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貨幣危機的概念有狹義、廣義之分。狹義的貨幣危機與特定的匯率制度(通常是固定匯率制)相對應,其含義是,實行固定匯率制的國家,在非常被動的情況下(如在經濟基本面惡化的情況下,或者在遭遇強大的投機攻擊情況下),對本國的匯率制度進行調整,轉而實行浮動匯率制,而由市場決定的匯率水平遠遠高於原先所刻意維護的水平(即官方匯率),這種匯率變動的影響難以控制、難以容忍,這一現象就是貨幣危機。廣義的貨幣危機泛指匯率的變動幅度超出了一國可承受的範圍這一現象。

貨幣危機越南貨幣危機
貨幣危機的概念有狹義、廣義之分。狹義的貨幣危機與特定的匯率制度(通常是固定匯率制)相對應,其含義是,實行固定匯率制的國家,在非常被動的情況下(如在經濟基本面惡化的情況下,或者在遭遇強大的投機攻擊情況下),對本國的匯率制度進行調整,轉而實行浮動匯率制,而由市場決定的匯率水平遠遠高於原先所刻意維護的水平(即官方匯率),這種匯率變動的影響難以控制、難以容忍,這一現象就是貨幣危機。廣義的貨幣危機泛指匯率的變動幅度超出了一國可承受的範圍這一現象。

1 貨幣危機 -簡介

在全球化時代,由於國民經濟與國際經濟的聯繫越來越密切,而匯率是這一聯繫的「紐帶」,因此,如何選擇合適的匯率制度,實施相配套的經濟政策,已成為經濟開放條件下,決策者必須考慮的重要課題。

隨著市場經濟的發展與全球化的加速,經濟增長的停滯已不再是導致貨幣危機的主要原因。經濟學家的大量研究表明:定值過高的匯率、經常項目巨額赤字、出口下降和經濟活動放緩等都是發生貨幣危機的先兆。就實際運行來看,貨幣危機通常由泡沫經濟破滅、銀行呆壞賬增多、國際收支嚴重失衡、外債過於龐大、財政危機、政治動蕩、對政府的不信任等引發。由於各國國情以及政治、經濟以及外部環境不同,應對危機的方法與手段則有較大差異。但是,經濟全球化下貨幣危機的爆發有著明顯的共性,突出的表現就是「傳染性」,因此一些有效的應對危機的措施對他國有著重要的借鑒意義。

2 貨幣危機 -發生原因

(一)匯率政策不當

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眾多經濟學家普遍認同這樣一個結論:固定匯率制在國際資本大規模、快速流動的條件下是不可行的。固定匯率制名義上可以降低匯率波動的不確定性,但是自20世紀90年代以來,貨幣危機常常發生在那些實行固定匯率的國家。正因如此,近年來越來越多的國家放棄了曾經實施的固定匯率制,比如巴西、哥倫比亞、南韓、俄羅斯、泰國和土耳其等。然而,這些國家大多是由於金融危機的爆發而被迫放棄固定匯率,匯率的調整往往伴隨著自信心的喪失、金融系統的惡化、經濟增長的放慢以及政局的動蕩。也有一些國家從固定匯率製成功轉軌到浮動匯率制,如波蘭、以色列、智利和新加坡等。

(二)外匯儲備不足

研究表明,發展中國家保持的理想外匯儲備額是「足以抵付三個月進口」。由於匯率政策不當,長期鎖定某一主要貨幣將導致本幣幣值高估,競爭力降低。貨幣危機發生前夕,往往出現經常項目順差持續減少,甚至出現巨額逆差。當國外投資者意識到投資國「資不抵債」(外匯儲備不足以償還所欠外債)時,清償危機會隨之出現。在其它眾多不穩定因素誘導下,極易引發撤資行為,從而導致貨幣危機。拉美等地發生的貨幣危機主要是由於經常項目逆差導致外匯儲備減少而無法償還對外債務造成的。如阿根廷公共債務總額佔國內生產總值的比重2001年底為54%,受阿比索貶值的影響,2002年年底已上升到123%。2003年阿根廷需要償還債務本息達296.14億美元,相當於中央銀行持有的外匯儲備的2.9倍。

