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風險投資基金

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風險投資基金又叫創業基金,是當今世界上廣泛流行的一種新型投資機構。它以一定的方式吸收機構和個人的資金,投向於那些不具備上市資格的中小企業和新興企業,尤其是高新技術企業。 風險投資基金無需風險企業的資產抵押擔保,手續相對簡單。它的經營方針是在高風險中追求高收益。風險投資基金多以股份的形式參與投資,其目的就是為了幫助所投資的企業儘快成熟,取得上市資格,從而使資本增值。一旦公司股票上市后,風險投資基金就可以通過證券市場轉讓股權而收回資金,繼續投向其它風險企業。

1概述

所謂風險投資基金是只從事風險投資的基金。風險投資(Venture Capital)簡稱VC,在中國也被翻譯成「創業投資」,是當今世界上廣泛流行的一種新型投資方式。風險投資基金以一定的方式吸收機構和個人的資金,以股權投資的方式,投向於那些不具備上市資格的新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業,幫助所投資的企業儘快成熟,取得上市資格。一旦公司股票上市后,風險投資基金就可以通過證券市場轉讓股權而收回資金,繼續投向其它風險企業。

2發行方法

在一些風險投資較為發達的國家,風險投資基金主要有兩種發行方法:
一種是私募的公司風險投資基金。通常由風險投資公司發起,出資 1%左右,稱為普通合伙人,其餘的99%吸收企業或金融保險機構等機構投資人出資,稱為有限合伙人,同股份有限公司股東一樣,只承擔有限責任。普通合伙人的責權利,基本上是這樣規定的:一是以其人才全權負責基金的使用、經營和管理;二是每年從基金經營收入中提取相當於基金總額2%左右的管理費;三是基本期限一般為15~20年,期滿解散而收益倍增時,普通合伙人可以從收益中分得20%,其餘出資者分得80%。
另一種是向社會投資人公開募集並上市流通的風險投資基金,目的是吸收社會公眾關注和支持高科技產業的風險投資,既滿足他們高風險投資的渴望,又給予了高收益的回報。這類基金,相當於產業投資基金,是封閉型的,上市時可以自由轉讓。
目前世界上的風險投資基金大致可分為歐洲型和亞洲型兩類,它們的主要區別在於投資對象的不同。 風險投資基金是一種"專家理財、集合投資、風險分散"的現代投資機制。對於風險企業而言,通過風險投資基金融資不僅沒有債務負擔,還可以得到專家的建議,擴大廣告效應,加速上市進程。特別是高新技術產業,風險投資通過專家管理和組合投資,降低了由於投資周期長而帶來的行業風險,使高新技術產業的高風險和高收益得到有效的平衡,從而為產業的發展提供足夠的穩定的資金供給。此外,作為風險投資基金的投資者,也可以從基金較高的規模經濟效益與成功的投資運作中獲取豐厚的投資回報。

