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邁倫·斯科爾斯

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邁倫·斯科爾斯(MyronS.Scholes,1941—),由於他給出了著名的布萊克-斯科爾斯期權定價公式,它告訴人們可以利用已存在的證券來複制符合於某種投資目的的新的證券品種,這成為金融機構設計新的金融產品的思想方法。該法則已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法,因此和羅伯特·默頓共同獲得1997年諾貝爾經濟學獎。

1 邁倫·斯科爾斯 -生平簡介

邁倫·斯科爾斯邁倫·斯科爾斯
1941年出生於加拿大。

1961年獲工程學士學位。

1962年在Mc-Master大學獲學士學位。

1964年獲芝加哥MBA學位。

1968年獲芝加哥大學商學院金融學博士學位。

1968年-1973年執教麻省理工學院。

1969年獲芝加哥大學經濟學博士學位。

1972-1983執教芝加哥大學。

1983至今執教斯坦福大學。在此期間曾與1990年諾貝爾獎得主默頓·米勒進行了合作研究,在工商管理學院擔任Franke·Buck講座財務學教授,同時也是胡佛研究所的高級研究員。

2 邁倫·斯科爾斯 -學術貢獻

期權公式

邁倫·斯科爾斯羅伯特·默頓
近年來,國際金融市場上的衍生商品交易火熱,涉及金額簡直是天文數字。而交易之所以能井然有序地進行,在相當程度上是由於有一套切實可行的定價公式。也正因為此,期權定價的兩位發明人分享了1997年的諾貝爾經濟學獎,一位是美國哈佛大學教授羅伯特·默頓,另一位是斯坦福大學教授邁倫·斯科爾斯。二十世紀七十年代初,斯科爾斯和他的合作夥伴布萊克還都不滿30歲,前者在麻省理工學院當教授,後者是一位數學家。當時,股票期權尚無定價方法,投資者和交易商只能憑自己的主觀推測和判斷而估價,所以盲目性很大。出於學術上的好奇,斯科爾斯和費希爾·布萊克決定聯手研究這一難題,並最終設計出了一個比較科學的為股票期權定價的數學公式。1973年,他們的論文發表,芝加哥期權交易所也同時開張,而且採用了所謂的「布萊克—斯科爾斯模式」。儘管這種定價模式計算比較複雜,但由於電腦和電子計算器的使用,交易商操作起來還是很簡便。這種模式不僅定價快而準確,而且擴大了期權的交易量,還降低了定價成本。這個定價公式在芝加哥交易所的成功應用,很快在其他各大股票市場上產生了連鎖反應。

衍生金融商品,亦即衍生金融工具,它是在有價證券等現貨資產基礎上衍生出來的交易方式,主要包括證券、外匯和利率等的掉期、期貨、遠期和期權交易。布萊克—斯科爾斯模式當初只用於股票期權定價。簡單說來,投資者可以一定價格買賣股票期權,該價格叫做期權費。股票期權交易有兩種用途,有些投資者把它作為投資的便利方法,而有些人則利用它實現對某種股票的套期保值,即「避險」。

股票期權也分兩種,「看漲期權」和「看跌期權」。一個持有某隻股票的投資者如果擔心股票在未來幾個月會下跌,就可以購買該股票的「看跌期權」,這樣他將來就有權以事先協定的價格出售股票。如果該股票的價格真的下跌,那麼投資者就可以較高價位售出該股票。若股票價格上升,期權就變得分文不值,但投資者只是損失了購買期權的少量費用,卻在股票交易上獲利。

股票期權定價公式的應用,極大地推動了西方股票市場的期權交易。後來,默頓又將「布萊克—斯科爾斯模式」加以發展,並廣泛應用於其他金融商品的期權交易,進而延伸到保險、抵押、實質投資和貿易等領域的風險管理上。普通百姓對此並不了解,但實際上卻與它有著千絲萬縷的間接聯繫,只不過是自己不直接操作罷了。由此可見,斯科爾斯和默頓的功績在於把經濟學原理應用於經營操作,也就是「理論聯繫實際」。他們設計的定價公式為衍生金融商品交易市場的迅猛發展鋪平了道路,也在一定程度上使衍生金融工具成為投資者良好的融資和風險防範手段,這對整個經濟發展顯然是有益的。