(三)銀行系統脆弱

在大部分新興市場國家,包括東歐國家,貨幣危機的一個可靠先兆是銀行危機,銀行業的弱點不是引起便是加劇貨幣危機的發生。在許多發展中國家,銀行收入過分集中於債款收益,但又缺乏對風險的預測能力。資本不足而又沒有受到嚴格監管的銀行向國外大肆借取貸款,再貸給國內成問題的項目,由於幣種不相配(銀行借的往往是美元,貸出去的通常是本幣)和期限不相配(銀行借的通常是短期資金,貸出的往往是歷時數年的建設項目),因此累積的呆壞帳越來越多。如東亞金融危機爆發前5年—10年,馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓和泰國信貸市場的年增長率均在20%—30%之間,遠遠超過了工商業的增長速度,也超過了儲蓄的增長,從而迫使許多銀行向國外舉債。由此形成的經濟泡沫越來越大,銀行系統也就越發脆弱。

(四)金融市場開放過快

許多研究材料表明:一些拉美、東亞、東歐等新興市場國家過快開放金融市場,尤其是過早取消對資本的控制,是導致貨幣危機發生的主要原因。金融市場開放會引發大規模資本流入,在固定匯率制下導致實際匯率升值,極易扭曲國內經濟;而當國際或國內經濟出現風吹草動時,則會在短期內引起大規模資本外逃,導致貨幣急劇貶值,由此不可避免地爆發貨幣危機。在轉型經濟國家中,捷克本是一個較為成功的範例。1992年底,捷克經濟出現復甦跡象,物價穩定,財政盈餘,外國直接投資增加,國際收支狀況良好。然而,為加入經合組織,捷克加快了資本項目開放步伐。1995年10月生效的新《外匯法》規定了在經常項目下的完全可兌換和在資本項目下的部分可兌換,接受了國際貨幣基金組織第八條款義務。由於銀行體系脆弱和有效監管缺乏,1997年底大量短期外資外流,最終引爆了貨幣與金融危機。據統計,在還沒有做好充分準備就匆匆開放金融市場的國家已有3/5發生過金融危機,墨西哥、泰國都是比較經典的例子。

綜上所述,20世紀90年代國際金融危機頻頻發生,先後肆虐於西歐(1992年—1993年)、墨西哥(1994年—1995年)、東亞(1997年—1998年)、俄羅斯(1998年)、巴西(1999年)、土耳其(2001年)、阿根廷(2001年—2002年)等國家或地區。大多數遭受危機侵襲的國家幾乎走過了同樣的道路,最後嘗到了同樣的苦果。這一歷程可概括為:固定匯率一快速增長一幣值高估一財政赤字不斷增加、國際收支持續惡化一貨幣貶值、金融危機、經濟直至社會危機一全面衰退一被迫作休克性調整,最後接踵而來的是一個十分痛苦漫長的恢復期。

3 貨幣危機 -風險防範

就歷史經驗來看,貨幣危機的爆發,通常都經過相當長一段時間的能量積蓄,最後由某一個或幾個因素引爆。綜合國外的經驗教訓,應對貨幣危機的防範措施主要有以下幾種:

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(一)適時調整匯率

建立與本國經濟發展狀況相適應的匯率制度。經濟學家們越來越傾向:發展中國家應確立起相對穩定、適時調整的匯率制度。相對穩定便於貿易與投資,減少相關匯率風險。適時調整是要避免幣值高估或低估,以免給貨幣投機留下可乘之機。有條件的經濟大國應當使匯率更加靈活,以減少國際金融市場的動蕩對國內金融市場與當局貨幣政策的影響。問題的關鍵是,在實施某一種匯率制度的過程中,必須採取相應配套措施,以便使該匯率制度在適宜的環境中運行。歐洲貨幣體系在1979年—1983年間,每7個月調整一次。1983年—1987年間,每18個月調整一次。而在1987年—1992年這段時期,沒有作過任何匯率調整,實際已變為一種固定機制,事實證明這種機制使歐洲無法應對德國統一帶來的利率上升的衝擊。一般來說,貨幣貶值在短期內可以帶來好處,但會延緩產業結構的升級,因此從長期來看,不利於一國競爭力的提高。新加坡根據市場供求,通過有步驟地推進貨幣升值政策,不斷實現產業升級,從而增強長期競爭力。

