低信用風險的方法的使用。其次,信用風險是貸款中的主要風險。隨著無風險利率的變化,大多數商業貸款都設計成是是浮動利率的。這樣,無違約利率變動對商業銀行基本上沒有什麼風險。而當貸款合約簽定后,信用風險貼水則是固定的。如果信用風險貼水升高,則銀行就會因為貸款收益不能彌補較高的風險而受到損失。

6確認

衍生金融工具的確認:
從20世紀50~80年代,衍生金融工具交易長期作為表外業務處理,其根本原因在於傳統財務會計理論的束縛。按照FASB的概念框架,資產的定義是:「特定主體由於過去的交易或事項而獲得或控制的可預期流入的未來經濟利益」。而負債的定義是:「特定主體由於過去的交易或事項而在現在承擔的將在未來向其他主體交付資產或提供勞務的義務」。IASC關於資產與負債的定義也與FASB的類似。而衍生金融工具則不同,它表現為一種遠期合約,即一種待履行或履行中的合約。長期以來人們並不認為這種待履行或履行中的合約屬於「過去的交易或事項」。自然也就無法可靠地計量。因此,衍生金融工具所產生的權利與義務和現行資產和負債的定義是矛盾的,只能把它當做或有資產或有負債進行處理。
經過較長時間的探索后,美國FASB在1998年6月發布的FAS133《衍生工具和套期活動的會計處理》中提出了衍生金融工具所代表的權利、義務符合資產、負債定義的主張。它認為,作為衍生工具,其結算不外乎兩種結果:有利或不利。在有利的情況下,衍生金融工具的結算導致現金或其等價物的流入,或者收到金融資產或非金融資產,因此,它是代表可預期的未來經濟利益的權利;反之,在不利的情況下,企業在衍生金融工具的結算時,需要支付現金、交付金融資產或非金融資產,即承擔了可預期的經濟利益的未來犧牲。因而,它們符合資產、負債的最基本特徵。總而言之,關於衍生金融工具代表的權利和義務是否符合資產和負債定義的爭議,已暫時告一段落。問題的焦點轉到確認標準上來了。
FASB早在FAS5《企業財務報表中的確認和計量》(1984)中就指出:確認是將一項目作為一項資產、負債、收入、費用等正式記錄並列入財務報表的過程。關於確認標準有:與擬被確認的項目有關的未來經濟利益有可能流入或者流出企業;擬被確認的項目的成本或公允價值能夠可靠地加以計量。突破了上述的理論束縛后,FASB和IASC即開始對衍生金融工具進行確認,針對衍生金融工具自身的特徵,確認時將其分為初始確認、後續確認和終止確認進行研究。
初始確認是對任何項目的首次確認。一般來說,是在特定交易或事項已經發生,這一交易或事項符合確認標準之時進行初始確認。很多項目的確認一次就完成了,但衍生金融工具代表的是簽訂遠期合約的雙方的權利和義務,從簽約到履約有一個過程,所以確認不是一次就完成的,要有後續確認和終止確認問題。初始確認的標準是:當且僅當成為金融工具合同條款的一方時,企業應在其資產負債表上確認金融資產或金融負債。時點上一般以簽約時為初始確認時點。已初始確認的金融資產或金融負債,從確認到未來交易發生之前這段時間內,儘管不會發生實質性的變化,但在會計報表日由於利率、匯率、股價等相關方面發生了變化從而引起其公允價值的相應變化,且該變化能可靠計量時,有必要對其進行再確認。終止確認是將以前已作為金融資產或金融負債確認的衍生金融工具從財務報表中消除。IASC在ED48中規定了終止確認的標準是:(1)當且僅當對構成金融資產或金融資產的一部分的合同權利失去控制時,企業應終止確認該項金融資產和該項金融資產的一部分。如果企業行使了合同中規定的獲利權利,這些權利逾期或企業放棄了這些權利,則表明企業對這些權利失去了控制。(2)當且僅當金融負債(或金融負債的一部分)消除時(也就是說,當合同中規定的義務解除、取消或逾期時),企業才能從資產負債表上將其剔除。