邁倫·斯科爾斯邁倫·斯科爾斯
過去,諾貝爾經濟學獎的公布只在學術界引起轟動,華爾街通常反應冷淡。而1997年卻大不相同。芝加哥期權交易所的主管說,「我很激動,這個獎不僅承認了斯科爾斯和默頓的研究成果,而且也強調了期權在金融世界的重要性」。

的確,期權和其他五花八門的衍生金融商品交易已成為世界金融市場上的一大主角。這些交易不分國界,一天24小時都在進行。但這種交易相當複雜,投機風險更大,若操作不當,就會造成巨大損失。英國巴林銀行的倒閉就是由於該行駐新加坡分行交易員里森越權過度使用衍生金融工具。美國加利福尼亞州奧蘭治縣政府破產也是濫用衍生金融工具所致。

對1997年的諾貝爾經濟學獎,美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘評論說,衍生金融工具的擴展使得國際金融市場更具效率,但同時也加大了全球市場的波動性。顯然,新技術、金融工具及其方法加強了國內和跨國界的市場與市場參與者的相互依賴。因此,若某個市場的某個部分或一個國家的市場發生混亂,就會比過去更快地對世界經濟造成影響。格林斯潘的這番話實際上是在給衍生金融商品交易乃至全球金融市場敲警鐘。

金融學和數學

期權可分為股票期權、期貨期權、匯率期權等,因期權交易極其複雜,中國目前還暫不開放這類金融衍生證券的交易;而國際上的期權交易始於1973年,幾乎與布萊克—斯科爾斯公式的問世同步,經過20多年來國際金融市場的實踐表明,這是「數理經濟學」的一項重大成果,也顯示了經濟學數量化的巨大威力。

金融衍生證券是最近10多年在新興金融市場上最活躍的一類金融證券。衍生證券是指從基礎證券(例如股票)上導出的證券,例如期權或期指。它們的首要功能是把投資於基礎證券的虧損風險控制在投資人願意接受的限度內,而將其餘的風險轉嫁給衍生證券交易的另一方。期權是衍生證券的一種,是一種選擇權。股票期權可分為看漲期權和看跌期權。期權如何定價是期權市場能否健康發展的核心問題。為研究這一難題,斯科爾斯利用高深的數學知識——隨機微分方程,最終設計出了一個比較科學的期權定價數學公式。

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金融數學是運用數學理論和方法,研究金融經濟運行規律的一門新興學科,在國際上稱為數理金融學。

金融問題就是如何管錢的問題,管錢的最重要的途徑就是銀行和證券市場,證券市場是帶有不確定性和風險的,而中國的證券市場剛剛起步。近20年來,證券市場的國際化是大勢所趨,各種資金都飛快地在世界各國流動,所以,金融風險也就比以往任何時候都要大。「布萊克—斯科爾斯」模型假定股票市場價格的變化滿足深奧的布朗運動的概率統計規律,儘管這種期權定價公式的計算比較複雜,但藉助於電腦和電子計算器,交易商操作起來也很簡便。當今,期權及其他金融衍生產品的交易已成為世界金融市場上的一大主角,這些交易不分國界,一天24小時都在進行,每天都有成千上萬的交易者在運用布萊克—斯科爾斯模型,對時間比較短、沒有太大波動的期權進行交易。這一模型的誤差僅為1%,對於規範國際金融市場起了非常大的作用。

當德國《經濟周刊》記者問及1970年諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森:「有了這一模型,是不是使交易所變得較為可靠了?」時他答道:「世界上沒有哪一個公式能夠稍稍改變變幻莫測的股市,也沒有哪一公式能夠比運用公式的人更好。但是,這一理論使每一個老太太都能夠請專家估計她所持有證券的風險,並在適當時候迴避風險」。

3 邁倫·斯科爾斯 -學術著作

斯科爾斯的主要著作和重要論文有:

邁倫·斯科爾斯《稅收與企業戰略》
《期權合約定價和市場有效性檢驗》(與布萊克合著,1972)

《資本資產定價模型:詹森做的一些實證檢驗》(與布萊克、詹森合著,1972);

《期權與公司債務定價》(與布萊克合著,1973);

《股利發放和股利政策對普通股價格和收益的影響》(與布萊克合著,1973);

《稅收和期權定價》(1976);

《以非同步數據估計β》(與威廉姆斯合著,1977);

《股利和稅收》(與米勒合著,1978);

《股利和稅收:一些實證證據》(與米勒合著,1978);

《全球金融市場,衍生證券和系統、風險》(1996)。

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