3特點

1、投資對象:主要是不具備上市資格的小型的、新興的或未成立的的高新技術企業。
2、投資周期:一般風險資金是2-5年。
3、投資回報率:相當高,平均為20%-40%。
4、投資目的:是注入資金或技術,取得部分股權(而不是為了控股),促進受資公司的發展,使資本增值、股票上漲而獲利。
5、獲利方式:企業上市或轉讓股權(退出機制)。
6、投入階段:企業發展初期、擴充階段。
1997年11月,國務院證券委頒布了(證券投資基金管理暫行辦法)。它對於培養風險投資人,尤其是為風險投資籌集資金來源的多元化渠道提供了依據。  風險投資基金作為基金,同其它投資基金並無兩樣。其主要不同之處在於:一是其投資的對象為高風險的高科技創新企業,失敗率較高,一般在60~80%左右,而成功率只有5-20%左右,因此這就要求基金的規模足夠大,使得風險投資基金能同時投資於多個風險項目,從而通過其中的一個或幾個項目的成功來彌補在其它風險項目上的損失並獲取收益;二是基金常採取與其它風險投資公司聯合投資的方法,以分散風險;三是基金在決策上經常當機立斷,敢於取捨。
風險投資公司對於風險項目的選擇、決策和經營,是非常謹慎而嚴格的,任何哪怕是微不足道的失誤,都可能給風險投資公司帶來致命的打擊。在國外,一般來說,一個風險投資公司,一年總共提出申請參與投資的風險項目,大約有1萬個左右,經過選擇同意作初步了解的大約150項左右,大體上只佔1.5%。在初步了解基礎上作深入會談、研究的大約24~25個,真正同意參股、簽約的不到1O項,即不到全部申請項目的0.1%。合同執行中,發現投資效益和項目開發前景不理想而果斷中止的,大約每年都有1~2項。最後真正獲得成功的,是千里挑一的特優企業。這類成功的企業,經過兩三年的創業經營,迅即顯露出效益高增長的勢頭。這時風險投資公司可以採取兩種方法收回投資:一種是找一家大的優勢企業集團以合適的價格收購,從股票轉讓中收回投資;另一種則是在專門的證券市場(如美國的NASDAQ)幫助公司上市,在企業的股票10倍、20倍升值時,則出售自己持有的股票,收回投資。到了這一階段,高科技創新企業實際上已經成為一個渡過了風險期的高成長型企業,其股票享有相當高的升值,這對於高風險投資的回報,是以高技術和高水平的資本運營創造出來的。

4影響

在風險企業從無到有、從小到大的發展過程中,風險投資基金不僅為其提供資金,而且對其公司治理結構的影響甚大。風險投資基金參與風險企業的公司治理主要是通過一系列契約進行的。(千金難買牛回頭 我不需再猶豫)
治理效應
準確地衡量風險投資基金的監管與企業價值增值之間的聯繫是十分困難的。從風險企業的角度來看,主要是看融資是否有助於風險企業在其早期發展階段,企業職業化素養的形成。Hellmann(2000)通過對美國風險企業的研究,得出風險企業職業化素養的形成與如下一些因素有關:企業招募過程、人力資源政策、股權計劃的制定與實施、生產營銷部門經理的工作能力。通過對這些經驗變數的分析,他們發現風險投資基金的介入,將極大地增加以上因素在形成企業職業化素養中的作用,加快企業職業化素養的形成。另一種研究風險投資基金對企業的增值作用的方法是從風險投資基金自身角度來研究。

5基金分析

美國投資公司Redpoint Ventures負責人湯姆·湯古茲(Tom Tunguz)於2012年7月發表文章,對美國當前的風險投資市場現狀與歷史情況進行了比較。湯古茲指出,與過去12年平均水平相比,2011年從事風險投資的公司數量、所投入的資金總數,以及整體風險投資基金的規模都在減少。具體分析如下:
風險投資基金規模縮小14%
2011年,182家風投公司獲得投資,該數字較過去12年的平均水平低16%。與此同時,風險投資基金的規模也比過去12年的平均水平低14%。
期間的一個發展趨勢是,越來越多的風險資本集中流向知名風險投資公司,這是投資者追求風險投資質量的表現。過去,前25大風險投資公司的融資額占整個市場的約30%。而今年上半年,前10大風險投資公司的融資額就佔到了整個市場的69%。大型風險投資公司基金規模的增長意味著小型風險公司的基金規模的下滑。
風險投資速度保持平均水平
儘管風投融資處於下滑趨勢,但2011年的風險投資速度仍保持平均水平。過去12年間,風險投資公司平均每年投資3076家美國初創企業,而2011年的該數字為3206家。過去10年間,風險投資公司平均每年投資338億美元,而2011年為326億美元。由此可見,無論是風險投資速度還是投資規模都處於略微增長之勢,這是一個積極信號。
但風險投資速度不可能永遠保持不變,因為風險投資公司的融資額正在下滑。儘管如此,當前的投資速度仍將繼續維持幾年。因為風險投資公司的融資通常為未來10年做準備,但一般會在前4年使用完畢。這種融資和投資之間的差異可確保風險投資公司維持當前的投資速度。