7信用風險

信用風險(CreditRisk)是銀行貸款或投資債券中發生的
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一種風險,也即為借款者違約的風險。在過去的數年中,利用新的金融工具管理信用風險的信用衍生工具(CreditDerivatives)發展迅速。適當利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風險。業內人士估計,信用衍生市場發展不過數年,在95年全球就有了200億美元的交易量。 信用風險是借款人因各種原因未能及時、足額償還債務或銀行貸款而違約的可能性。發生違約時,債權人或銀行必將因為未能得到預期的收益而承擔財務上的損失。信用風險是由兩方面的原因造成的。①經濟運行的周期性;在處於經濟擴張期時,信用風險降低,因為較強的贏利能力使總體違約率降低。在處於經濟緊縮期時,信用風險增加,因為贏利情況總體惡化,借款人因各種原因不能及時足額還款的可能性增加。②對於公司經營有影響的特殊事件的發生;這種特殊事件發生與經濟運行周期無關,並且與公司經營有重要的影響。例如:產品的質量訴訟。舉一具體事例來說:當人們知道石棉對人類健康有影響的的事實時,所發生的產品的責任訴訟使Johns-Manville公司,一個著名的在石棉行業中處於領頭羊位置的公司破產並無法償還其債務。

8衍生工具

信用衍生工具是一種金融合約,提供與信用有關的損失保險。對於債券發行者、投資者和銀行來說,信用衍生工具是貸款出售及資產證券化之後的新的管理信用風險的工具。信用衍生工具主要有信用互換(CreditSwaps)、信用期權(CreditOptions)和信用關聯票據(Credit-LinkedNotes)三種主要形式。
1信用互換
信用互換是雙方簽定的一種協議,目的是交換一定的有信用風險的現金流量,從而以此方式達到降低金融風險的目的。信用互換是一種非零售的交易,每個互換合同資產約為2500-5000萬美元,合同資產可以從數百萬元到數億元,期限從1到10年均可。
2信用期權
信用期權是為迴避信用評級變化風險而設計的信用衍生工具,信用期權有類似於保險的套期保值的功能,可以防止因為企業信用評級的向不利於自己的方向轉換而帶來的損失。信用期權的主要特徵與其它金融資產的期權相同,都是一種在約定條件(例如:特定時刻,特定情形)下以約定價格買(或賣)某種一定數量對應資產權利。
3信用關聯票據
信用關聯票據是信用衍生工具的另一類型,債券發行者可以以之作為迴避信用風險的一種工具。信用關聯票據是由一個普通的債券和信用期權的一個組合。對於一個普通債券,信用關聯票據承諾在一定的條件下,給付投資者相應的利息。例如,某信用卡公司為籌集資金而發行債券。為降低信用風險,公司可以採取一年期信用關聯票據形式。此票據承諾,當全國的信用卡平均欺詐率指標低於5%時,償還投資者本金並給付本金的8%的利息(高於一般同類債券利率)。該指標超過5%時,則給付本金並給付本金的4%的利息。信用卡公司則是利用信用關聯票據減少了信用風險。若信用卡平均欺詐率低於5%,則公司業務收益很可能提高,公司可付8%的利息。而當信用卡平均欺詐率高於5%時,則公司業務收益很可能降低,公司則可付4%的利息。某種程度上等於是從債券投資者那裡購買了信用卡的保險。債券投資者則因為可以獲得高於一般同類債券的利率而購買。
4信用衍生工具的風險及其監管
利用信用衍生工具減少信用風險的同時,也給客戶帶來了新的金融風險並引起了相應的監管問題。正如其它櫃檯交易產品一樣,信用衍生工具為法人間的金融合約。這些合約會使客戶有操作風險(Operatingrisk)、交易對方風險(Counterpartyrisk)、流動性風險(Liquidityrisk)和法律風險(legalrisk)。另外,對信用衍生工具的監管和規範不完善也限制了信用衍生工具市場發展。
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5中國銀行業應用信用衍生工具思想管理信用風險的初步設想
美國聯邦儲蓄委員會主席格林斯潘就金融衍生工具曾經發表評論說:「近幾年發展起來的一批衍生產品提高了金融效率,這些衍生合約的經濟功能是使以前被綁在一起的風險分解成不同的部分,而把一部分風險轉移給那些最願意承擔和管理這些風險的人……」。信用衍生工具之所以有活力,其根本原因在於它滿足了一種重要的商業需求,為銀行、企業和投資者提供了以較低成本管理信用風險的有效工具。
儘管中國尚未開辦金融衍生產品的市場,但是利用信用衍生工具的思想和操作方式在管理中國信用風險過程中同樣有積極意義。1997年底,中國專業銀行的不良貸款已佔貸款總量的20%左右。儘管造成巨額不良貸款有經營機制和非金融原因,但也說明中國金融領域存在相當大的信用風險。往往在金融活動中的借款儘管有抵押的要求,但違約仍然發生,對抵押品在違約后處理同樣顯得被動和煩瑣。在中國當前信用風險相當大的情況下,採用信用衍生工具的思想管理中國信用風險,把對貸款償還違約和其他信用問題的被動承受變成主動控制,不失為一個較好的解決思路。