(二)適度儲備規模

就貨幣危機國家(地區)來看,貨幣危機的最終生成與當局外匯儲備不足緊密相關,而新加坡、香港等國家(地區)能成功擊退投機者的攻擊,最後主要依靠的是雄厚的外匯儲備。但是,外匯儲備並非越多越好。外匯儲備迅速增加,會改變該國基礎貨幣的投放結構,削弱央行對貨幣供應量的控制,增大本幣的升值壓力;同時,在國際儲備貨幣幣值劇烈變動之下,隨著外匯儲備的增加,維護外匯儲備安全的成本就越來越大。因此,應根據一國的進口、外債以及干預市場等支付需要,確定適度的外匯儲備規模。

(三)健全金融體制

健全的金融體制要依靠:企業具備充分的財務管理能力,良好的財務結構,使資產與負債的比率保持合理的水平;具有足夠的風險管理能力和競爭能力的金融機構;符合國際標準的會計制度、信息公開制度;建立在市場競爭機制基礎上的銀企關係;有效監督機構尤其是獨立的中央銀行,以避免因為政治需要而影響央行的正確決策。金融體系是構築在信用基礎之上的,信用的喪失會動搖金融穩定的基礎。為降低東亞金融危機的衝擊,新加坡迅速採取的對策是提高對金融體系的信任,增加金融機構經營的透明度,積極放寬對金融市場限制,下調最低現金比率等,提高銀行部門競爭力。

4 貨幣危機 -應對

由於各國國情以及政治、經濟以及外部環境不同,應對危機的方法與手段則有較大差異。但是,經濟全球化下貨

貨幣危機貨幣危機
幣危機的爆發有著明顯的共性,突出的表現就是「傳染性」,因此一些有效的應對危機的措施對他國有著重要的借鑒意義。

(一)控制資本外流

在出現急速、大規模資本外流時,一是由政府單方面宣布控制資本外流。發達的金融大國日本,通過立法規定,當出現非常情況(包括:國際收支平衡難以維持、日元匯率急劇波動、資本移動對金融或資本市場帶來不良影響)時,有關部門可對資本交易實施管制的權力。雖然相關法律幾經修改,但是「非常情況」的總原則依舊保留。經濟學術界對馬來西亞於危機期間決定對資本外流施加控制表示支持,但是認為,控制資本外流的措施造成的長期不利後果大於帶來的短期好處,因為這會鼓勵國內逃稅和資本外逃,打擊外國投資者的積極性。二是由IMF等國際組織出面斡旋,宣布「凍結債務」,防止發生債權人(國際銀行、投資家)單方面撤資;建立一種能夠以適當方式使債權人與債務人分擔損失的機制。

(二)實行本幣管制

例如,為阻止國際炒家攻擊馬來西亞貨幣林吉特,馬來西亞政府於1998年9月1日宣布對外匯實行管制:外國人兌換林吉特及對外賬戶間的資金調動須經中央銀行的准許;所有金融資產買賣只能通過授權儲蓄機構進行;外資基金在股市投資需持股一年後才能將股票變現匯出國境。由於林吉特不能在國外交易,投機炒家無法積累巨額林吉特伺機炒作,馬來西亞因此免受投機狙擊。貨幣管制措施不僅遏制了林吉特外流,還使流失在外的資金在短期內大量迴流,阻止了外在金融風暴波及本國經濟,穩定了林吉特的兌換率和國內的消費價格,創造出一個有利於經濟復甦的環境。

(三)迅速金融調整與強力金融監管

1999年巴西政府為平息金融動蕩,首先調高銀行利率,防止資金大量外流,穩定金融市場。當市場相對穩定后,又及時分期下調利率,減輕對企業的衝擊。對金融動蕩中參與股市炒作、有違規行為的金融機構和企業進行調查,對查出有違規的金融機構和企業給予經濟制裁。央行還公布了一系列措施以加強金融市場管理,規定任何銀行和企業不得聯手進行投資基金的操作和交易,任何銀行不得為自己管理的基金進行擔保,任何金融機構不得用自己發行的債券對自己的業務進行擔保,所有銀行和金融機構必須按季向央行報告對上述規定的執行情況。加強對外匯交易的監管,使交易透明化,對外匯交易在時間和數量上進行限制。這些措施的實施有力地打擊了金融機構的不法行為,對穩定金融市場起到了很大的作用。

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6 貨幣危機 -參考資料

(1)http://wiki.mbalib.com/wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E5%8D%B1%E6%9C%BA
(2)http://bjyouth.ynet.com/article.jsp?oid=40804989
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