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資本收益率又稱「凈資產收益率」、「資本利潤率」。是指企業凈利潤(即稅後利潤)與所有者權益(即資產總額減負債總額后的凈資產)的比率。

1 資本收益率 -含義

return on capital employed(ROE)
資本收益率又稱資本利潤率,是指企業凈利潤(即稅後利潤)與平均資本(即資本性投入及其資本溢價)的比率。用以反映企業運用資本獲得收益的能力。也是財政部對企業經濟效益的一項評價指標。
資本收益率越高,說明企業自有投資的經濟效益越好,投資者的風險越少,值得投資和繼續投資,對股份有限公司來說,就意味著股票升值。因此,它是投資者和潛在投資者進行投資決策的重要依據。對企業經營者來說,如果資本收益率高於債務資金成本率,則適度負債經營對投資者來說是有利的;反之,如果資本收益率低於債務資金成本率,則過高的負債經營就將損害投資者的利益。

2 資本收益率 -計算公式


資本收益率=(凈利潤÷平均資本)×100%
其中:平均資本=[(實收資本年初數+資本公積年初數)+(實收資本年末數+資本公積年末數)]÷2
上述資本公積僅指資本溢價(或股本溢價)。

3 資本收益率 -發展


風險調整后的資本收益率(Risk-AdjustedReturn on Capital, RAROC):長期以來,衡量企業盈利能力普遍採用的是資本收益率(ROE)和資產收益率(ROA)指標,其缺陷是只考慮了企業的賬面盈利而未充分考慮風險因素。目前,國際銀行業的發展趨勢是採用經風險調整后的資本收益率,綜合考核銀行的盈利能力和風險管理能力。RAROC計算公式的分子項為扣除財務費用、資金成本、稅收成本、尤其是風險成本后的年度凈收益。分母項為經濟資本佔用或非預期損失,代替了傳統ROE指標中的所有者權益。整個公式衡量的是經濟資本的使用效益。
RAROC最早由銀行家信託(信孚銀行,Banker Trust)提出, 基本公式如下:
RAROC=(凈收益-風險成本)/資本佔用
RAROC是一個兼顧收益、風險和資本的綜合性指標,其結果可以看作是消耗單位資本獲得的預期利潤的大小。RAROC的設計充分考慮了銀行業務經營與風險承擔之間的關係,在凈收益的基礎上扣除風險成本,能夠更加準確、客觀的反映銀行業務經營的預期利潤,避免過高估計高風險業務的利潤貢獻。對於不同風險水平的業務,調整后的收益剔除了風險因素的影響,因此具有較好的可比性。在此基礎上,RAROC的設計還考慮了銀行業務經營與資本消耗的關係,將銀行業務的預期利潤除以為該業務所配置的資本,更好地衡量了資本使用效率。RAROC大於資本成本率的業務將會為股東創造價值,增加的經濟利潤等於預期利潤與資本成本 的差額。
在銀行家信託之後,國外許多大型銀行也紛紛開發了RAROC系統,國際先進銀行對RAROC的應用主要集中在風險管理和績效評價兩個方面。在風險管理方面,利用RAROC配置資本,確定銀行最優資本結構,可以實現最小化銀行資本成本的目標;在績效評價方面,通過RAROC計算業務部門創造的經濟利潤,對價值創造能力進行比較,可以作為資本預算和績效激勵的基準。
銀行在一定資本約束下進行各類經營活動,要求銀行必須不斷提高資本的運用效率,在相同的資本規模條件下,追求更高的收益目標。在業務經營過程中,不僅要平衡收益和風險,還要增強資本意識,盡量降低資本的消耗。在資本佔用相同的情況下,選擇RAROC更大的行業、客戶或產品開展業務,意味著會獲得更高的回報;在利潤相同的情況下,選擇RAROC更大的行業、客戶或產品,則會消耗更少的資本。

4 資本收益率 -分析


資本收益率越高,說明企業自有投資的經濟效益越好,投資者的風險越少,值得投資和繼續投資。因此,它是投資者和潛在投資者進行投資決策的重要依據。對企業經營者來說,如果資本收益率高於債務資金成本率,則適度負債經營對投資者來說是有利的;反之,如果資本收益率低於債務資金成本率,則過高的負債經營就將損害投資者的利益。