9計量

衍生金融工具的計量:
會計計量是會計信息系統的核心環節,它由計量單位和計量屬性構成。鑒於衍生金融工具總是和金融市場密切相關,其價值也往往隨市場行情的變化而不斷變化,因此IASNo.32就採用了公允價值作為其計量屬性。FASB把公允價值作為金融工具最具相關性的計量屬性,而對衍生金融工具則是惟一相關的計量屬性。但是準則的制定除了有技術方面的要求以外,還要考慮它的經濟後果。按照瓦茨和齊默爾曼(WattsandZimmerman,1979)的觀點,理論只不過是為行動提供一種「行為」正當的借口,行動背後的動機是利益,而各利益集團的利益關係又是不一致的,這就註定理論的多樣性以及在各利益集團壓力下的軟弱無力。所以說,在各方利益集團的干預之下,準則制定機構採用混合的計量模式也是權宜之計。
公允價值產生於20世紀80年代美國證券委員會(SEC)與金融界之間的爭論。公允價值的概念,IASC將其定義為:熟悉情況並自願的雙方,在公平交易的基礎上進行資產交換或債務結算的金額。FASB將其定義為:現時交易中,在非強制或非清算性銷售的情況下,當事人自願買賣資產(承擔或結算負債)的金額。21世紀初生效的相關準則主要包括FASB的FAS133、137、138和IASC的IAS39《金融工具:確認與計量》等,對衍生金融工具的計量都在分類的基礎上採用了歷史成本和公允價值並用的混合計量模式。基於確認分為初始確認、後續確認和終止確認,計量也應分為初始計量和後續計量。IASNo.39中規定初始確認以成本計量,就金融資產而言,成本指放棄的對價的公允價值;就金融負債而言,成本指收到的對價的公允價值。交易費用應計入各金融資產和金融負債的成本。
後續計量時,對於金融資產,應依據金融資產所屬的類別不同,採用不同的計量屬性:(1)初始確認后,以公允價值計量金融資產;(2)不要求按公允價值計價之列且有固定期限的金融資產運用實際利率法,以攤余成本計量;(3)沒有固定期限的金融資產以成本計量。對於金融負債的後續計量,也應區別不同情況,運用不同的計量屬性來計量。以公允價值計量而形成的利得和損失的列報分為:持有至到期金融資產和金融負債形成的利得或損失計入當期凈損益,交易性的和可供出售的金融資產和金融負債形成的利得或損失可計入當期凈損益也可計入權益的變動當中。SFASNo.115把有價證券區別為三類,並對其計量標準分別做出了規定:(1)持有至到期日的債權性證券,一般應以各期末的攤余成本計量列示,從而不產生未實現的損益;(2)交易目的的證券,包括債權性證券和權益性證券,均以公允價值計量、報告,但公允價值變動形成的未實現損益在當期確認;(3)備供出售的證券,包括債權性證券和權益性證券,同樣以公允價值計量、報告,但公允價值變動形成的未實現損益應遞延至損益實現。
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