6風險類型

信用風險:包括基金所投資的債券、票據等工具本身的信用風險、以及以交易為基礎的投資的對家風險,如回購協議等。
市價暴露風險:市價暴露風險是指貨幣市場基金的實際市場價值,即按市價法估值得出的基金凈值與基金交易價格(通常情況下是基金面值)的偏離風險。
政策風險:因財政政策 、貨幣政策 、產業政策、地區發展政策等國家宏觀政策發生變化,導致市場價格波動,影響基金收益而產生風險。
經濟周期風險:隨著經濟運行的周期性變化,證券市場的收益水平也呈周期性變化,基金投資的收益水平也會隨之變化,從而產生風險。
利率風險:金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動。利率直接影響著債券的價格和收益率,影響著企業的融資成本和利潤。基金投資於債券和股票,其收益水平可能會受到利率變化的影響。
上市公司經營風險:上市公司的經營狀況受多種因素的影響,如管理能力、行業競爭、市場前景、技術更新、財務狀況、新產品研究開發等都會導致公司盈利發生變化。如果基金所投資的上市公司經營不善,其股票價格可能下跌,或者能夠用於分配的利潤減少,使基金投資收益下降。上市公司還可能出現難以預見的變化。雖然基金可以通過投資多樣化來分散這種非系統風險,但不能完全避免。
通貨膨脹風險:基金投資的目的是基金資產的保值增值,如果發生通貨膨脹,基金投資於證券所獲得的收益可能會被通貨膨脹抵消,從而影響基金資產的保值增值。
債券收益率曲線變動的風險:債券收益率曲線變動風險是指與收益率曲線非平行移動有關的風險,單一的久期指標並不能充分反映這一風險的存在。
再投資風險:市場利率下降將影響固定收益類證券利息收入的再投資收益率,這與利率上升所帶來的價格風險互為消長。
信用風險:基金在交易過程中可能發生交收違約或者所投資債券的發行人違約、拒絕支付到期本息等情況,從而導致基金資產損失。
管理風險:基金管理人的專業技能、研究能力及投資管理水平直接影響到其對信息的佔有、分析和對經濟形勢、證券價格走勢的判斷,進而影響基金的投資收益水平。同時,基金管理人的投資管理制度、風險管理和內部控制制度是否健全,能否有效防範道德風險和其他合規性風險,以及基金管理人的職業道德水平等,也會對基金的風險收益水平造成影響。
流動性風險:中國證券市場作為新興轉軌市場,市場整體流動性風險較高。基金投資組合中的股票和債券會因各種原因面臨較高的流動性風險,使證券交易的執行難度提高,買入成本或變現成本增加。此外,基金投資人的贖回需求可能造成基金倉位調整和資產變現困難,加劇流動性風險。
操作和技術風險:基金的相關當事人在各業務環節的操作過程中,可能因內部控制不到位或者人為因素造成操作失誤或違反操作規程而引致風險,如越權交易、內幕交易、交易錯誤和欺詐等。此外,在開放式基金的後台運作中,可能因為技術系統的故障或者差錯而影響交易的正常進行甚至導致基金份額持有人利益受到影響。這種技術風險可能來自基金管理人、基金託管人、註冊登記人、銷售機構、證券交易所和證券登記結算機構等。
合規性風險:指基金管理或運作過程中,違反國家法律、法規或基金合同有關規定的風險。
其他風險:(1)因基金業務快速發展而在制度建設、人員配備、風險管理和內控制度等方面不完善而產生的風險;(2)因金融市場危機、行業競爭壓力可能產生的風險;(3)戰爭、自然災害等不可抗力因素的出現,可能嚴重影響證券市場運行,導致基金資產損失;(4)其他意外導致的風險。
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