5 資本收益率 -地位作用


1.樹立資本經營觀念,以追求最大限度資本增值為目標
現代企業制度中的一個顯著特點是,企業是資本生存、增值和獲取收益的載體,企業的一切生產經營活動首先體現在對資本的組織、管理和營運上。冶金行業提出「企業管理以財務管理為中心,財務管理以資金的運作為中心」的管理方針,就強調了企業資本經營價值形態管理的重要性。資本經營是通過資本的組合與流動,以追求資本最大限度增值為目標。資本運作一要圍繞提高企業競爭力這個目標,追求利潤最大化;二要圍繞優化配置,保值增值。一頭抓好做優做強,一頭抓好盤活存量資產,置換不良資產,吸收優質資產,實施資本的有效運營;形成以資本導向為中心的企業運作機制,優化資本結構,降低資本成本,加速資本的循環與周轉。對任何一筆資本的運作舉措要反覆比較機會成本的大小,杜絕資本的閑置、獃滯、沉澱等現象的出現。在資本經營過程中,始終以抓住資本的快速增長為目標,從資本成本和效益的比較中,從風險和收益的比較中尋求資本最大限度的增值。
2.建立一個分析系統,加強對指標的分析
資本收益率指標綜合性強,通過分析,可以找到企業經營活動進一步合理化的關鍵問題所在,找出影響經濟效益和經營效率的主要原因。有利於對症下藥提高資本收益能力。下面以自有資本收益率為例說明如下:
(1)式

自有資本收益率= 稅後淨利潤 × 銷售收入

銷售收入 × 資本總額

1 1-負債資本/資本總額

=銷售凈利潤×資本周轉率×權益乘數
(2)式
自有資本收益率=投資收益率+負債資本/自有資本×(收益率-利率)
由(1)式看出自有資本收益率的大小取決於企業的盈利能力(銷售凈利率)資本營運能力(總資本周轉率)和償債能力(權益乘數)。對此我們可以運用杜邦分析體系將指標層層分解,再運用對比分析法找出指標變動的原因和變動趨勢,為採取措施指明方向。銷售凈利率表明銷售收入的收益水平,企業增加收入的同時,降低成本,相應獲得更多的凈利潤,才能使盈利能力有所提高或保持不變。總資本周轉率指標的分析可以從實物形式來考察,除對資產的各構成部分,從佔用量上是否合理進行分析外,還可以通過流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等各有關資產的組成部分的使用效率分析,判明影響總資本周轉速度的主要問題出在哪裡。權益乘數主要受資本結構的影響,負債比例大說明企業有較高的負債程度,只有當投資收益率高於負債利息率時,借款才有利於利潤的提高,但同時給企業帶來較多的風險,此點需要從不同的利益角度加以權衡。(2)式同樣說明資本結構對自有資本收益的影響,儘管負債籌資有財務槓桿作用,籌資成本低,而且有可以抵減所得稅等優點,但負債比率應有個度,目前在中國國有企業資產負債率高達70%以上,資本結構中的負債也居高不下,在中國國有企業資本金等所有者權益不高或很低的情況下,過度的負債經營更應慎重。通過建立靈活、完備的分析系統,認真分析研究各種因素對資本收益率的影響,完善資本結構,調整資本投向,盤活存量,促進結構調整和資源的優化配置,從而釋放出更大生產力,帶來更多的收益,實現投入產出的最大化。
3.重視人力資本投資
人力資本投資是一種以人為本,將人看成是最重要的資源的現代管理思想,它反映的是「人力決定企業前途」的經營理念。今天的經濟發展,已從勞動經濟階段、(自然)資源經濟階段向智力經濟階段發展;今天的世界競爭,也成為以經濟為基礎,從自然資源的競爭向人力智力資源的競爭過渡,逐漸形成以高新技術為主導的知識總量和科技實力的競爭。資本經營也是強調以人為本的經營,以適應知識經濟時代。在以知識為基礎,以智力為資源的經濟社會中,重視人力資本的投資,注重人才智力資源開發、引進、留住、利用和管理,加強人才創新素質的培養至關重要。有了高素質的人才,才會有知識創新、產品創新、制度創新、管理創新;才會源源不斷地帶來巨大的經濟效益,真正提高資本收益能力。
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